解读利好

　　从基金一季报的数据统计来看，有关开放式基金巨额赎回的传言不攻自破，股票型、配置型和保本型基金小额赎回，而债券型、货币型基金则是净申购。从股票型、配置型基金的股票持仓比例来看，也并未出现大幅减持，仅比2007年末降低了近4%。作为市场中坚力量之一的公募基金，在市场最困难的时刻，整体仍保持坚守的状态，普遍采用更为主动的行业、品种切换策略，回避短期下调风险较大的品种。对公募基金来说，风险在一般情况下不可能完全回避，在单边大幅下跌的市场中，基金一季度的跌幅尚可接受，理性以及对市场未来的信心也支撑着持有人。而新基金获批、发行的速度也在加快，更显示出基金业持续发展的趋势。

　　直接的利好政策首先来自于20日晚间中国证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。根据指导意见，大宗转让的存量股份，必须要到大宗交易系统去做转让，而不是直接在二级市场上抛售。不断增加的大小非解禁压力，成为前期影响市场信心最为重要的因素之一，而此最新规则的出台，直接限制了大小非股东抛售股票的对象和时机，对保护现有流通股东利益很有意义。可以预见，今后两年内持续的大小非解禁压力，对正常流通市场的影响将显著变小，而这一规则也对上市公司大股东减持股份时的信息披露，提出了更严格的要求，将更有利于监管。对于基金来说，新规则的出台降低了个股的短期波动风险，更稳定了解禁压力最大的权重板块，基金经理将更容易贯彻投资理念，减少为控制短期下跌风险，而过度回避某些权重行业的多杀多情形；并能避免扎堆抗跌板块情况的频繁出现，形成新的估值危机。

　　本周最大的利好来自于印花税的大幅降低，由原来的3%降低至1%，且政策的出台仅在大小非解禁新规则出台后3天，显示了管理层调控的连续性；而印花税下降的幅度，更体现了管理层恢复市场人气态度的坚决。印花税的大幅下调，在A股静态市盈率20多倍的当前，直接刺激了购买意愿的上升。基金当前最大的投资者之一，在这一政策的转折点，也成为最大的受益者。因基金仓位在一季度末并未集体下降，即便在3000点左右没有加仓，市场的大涨也使原有的仓位短期内获利丰厚，在成交量恢复到较高水平的当前，基金可以更从容地进行仓位的调整，以应对局势的新变化。指数型基金如果按照流通市值配置，在今后两年内或将频繁调整各品种的持仓比例，印花税的降低，将减少调整仓位的成本。而对于风格较激进、换手率较高的基金来说，印花税的降低也大大降低交易成本。

　　信心恢复尚待时日

　　三尺之冰，一日难解。历史上的底部构筑一般都是较为复杂的，这里边既有市场参与各方调整仓位的客观需求，也有投资人信心在经历单边下跌后，需要一个恢复过程的主观要求。从全周的市场表现来看，市场虽然在利好刺激下反弹凌厉，但随后都遇到了比较坚决的阻力；从基金的表现来看，股票型基金的平均收益率截至周四，平均收益率在10%左右，落后主要股指涨幅的50%左右。从这些现象和数据来看，在经济基本面变化快，且政策性利好改变游戏规则的时期，市场仍需要时间重新定位未来的经济预期和市场趋势。