一对矛盾的数据在4·23印花税下调后展现出来。

　　日前某基金公司对各只基金仓位测算显示，4月23日至4月30日统计的191只偏股基金中，122只在统计期间内增仓，占比64%。此数据表明大部分基金在利好出台后进行了增仓。

　　但与以上数据矛盾的是，相近统计区间内，基金交易席位仍然是净卖出，指南针topview数据显示，4月23日至4月29日，基金在沪市A股净卖出股票市值高达164.6亿元。

　　德胜基金研究中心分析师江赛春称，这种奇怪的现象其实很容易理解，减仓的基金数量少但规模大，加仓的基金数量多但规模小。

　　通过topview数据观察发现，基金在印花税下调后进行了乾坤大挪移式的调仓，不少大型基金公司在调仓的同时做空A股。因此，出现了“大空”针尖对“小多”麦芒的一幕。

　　但进入5月份，圈内传言，那些耐不住寂寞的做空基金也开始了空翻多。这种现象是基金公司调仓之后发动进攻的必然，还是又一波趋势资金入场值得关注。

　　空军力量

　　趋势资金释放与投资资金调仓是一些基金在反弹时期做空的两大原因。

　　5月6日，大盘在这次反弹的高点3700点上方进行弱势整理，上证指数报收于3733.5点，下跌27.51点，跌幅0.73%。盘中多空双方展现出拉锯，观察个股可以发现，在中国石油、中国石化、工商银行、建设银行等大盘蓝筹股身上都能看到千手以上的买单和卖单，显示出机构投资者在反弹高位的分化。

　　广州某基金公司投资经理称，这很正常，一些抢反弹的基金随时可以在他所认为的合理价位上出货。

　　该基金经理表示，这种博反弹的资金许多基金公司可能都会有一些，短期做趋势也会是基金公司为客户争取更多利益的选择。

　　另一方面，调仓资金也可能是做空力量。印花税调低次日，记者采访的多位基金经理都称，政策利好下的反弹是调仓的好时机。在此之前，两市日成交不足1000亿元，束缚了市值高达3万亿元的基金手脚。

　　指南针topview数据显示，基金近期调仓明显。4月23日至4月29日5个交易日中，沪市A股基金净买入最大的板块前两名分别是：证券保险，净买入51亿元；钢铁冶炼，净买入19亿元。

　　而前期这些板块恰恰是净卖出较大的。4月29日之前30个交易日，证券保险净卖出高达25亿元，在指南针系统57个行业净卖出从大到小排名第六，而钢铁冶炼净卖出77亿元，排名第三。

　　与之相反的是煤炭及冶炼、农林种子等板块，这些是前期基金增持明显的板块。但在4月23日之后的5个交易日则出现了基金的抛售。基金对煤炭及冶炼净卖出17亿元，按照净卖出金额从大到小排列为第二，但在过去30个交易日中，只处于中游水平。

　　个股来看，前期基金为了避险增持的招商银行等近期都出现了抛售行为。基金对招商银行的抛售在4月23日后的5个交易日中达到了19亿元。而在今年2月，该股则是基金买入量最大的个股之一。

　　在4月29日之前的20个交易日，基金对中信证券还是巨额抛售，净卖出量达到23亿元。而在印花税调低的消息出台后中信证券被基金青睐，成为净买入最大的证券股，在4月23日至4月29日期间，基金净买入达2.7亿元。

　　某证券公司FOF投资经理表示，基金对证券保险、钢铁冶炼的买进是因为它们在前期超跌，卖出煤炭及冶炼以及农林种子等是因为大家都在唱好的高位基金率先出货，形成做空力量。

　　争论空翻多

　　但为什么从多个机构进行的仓位测算来看，大型基金公司在这轮调整中会成为一股空方力量。

　　深圳某小型基金公司的投资总监解释了这种怪现象。

　　他说，一方面是正好几家大型基金公司如华夏、博时等在投资策略上一直比较看空，利用反弹出货也在情理之中。

　　另一方面，是大型基金公司的特点造成的。在印花税下调之前，A股成交量虽然不大，但是依然能够满足一部分小型基金调仓的需求。小型基金也能抓住一些热点板块如能源、农业等做小波段。但大型基金公司旗下每只基金规模都很大，往往又集团化作战，不可能进行充分的调仓，也不可能围绕着热点板块做趋势。其劣势在股指大跌中显现，利用反弹机会调整自身战略也就顺理成章。

　　但趋势资金套现完毕、调仓资金调整完毕的情况下前期看空的基金会怎样发展。5月之后，基金圈内流传这样的说法，博时、华夏等大型基金公司已经开始空翻多。

　　市场于是存在这样的担心，这些大型基金公司在自身调整完成后是否会重新做趋势投资，如果是做趋势，当下的反弹很可能在高位又会遇到基金做空力量的打压。

　　而决定基金经理是否是做短期趋势投资要看基本面。某前期做空的大型基金公司投资总监介绍，自己空翻多是因为看到经济并不如想象的那么差。他认为通胀率在4月份不会创新高，并且可能在5月份降下来。

　　他表示，一季度上市公司的业绩增长率是在预期之内，而中国经济持续高增长依然有许多机会，外围经济并没有想象的那么恶化，这些因素转变了他的观念。

　　但并非所有的基金都空翻多。广州某基金公司投资经理表示，他依然看空，他说目前还无法预料通胀会持续多久，上市公司一季度的业绩增长很大一部分都是存货或者存单带来的，一季度的高通胀会在今后几个季度对业绩增长造成压力。