从2001年基金开放的500亿元规模，到2007年10月的3万亿元，基金增长了60倍，但，同银行30多万亿的存款相比，基金的规模还不到银行存款规模的10%，而美国在80年代这个比例为80%，“我们的空间还是很大的”，中国证监会研究中心主任祁斌日前如是表示。
    
　　随着基金的快速发展，管理行业内竞争日渐激烈、分化程度也加剧。综合实力突出的基金管理公司在团队打造、战略合作伙伴选择、业务拓展等方面更具竞争力，其对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出。基金经理是基金投资决策的重要参与及执行者，其对所管理基金的业绩同样起着举足轻重的作用。无论是评价还是选择基金，基金公司、基金经理、基金产品一个都不能少。

　　基于此，国金证券基金研究中心借基金十周年之际，推出包含“基金公司”、“基金经理”、“基金产品”的全方位立体基金评价体系，帮助投资者全面掌握基金公司、基金经理、基金产品的行业定位，引导理性投资。同时，国金证券基金研究中心还独家推出了非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价体系，从收益及风险角度对非公募证券类集合理财产品及其实际管理人进行综合评价。

　　从1997年到2007年，我国公募基金业走过了辉煌的十年。从最早清理规范的29只封闭式基金、总规模不足200亿元，发展到目前340余只基金、总规模3.3万亿元、且产品类型丰富的繁荣局面。基金管理公司也从最初的“老十家”发展到59家，在职基金经理人数近400人。与此同时，公募基金走进“千家万户”，成为广大居民投资理财的重要工具，目前基金持有人开户数已达到5～6千万，如何选择具有长期比较优势的基金也成为投资者普遍关心的话题。

　　国金证券基金研究中心总监张剑辉认为，选择基金不应局限于基金产品本身，基金产品是“行势”，而其背后的基金管理公司、基金经理则是“灵魂”。而基金经理是基金投资决策的重要参与及执行者，其对所管理基金的业绩同样起着举足轻重的作用。因此，无论是评价还是选择基金，基金公司、基金经理、基金产品三个要素需综合考虑。

　　据张剑辉介绍，基金产品评价以量化方式综合评价基金产品的风险收益特征(包括绝对收益、风险调整后收益及保本收益)；基金经理评价以基金经理职业生涯为线索，以量化方式综合评价基金经理的收益获取能力和风险控制能力；基金公司评价则采用定量评价和定性评价相结合的方法，从基本实力、投资管理、经营管理三个层次对基金管理公司进行综合评价。

　　国金证券基金研究中心最新的评价结果显示：在基金公司评价中，博时、华夏、嘉实、南方、易方达等获得五星级，长盛、大成、富国、广发、国泰、华安、华宝兴业、鹏华、上投摩根、银华等基金公司获得四星级；在基金经理评价中，王亚伟(华夏)、王晓明(兴业)、许炜(中邮创业)获得综合投资管理能力评价前三甲，并与肖坚(易方达)、高阳(博时)、何震(广发)、易阳方(广发)、吴欣荣(易方达)、刘青山(泰达荷银)、吕一凡(南方)、冀洪涛(巨田)、张益驰(华夏)、王新艳(景顺长城)、冯刚(华宝兴业)等共14位基金经理获五星级评价；在基金产品评价中，博时主题行业、华夏大盘精选、博时精选、景顺长城鼎益、国泰金龙行业精选、光大保德信量化核心、广发聚丰、融通行业景气、上投摩根中国优势、诺安股票等10只股票型基金综合收益能力获得五星级评价，汇添富优势、华夏红利、大成蓝筹稳健、广发稳健增长、华夏回报、博时价值增长、华宝兴业收益增长等7只混合型基金综合收益能力获得五星级评价。【注：同一星级排名不分先后】

　　此外，在公募基金管理行业迅速发展的同时，非公募性质的证券类集合理财产品也逐渐“走俏”，但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约，对更多投资者而言非公募证券类集合理财产品相对“神秘”，让投资者“敬而远之”同时也制约了行业自身发展。

　　为了更为全面的满足投资者的投资理财需要，同时架起“公募”与“非公募”产品间的沟通比较桥梁，国金证券基金研究中心还独家推出了非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价体系，从收益及风险角度对非公募证券类集合理财产品及其实际管理人进行综合评价。

