今年一季度，博时价值增长基金的净值增长率为-21.41%，大幅跑输其业绩比较基准40.80个百分点。有财经媒体指出，博时价值增长基金在投资与营销方面都存在明显的违约和误导行为，这些行为令很多投资者损失惨重。

　　回应

　　不低于资产总值80%不算违约

　　最近有媒体报道称，博时价值增长在四季度投资操作上涉嫌违规。按照《博时价值增长招募说明书》的约定，在正常市场情况下，该基金投资组合的基本范围为股票资产30%至65%，债券资产为20%至60%，现金资产不低于3%.但根据去年四季报显示，博时价值增长股票资产为69.59%，明显超出当初合同的约定。

　　对此，博时基金的回应是博时价值增长的投资并未违反契约规定，价值增长成立较早，根据《博时价值增长招募说明书》，其中有两点供参考。第一股票资产在正常市场情况下基金组合投资的基本范围为股票资产30%-65%.第二基金在组合限制方面规定，投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%.并且由于基金规模或市场的变化导致的投资组合超过上述约定的比例不在限制之内。

　　从公司的回应看来，基金管理人的操作并未违约。这理解为基金经理在不正常市场表现的情况下，可将股票资产比例升或降至突破说明书的约定。从组合上，只要股票资产不低于资产总值的80%不算违约。

　　分析

　　有忽视风险之嫌

　　但业内人士指出，基金公司应严格履行基金合约是对投资者的责任。尽管基金公司可能为了超额收益而使得股票仓位超过了合约限制，但这也反映了基金管理者对风险的忽视。这样的行为无异于是在跟市场博弈，从另一方面也忽视了投资者的利益。

　　业内分析，博时价值增长受制于规模的扩张而不得不在10月以后的调整期追涨股票。去年8月22日，该基金发布分红公告，每10份派发现金红利7.82元，通过大比例分红把基金净值降为1元。通过此次大规模分红，博时价值增长基金的规模由28.82亿份暴增至409.93亿份，增长14倍。

　　但随后的调整期，让这些分红后申购博时价值增长的基民遭受了较大的损失。截至4月25日，博时价值增长的单位净值为0.799元，这使得去年分红后买入的基民已经遭受了20%的浮亏。

　　同时记者发现，博时价值在今年一季度已做了减仓。根据该基金一季报，截至3月底博时价值的股票仓位为60.17%，比四季度减少了9%.而基金经理在一季报中陈述，08年1季度宏观经济继续呈现过热的表现。中国南部出现的严重雪灾对经济数据造成了一些扰动，但全年经济减速，企业盈利增速下滑的趋势已经形成。企业盈利的基本面已经不支持股票市场的大幅度上涨。另外，从股票市场的自身供求关系看，大小非解禁已经越来越多地被市场重视，减持预期会加重减持的实际效果，而入市新资金严重不足。基金经理担心随着时间的推移，赚钱效应的减弱会加大基金的赎回，那将对市场造成进一步的冲击。基于上述判断，该基金的管理人表示将继续保持较低的股票仓位。

　　但根据德胜基金研究中心对基金的仓位测算得出，博时价值在4月24日已把股票仓位加至65.70%，而其在4月18日股票仓位为62.25%.这说明该基金在上周股市大涨中有所加仓。如果还是按照招募说明书约定的话，博时价值又涉嫌“违约”。

　　建议

　　投资者要评估基金抗风险能力

　　业内人士认为个别基金的超常操作使得基金的风险大增，尤其在此市况下投资者更需合理评估基金的抗风险能力。德胜基金分析师江赛春认为，评估基金的综合投资能力要看其阶段表现。判断基金投资能力很重要的就是在市场环境发生转折的各个阶段中，基金是否能够维持其业绩表现。特别要关注大跌中基金的净值表现。像2008年以来这样大的股市调整，如果偏股基金净值下跌较慢，那么基金的风险控制能力一定是比较强的，这些基金通常大部分做了主动减仓。而净值下跌最狠的，肯定不是能够积极适应市场变化的基金。

　　另外，还要评估基金的选时能力。评估选时能力看仓位调整，在2008年的市场环境下，基金对资产配置的相机调整就显得尤为重要。投资者可以参考基金一季报，看在大跌过程中基金的反应如何。坚持保持高仓位的基金显然没有料到股市有如此巨幅的下跌；而后期减仓的基金往往是被迫减仓，其对股市大势的判断能力值得怀疑。

　　最后是评估基金选股能力，要看基金的持仓变化方向。股市每次大的转折都伴随着市场主导风格的明显转向，这时候基金的选股思路能否适应市场变化也是决定基金投资能力的主要因素。选时主要是为了避险，而能否在动荡的市场环境中有所收益，则主要是看基金如何顺应市场风格调整持仓结构。

　　此外在2008年的市场环境下，规模过于庞大对基金投资带来的不利影响立即凸显出来。规模在200亿以上的基金，在仓位和结构调整上十分被动，尤其是在2008年变化剧烈的市场环境下，规模过大的不利影响在单只基金上表现得很明显。