一个月的时间过去了，4月初几家基金公司争抢专户理财第一单的热闹情景还记忆犹新，但市场希望能藉此源源不断引入成百上千亿元资金的热情期盼，在沪深股市迅速反弹的机遇下并未能实现。

　　截至目前，在已经获得专户理财资格的28家基金公司中，已经与客户签订正式合同的仅有交银施罗德、易方达、南方和华夏4家，真正入市的资金仅有约6亿元。虽然其他不少基金公司此前纷纷表示早在几年前就备战该业务，并已经草签合同或正与多个客户洽谈，但迄今为止仍未传出新进展，资金成批入市预期并未实现。

　　实际上，周边的台湾地区自2001年开放"一对一"的代客理财，以及自2005年开放"一对多"的资产账户管理，整个专户理财业务到2006年11月发展到并不是很大的规模之后，就步入了只减不增的下滑状态。"由于管理的资产主要来自于追求低风险、低收益的机构，再加上市场波动过大，令基金公司在专户理财业务中基本无利可图。"曾供职于台湾基金业、现任农银汇理基金公司投资理财部总经理汪圣芬向记者如此表示，这些都值得内地基金公司借鉴。

　　客户与投资经理两头都缺

　　"虽然目前只有4家基金公司签订了正式合同，但强者愈强的分化趋势已经初见端倪。"上海某券商研究员指出，易方达、南方和华夏都属于知名的"全牌照"基金公司，拥有丰富的年金、社保等资产账户管理经验，交银施罗德在公募基金管理方面也有较强的品牌优势，形成了比较稳定的投资风格。

　　不仅如此，上述基金公司通过以往管理年金和社保账户，累积了相当丰富的客户资源，在拓展专户理财业务上先发优势明显。"就如同是左手倒右手，原来的一些资产管理账户资源，可以直接转为专户理财。"该研究员表示，相比较而言，中小规模基金公司面临的压力非常大。

　　在28家获得专户理财资格的公司中，有相当比例在前两年大牛市中迅速壮大起来的。"虽然这些公司凭借着一定的规模优势获得了资格，并且专门针对该业务作出了较大投入，但缺乏稳定的业绩和品牌支持，在开拓客户方面困难重重。"

　　"我们已经筹备了很久时间，但迄今为止也只有一个客户，还没有正式签合同。"在与记者私下交流时，深圳某基金公司相关业务负责人显得有些沮丧，他用了一句"看上去很美"来形容自己的感受。记者还了解到，人才短缺也是中规模基金公司开拓新业务的另一大制约因素，不少公司的网站上都挂出了招聘专户投资经理的广告。

　　一位基金公司投研人员向记者抱怨，由于目前行业内整体面临人才紧缺的局面，其所在公司在招聘专户投资经理时显得有些"饥不择食"。"在交流时我发现，有些经理之前并没有公募基金的管理经验，投资风格可以说是非常激进，甚至是不规范，很有可能在实际操作中出现很大的风险"，该投研人员深感担忧。

　　利益输送仍堪忧

　　作为新生事物，专户理财业务在开闸之初，就引发了各界对于利益输送问题的担忧。虽然证监会在3月底陆续出台《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》、《特定资产管理合同内容与格式指引》，但仍有诸多监管漏洞和业务细节亟需填补或明确，再加上专户理财特有的私密性，利益输送隐忧非常之大。

　　首先，如何保障同一专户投资经理旗下多个账户之间的公平？未来，一个投资经理掌管多个专户将变得很普遍，不排除发生这类情况：一个投资经理管理10个专户理财账户，其中1个账户的资金来自管理者个人、亲友或关系密切者，或者是与委托人私下承诺较高的业绩提成，该管理人有可能利用手上的其他9个账户，给这一账户"抬轿子"。其次，委托人通过多家基金公司运作专户，如果购买某上市公司的股票超过一定比例，甚至是达到"坐庄"程度，怎么办？

　　按照当前的规定，专户理财交易明细只需要每个月向客户透露，监管部门最多也只能是抽查，如此高度的私密性令监管难度非常之大。据汪圣芬介绍，由于允许现金和有价证券委托操作，利用专户理财特有的私密性对市场价格进行操纵，在台湾已有先例出现。"目前监管部门虽然制定了防止利益输送的大原则，但并没有框定具体尺度，建议就公平对待相关利害关系人出台的操作原则和指导方案，包括委托人、被委托人、交易员、投资经理、有关亲属关系等等。"

　　银河证券高级分析师王群航认为，加强信息披露，是应对利益输送相对有效的方法。安信证券研究中心付强博士认为，就如证监会对唐建、王黎敏"老鼠仓"案件进行严惩一样，在通过完善制度设计防范专户理财利益输送的基础上，监管层必须加强事后监控并加大对违规的惩罚力度。"一旦抓住就进行重罚，达到杀一儆百的效果。"

　　业绩压力之辩

　　虽然拥有不受仓位限制、账户规模小、风格灵活的优势，但产品期限短、追求绝对收益、对收益进行提成等特点，令专户理财所面临的业绩压力要远高于公募基金。

　　"仅仅依靠这一优势，能否取得相对于公募基金的显著超额收益，是个问号。"尤其是在当前国内市场欠缺金融衍生工具的前提下，专户理财只能通过快进快出来锁定短期内的绝对收益。一家台资基金公司老总曾向记者表示，台湾地区专户理财业务之所以在开闸两年后就步入下滑阶段，根本原因就是无法取得比公募更为优异的业绩。与此同时，该业务"一对一"的特点，又迫使基金公司投入巨大的人力，应对来自于客户的频繁沟通交流需求。"养一大批人，又赚不了什么钱，基金公司的积极性也会大打折扣。"

　　不过，上海一家基金公司相关负责人表示，"目前所接触的高端客户大都为机构和企业，对风险和收益的把握更理性，有的只投资固定收益类产品，业绩压力并不大。"

　　汪圣芬认为这一说法并不具有说服力。"投资低收益类产品，基金公司只能提取不高于公募基金的微薄管理费，无法赚取业绩提成，可以说是赔本赚吆喝。"她指出，虽然短期来说可以树立其品牌形象，但从中长期来看，追求低收益、低风险的机构和企业，不可能成为基金公司拓展专户理财业务的方向。"从欧美成熟市场和台湾的经验来看，发展方向绝对是高端个人客户。"