　　最新的评价结果显示：在实际管理人评价中，中国国际金融有限公司、云南信托、中诚信托-中诚信托3号、中诚信托-中诚信托2号等4家管理人获得五星级评价，光大证券、广发证券、深圳市万利富达投资管理有限公司—胡伟涛、华泰证券、百瑞信托—百瑞恒益3号等5家/位管理人获得四星级评价；在产品评价中，中金精选(中国国际金融有限公司)、中国龙增长(云南信托)、中国龙(云南信托)、中诚信托2号(中诚信托-中诚信托2号)、中诚信托3号(中诚信托-中诚信托3号)、广发理财3号(广发证券)、光大阳光(光大证券)、中信证券(88.38,-1.60,-1.78%,进入该吧)3号(中信证券)、深国投 • 亿龙2期(上海涌金投资咨询有限公司)等9只产品获得五星级评价。

　　获得“2007基金十大风云人物”殊荣的分别是：吕俊、李学文、孙杰、王鸿嫔、赵学军、彭旭、高良玉、林园、施洪祥以及香港著名基金经理庞宝林。这表明，他们对基金业发展的贡献及影响力，获得广大基民的认同。

　　附：2007年基金十大风云人物名单

　　1 吕 俊 前上投摩根投资总监

　　2 李学文 前景顺长城内需增长基金经理

　　3 孙 杰 前中国证监会基金部主任,现任香港证监会资深副总裁

　　4 王鸿嫔 上投摩根基金公司总经理

　　5 赵学军 嘉实基金公司总经理

　　6 彭 旭 中邮创业基金公司投资总监

　　7 林 园 林园投资管理有限公司董事长

　　8 高良玉 南方基金公司总经理

　　9 施洪祥 国投瑞银基金公司董事长

　　10 庞宝林 香港东骥基金管理公司董事总经理

一、资本市场的发展现状

　　在经历了01-05年的漫漫熊途后，中国资本市场通过深层次的制度性变革，借中国经济高速增长的东风获得了浴火重生。从2006年开始，股权分置改革的制度性红利与流动性过剩的宏观背景推动了A股市场的全面重估；与此同时国民经济的高速增长带动了企业盈利能力的大幅提升，两相结合导致了A股市场大牛市的出现：上证指数从06年初的1163点上涨到今年11月14日的5413点，沪深300指数则从927点上涨到5146点，涨幅分别为465%和555%；2007年10月A股市值达到创记录的28万亿，超过了06年GDP的33%。

　　A股市场的繁荣反映了中国资本市场基础性制度变革的巨大成果。中国资本市场相对以前有了根本性的改善。这主要体现在一下几个方面：

　　首先是上市公司质量大幅提高。一方面，由于宏观经济向好以及股权分置改革统一了大、小股东利益，原有上市公司盈利快速提升。据统计，2007年前3季度1504家可比公司净利润同比增长63.95%。另一方面，随着中国石油、中国神华、各大银行等一大批大型蓝筹股的回归或新上市，A股上市公司与国民经济联系日益紧密，盈利情况开始充分反映国民经济的高速增长，极大幅度地提升了上市公司整体的盈利水平。

　　二是上市公司治理结构的大幅改善。股权分置改革后的全流通背景从市场制度安排上规范了上市公司的治理结构，促使上市公司与股东利益一致，逐步认识到股东利益最大化是最重要的目标。07年上半年，监管机构进一步开展了加强上市公司治理的专项活动，有效地增强了上市公司的独立性、透明度与规范运作。

　　三是投资者与投资理念的根本变化。通过监管机构引导下的市场化发展，中国市场的机构投资者队伍不断壮大，主流投资理念逐步从市场早期的投机盛行转向强调上市公司业绩、盈利质量、发展模式等基本面研究。

　　综上所述，上市公司质量的稳步提高、上市公司治理的大幅改善以及投资者与投资理念的根本变化，推动了中国证券市场在经历了长达四年的持续低迷之后，实现了转折性变化，并保持了良好的发展势头。

二、公募基金的发展现状

　　在中国资本市场的大发展中，公募基金行业也加速发展。从98年第一只规范的证券投资基金成立起不到10年的时间里，我国公募基金数量已从98年时的2只发展到现在的300多只，基金资产规模则从当时的40亿发展到目前的3万亿左右。以南方基金管理公司为例，公司管理资产的规模已从最初的20亿元发展到现在的超过2500亿元。

　　同样，公募基金的快速发展也有深层次的内在因素。我们认为主要包括一下几个方面。

　　1、投资管理能力迅速提升，投研体系逐步完善

　　基金业的发展不仅表现在行业的规模增长、产品增多，更重要的还表现在基金管理公司投资能力的稳步提高与投资研究体系的逐步健全完善。在不同统计期内，股票基金的平均回报均超越同期上证指数，从最长的8年累计回报来看，可比的12家股票基金均跑赢同期指数。在中国基金行业业绩普遍持续提高的背后，是中国基金管理公司投资研究能力与投资研究体系的逐步发展与深化。国内股票研究与投资方法近年来有了很大的发展，而其发展规律及轨迹也是符合一般新兴市场投资研究发展经验的。

　　2、运作规范，披露充分，监管严格

　　基金行业是国内金融行业中在信息披露、行业监管方面最为严格的行业，因此运作也非常规范。基金行业制度设计基本上照搬了美国等发达市场的经验，是严格按照市场化水平较高的制度来进行设计的；行业从发展伊始就执行严格的信息披露制度，对基金公司的管理也形成较大的压力与监督督促；监管部门积极引导和严格监管，使得整个基金行业已经拥有相当的公信力，能够取信于基民。

　　3、对外开发程度高

　　国内基金行业不仅处于证券市场发展的前沿，也是证券市场对外开放的前沿。以合资基金公司数目为例，按最新统计，国内合资基金公司已达28家，接近国内全部基金管理公司的一半。合资基金管理公司管理的公募基金产品数达到156只，占全部347只基金产品的45%。基金行业队伍开放程度高，推动了基金行业学习国际先进经验，使基金公司的投资管理水平迅速提升。

三、公募基金在资本市场中的地位作用

　　公募基金在资本市场上具有重要的作用，是资本市场的重要组成部分。公募基金既能为投资者提供长期稳定的合理回报，提高居民的财产性收入；又能完善上市公司治理结构，提升公司治理水平；还能起到稳定市场的作用。

　　首先，公募基金通过专家理财、组合投资等方式，降低了个别投资者面对的投资风险，为投资者提供了持续稳定的投资回报，为资本市场的长期健康发展奠定了人气基础。随着我国居民收入的提高，居民的投资需求日益增长。但个人投资者由于缺乏证券投资的基础知识，也没有充分的时间进行证券分析，同时较小的资金量也难以进行充分的分散投资以降低风险，因此投资收益往往较差。这长期来看必然损害资本市场的投资者基础。公募基金通过专家理财、组合投资等方式，可以有效降低投资风险，为投资者提供长期、稳定、合理的投资回报。据统计，自1998年至2007年中，我国公募基金累计分红已达1656亿元，未分配投资收益达到7041亿元。公募基金为投资者提供了巨额回报，促进了居民财产性收入增长，为资本市场长期稳定发展奠定了人气基础。

　　第二，公募基金的存在有助于完善上市公司治理结构，防止大股东侵占中小股东利益，促进上市公司规范运作。普通个人投资者由于持股比例小，在与上市公司的交流中往往处于弱势地位；同时个人投资者也难以承担必须的时间和金钱成本，导致搭便车现象严重，往往对自身利益疏于保护。公募基金由于规模较大，持股比例也相对较高，可以通过与上市公司的日常交流表达股东的利益诉求，也可以在重大事项的表决上充分维护投资者利益，平衡上市公司一股独大的风险。

　　第三，公募基金作为机构投资者投资较为理性，有利于树立价值投资、长期投资的理念，促进市场长期稳定发展。证券市场稳定与否和市场投资者结构紧密相关。个人投资者由于专业知识有限、投资经验不足，往往盲目跟风、追涨杀跌，这种不成熟的投机行为通常会加剧证券市场的波动。投资基金由专家经营管理，其投资决策是基于对上市公司的深入分析和对宏观经济的详细研究之上，投资行为理性，不会过多受市场波动影响，客观上起到稳定市场作用。

四、大力发展资本市场，促进公募基金行业稳定发展

　　由于公募基金在资本市场中的重要地位和积极作用，要大力发展资本市场，就必须积极发展公募基金。目前公募基金的发展主要围绕几个方面进行：

　　1、产品多样化

　　证券市场的财富效应的显现使个人投资者加速从个人投资向基金投资转移，基金已经成为国内投资者财富保值增值的首选。随着投资者数量的增多，投资者对基金产品的需求也日益多样化。为了满足投资者多样化的需求，基金公司要不断提供新的投资产品满足投资者的个性化需要。同时随着证券市场的发展，股指期货等衍生产品、结构性产品、资产证券化产品等将在证券市场不断出现，包括南方基金在内中国基金行业需要积极探索和推动包括专户理财、REITS、直接股权投资、QDII等创新与多样化发展的道路。

　　2、投资国际化

　　投资国际化实际上也是产品多样化的一个部分。随着中国经济的持续发展，居民的收入已经有了大幅度的提高，个人的财富已经有了相当程度的积累：居民储蓄存款已经超过了十八万亿，外币存款也超过了一万亿美元，投资人备了相当强的投资能力。随着A股市场估值的逐步提高，我们存在在国际资本市场寻找 价值洼地，为投资者获得较好投资回报的可能。南方基金及时抓住有利时机，推出了国内首只股票型QDII产品，迈出了国内基金行业境外投资的一大步。

　　3、加强投资者教育，鼓励长期投资，促进市场理性繁荣

　　投资者是证券市场、基金市场存在发展的基础，投资者教育是维护市场健康发展的重要内容。由于前几年基金公司实力普遍弱小，对投资者教育关注普遍不够。随着基金行业的逐步壮大，基金公司应主动承担期一部分投资者教育的责任。基金公司应该通过投资者教育向投资者传达正确的投资理念，促进基金行业和证券市场的理性繁荣。比如，基金公司应该结合日常的宣传、营销等活动，多向投资者宣传长期投资、价值投资等正确的投资理念；通过主动的产品设计、产品推广，在不同的市场阶段推出不同风险程度的基金产品，将专业机构投资者的市场判断通过自身的基金产品安排传导给基金投资者，有效地引导投资者需求。南方基金在过去的工作中始终坚持把投资者教育作为公司的一项重要工作，为中国的投资者教育贡献了自己的力量。但是必须看到的是，我国投资者投资意识、投资知识的缺乏是历史发展的长期结果，难以在短期内改变；投资者教育工作需要监管部门、行业组织以及行业内的所以企业长期的共同努力。南方基金将一如既往地担负起投资者教育的应有责任，与监管部门、行业组织和业内其他公司一起，推动中国投资者教育的不断发展，为维护投资者利益、促进基金行业的长期健康发展贡献力量。

中国基金业发展历史

　　中国的投资基金起步于1991年，并以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志，分为两个主要阶段。

　　一、1997年10月前投资基金的发展状况 1991年10月，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。此后仅于1992年就有37家投资基金经各级人民银行或其他机构批准发行，其中“淄博乡镇企业基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。1993年初，建业、金龙、宝鼎三只教育基金经中国人民银行总行批准在上海发行，共募集资金3亿元，并于当年底在上海证券交易所上市交易。截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。其特点表现为：

　　1、组织形式单一。72只基金全部为封闭式，并且除了淄博乡镇企业投资基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其他基金均为契约型。

　　2、规模小。单只基金规模最大的是天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元。平均规模8000万元，总规模仅66亿元。

　　3、投资范围宽泛，资产质量不高。绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。1997年末的统计调查结果显示，其投资范围大体为：货币资金14.2%，股票投资31%，债券投资3.5%，房地产等实业投资28.2%，其他投资占23.1%。

　　4、基金发起人范围广泛。投资基金的发起人包括银行、信托投资公司、证券公司、保险公司、财政和企业等，其中由信托投资公司发起的占51%，证券公司发起的占20%。

　　5、收益水平相差悬殊。1997年，收益水平最高的天骥基金，其收益率达到67%，而最低的龙江基金收益率只有2.4%。

　　中国投资基金业的起步阶段存在一定的问题，其中包括：

　　第一是基金的设立、管理、托管等环节均缺乏明确有效的监管机构和监管规则。例如，大部分基金的设立由中国人民银行地方分行或者由地方政府审批，其依据是《深圳市投资信托基金管理暂行规定》等地方性法规，没有统一的标准，甚至在名称上都存在较大差异。在基金获批设立后，审批机关也没有落实监管义务，基金资产运营、投资方向等方面均缺乏相应的监督制约机制。

　　第二是一些投资基金的运作管理不规范，投资者权益缺乏足够的保障。例如，部分基金的管理人、托管人、发起人三位一体，基金只是作为基金管理人的一个资金来源，而基金资产与基金管理人资产混合使用，账务处理混乱。又如，基金托管人并没有起到监督作用，基金管理人的行为没有得到有效监控。

　　第三是资产流动性较低，账面资产价值高于实际资产价值。投资基金的大量资产投资于房地产、项目、法人股等流动性较低的资产，同时存在资产价值高估的问题。例如，20世纪90年代中期，部分地区房地产泡沫逐渐消除时，沉淀在房地产的资产仍然按照成本计价而没有按照市价进行调整，使个别基金资产的账面价值高于实际资产价值。

　　二、1997年10月之后中国证券投资基金的发展

　　《证券投资基金管理暂行办法》在1997年1O月的出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。该暂行办法对证券投资基金的设立、募集与交易，基金托管人、基金管理人和基金持有人的权利和义务，投资运作与管理等都作出了明确的规范。1998年3月，金泰、开元证券投资基金的设立，标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2001年华安创新投资基金作为第一只开放式基金，成为中国基金业发展的又一个阶段性标志。与此同时，对原有投资基金清理、改制和扩募的工作也在不断进行之中，其中部分已达到规范化的要求，重新挂牌为新的证券投资基金。

　　截至2002年11月底，共有17家正式成立的规范化运作的基金管理公司，管理了54只契约型封闭式证券投资基金和17只开放式基金，其中封闭式基金发行规模达到817亿元，市值约773亿元，历年合计分红超过200亿元，开放式基金管理规模564亿元，并出现多种投资风格类型。与此同时，《证券投资基金管理暂行办法》及实施准则、《证券投资基金上市规则》、《开放式证券投资基金试点办法》等有关法律法规的不断完善，也为证券投资基金的规范化发展打下了坚实的基础。

　　目前中国证券投资基金的主要特点表现在以下几方面：

　　1、法律法规不断完善，监管力量加强，为基金业的运作创造出良好的外部环境，并推动基金业的迅速发展。多部基金法规相继出台，中国证监会基金监管部作为基金监管的主要实施部门，在基金管理公司与基金的设立、运营、托管等方面实施高效监管，起草中的《投资基金法》一旦正式颁布施行，也将成为中国基金业发展的核心法律依据。

　　2、基金规模日益扩大，对市场的影响也日益重要，逐渐成为证券市场中不可忽视的重要的机构投资者。其中既包括新发行的封闭式与开放式基金，也包括原有投资基金经清理、改制和扩募之后形成的规范化运作的证券投资基金。目前受中国证监会监管的证券投资基金市值总和已接近800亿元，相当于沪、深两市流通市值的7%左右。

　　3、基金品种日益多样化，投资风格逐渐凸现。从1998年第一批以平衡型为主的基金发展至今，已出现成长型、价值型、复合型等不同风格类型的基金，尤其是随着开放式基金的逐步推出，基金风格类型更为鲜明，为投资者提供了多方位的投资选择。

　　4、面对加入世贸组织后的竞争格局，基金管理公司开展广泛的对外合作，学习先进的管理与技术经验，推动基金产品与运营的创新为中国加入国际金融市场竞争奠定了基础。

2008年基金行业发展展望

    基金规模继续膨胀，但增速放缓并趋于稳定。在目前机构一致认为中国牛市趋势不改的情况下，预计明年的基金总体规模将继续得以膨胀，但在经过今年四季度的调整，明年市场的发展趋于稳定，加上投资者风险意识增强和投资理念的进一步成熟，我们估计明年基金规模的增长速度将放缓。

　　市场需求的结构性分化促使基金产品设计更加丰富。随着国内财富的进一步聚集以及投资意识的提高，投资者根据自身的风险收益情况选择结构性产品的需求在不断增加。在这种背景下，作为重要投资工具的基金将会顺应市场需求，不断对产品推陈出新。

　　在明年的基金产品创新中，我们认为首先会取得突破的就是行业指数型基金，该指数基金的破题甚至是推出，对于偏好某个行业的投资者可以充分分享该行业的投资机会。

　　股指期货推出背景下指数型基金特别是ETF 面临更大发展前景。由于ETF 与指数期货产品之间具有重要的互补关系，基金公司可以通过ETF 和股指期货的结构性安排来实现资金的套期保值，从而可以减少系统风险。因此随着明年股指期货的推出，基金基于风险管理的需要，指数型基金特别是ETF 将会面临着更大的发展前景。

　　基金操作趋同度将会减少，风格趋于多样化。随着明年市场的趋稳和基金规模增速的放缓，基金间的竞争将比今年激烈，而这将直接导致基金操作风格的多样化，通过对操作风格的变化以吸引不同目标投资者，当然，操作风格的不同，也将引发基金业绩的分化。

　　基金公司分化开始显现。今年市场行情的一路高涨掩盖了隐藏在各基金公司内部的管理、投研水平以及综合实力间的差距，单只基金规模和业绩表现很难反映出其背后的基金公司实力。明年这种状况可能在行情继续上涨的背景下会得以延续，但在增速放缓、竞争加剧的背景下，基金公司的分化将会开始显现。