联通“围城”解密：跳水祸生125家基金密集往来

　　融通、建信、泰达停牌前三天杀入险套；宝盈、长城追高深套；华夏、华宝逃顶；博时、南方、交银离场

　　联通重组终于公告，合并网通、出售C网的方案验证了此前市场预期。此消息市场炒作一年有余，各家基金博弈期间原形毕露。

　　基金消息未必都很灵。最心急的交银施罗德一年前早早增仓，一个季度后急急撤出。

　　消息灵的基金未必判断正确。宝盈、长城在3－4月大跌前追高买入。融通、建信、泰达荷银在重组停牌前三天基金净买入均超1亿元，但复牌当日一根大阴线砸下来，此后联通并未如期上涨，显示短期内利好出尽。

　　也有嗅觉“灵敏”的基金。华宝兴业、华夏在5月成功逃顶。博时、南方在一年来“漫长的婚约”的等待中，则选择了逐步离场。

　　●2007年3月：重组不被看好，28家基金持有

　　交银施罗德精选单季增仓1.5亿股，成第一大流通股股东

　　中国联通传出3G重组消息始于2007年3月。是时，联通对外宣布，市场部门将于2007年3月15日前，被彻底拆分为CDMA和GSM两个独立的营销体系，所有营销人员必须在CDMA和GSM之间做出一个选择，为两网分离做好准备。

　　从那时起市场普遍认为，两网营销人员大分家是联通分拆的前兆。外资投行开始纷纷抛出电信重组的预测，电信专家频频发出对传言中的电信重组版本的各种评论。

　　而当时基金经理同券商行业研究员交换意见后普遍认为，电信重组存在着直接或潜在的诸多问题：在现行的体制、市场、决策方式下，更优的重组方案是拿不出来的。

　　于是，至2007年一季度末(3月31日)，仅28家基金持有中国联通，其中交银施罗德精选单季增仓1.5亿股成为其第一大流通股股东。

　　●2007年6月：重组逐渐清晰，77家基金持股占总股本13.17％

　　博时持有8000万股，交银罗德精选和南方稳健离场

　　2007年6月，电信重组轮廓逐渐清晰，传言国资委关于电信重组的方案或已初步确定：移动、联通、电信、网通、铁通五大运营商经重组后并合成三家，中国联通将被分拆。联通的C网卖给电信，G网并入网通资产；中国移动则将合并拥有固网资源的中国铁通。

　　中国联通2007年二季报显示，截至6月30日，共有77只基金合计持有中国联通总股本13.17％，基金买入呈加速迹象。但注意到，持有联通最多的基金，博时第三产业持股数仅为8000万股，一季度末持股数量超亿的交银施罗德精选和南方稳健基金已经清仓离场。

　　整个二季度，中国联通涨3％，先期离场基金未在中国联通上赚取超额收益。

　　●2007年9月：重组时间表推出，16家基金增持4.76亿股

　　博时5只基金持有5亿股，中邮两只基金增持分别超5亿股

　　2007年的第三季度，伴随基金推动型牛市行情，中国联通迎来第一波加速上涨行情。股价从5.86元上涨至9.58元，涨幅达到60％，同期上证指数上涨45％。

　　其间，市场传出联通重组时间表：国资委计划在2007年第四季度启动电信重组，并预计在2008年3月前完成具体重组事宜，但最后的重组方案当时并未敲定，仍有待最高决策层定夺。

　　更有媒体宣称从国资委相关人士处证实了这一消息。受消息刺激，中国联通股价当日一度涨停，并在盘中创下历史新高。

　　Wind数据显示，三季度基金开始大举增持，16家基金合计增持中国联通4.76亿股。博时、中邮系基金对该股异常看好，其中博时系5只基金(博时价值、博时新兴成长、博时主题行业、博士第三产业、博时精选)合计持股近5亿，中邮旗下两只基金更为凶猛，在分别将中国联通拔至第一大重仓股的基础上，增持超过5亿股。

　　●2007年12月：125家基金持有40亿股，占流通盘30.46％，看高联通30元

　　2007年四季度，大盘走熊，中国联通却开始大幅走强。

　　数据显示，在上证指数下跌5％的情况下，基金合力推动中国联通逆势上涨30％。

　　在此期间，中国联通虽未有更进一步的重组消息传出，而业界却纷纷将电信业重组重点由拆分中国联通转向拆分中国移动。

　　“相对于盛传已久的拆分中国联通的观点，拆分中国移动似乎更具合理性，也更有利于解决电信业不断加剧的失衡问题。只有把中国移动南北拆分，才能实现电信业有效竞争。”有基金经理认为该方案对于中国联通更属利好。

　　当时更有基金人士乐观地对记者表示：“联通未来的股价就是目前香港市场，中移动、中国电信、中国联通股价加起来除以三，看高中国联通到30元。”

　　截至2007年12月31日，共125家基金持有中国联通高达40亿股，占流通A股30.46％，半年之前该比例仅为13％。

　　博时、中邮基金继续扮演做多主力，多达45家基金出现在中国联通股东名单中，基金对于中国联通一致看多。

　　●2008年3月：基金出逃联通80亿，持股比例降至14.84％

　　华宝兴业、华夏基金成功逃顶，博时、南方减仓，宝盈、长城继续追高

　　进入2008年，中国联通股价在1月24日创出13.50元历史新高。从当日交易席位数据来看，当日成功逃顶的有华宝兴业、华夏等基金。其中，华宝兴业G27112席位当天卖出12亿。

　　之后数日，中国联通股价高位横盘整理，虽于2月20日再度触及13元区间，但强弩之末特征明显。其间，此前做多主力博时、南方减仓明显，而宝盈、长城等基金继续追高中国联通。

　　3月以来，包括中国电信董事长王晓初以及中国移动董事长王建宙在内的多位电信界高管暗示电信重组脚步渐行渐近。但中国联通股价却开始一泻千里，仅用1个月时间，即跌破8.46元年线，跌幅超过50％。

　　成也基金、败也基金。截至4月3日，中国联通创出7.40元新低，基金在短短一个半月时间里净卖出联通高达80亿元。

　　中国联通一季报显示，基金持股比例从上一季度末的30.46％骤降至14.84％。

　　第一大做空主力来自博时，此前联通股东名单上的10只博时系基金仅剩三只，另外七家合计抛售3.89亿股，彻底退出中国联通。博时系七只基金出售的3.89亿股占中国联通流通股的4.15％，而在减持之后，剩下的三只基金仅仅持有1.8亿股。

　　对于基金始于2月的一致抛售行为，有基金经理向记者表示：“一方面是市场因素，导致其不再具有估值优势。另一方面中国联通重组事项在2008年初传出点消息后就没有声息了，我们博的就是重组预期，长时间的等待令基金失去了耐心。”

　　●2008年5月：停牌前三天基金净买入10.92亿，持股比例占流通盘28.78％

　　融通、建信、泰达荷银搭上末班车，净买入均超1亿元

　　5月23日，中国联通午间紧急停盘，公告重大事项，联通重组大幕正式开启。

　　“由于之前两次电信重组都发生在5月17日，即世界电信日前后，因此我们投研部预计今年5月17日会是最有可能公布电信重组计划的时间。”南方一家在停盘前抢入中国联通的基金公司投研人士认为此观点在其基金圈内形成共识。

　　TOPVIEW数据显示，基金在中国联通停牌前的三天时间内，净买入金额高达10.92亿元，使得以基金为主力的机构持有中国联通流通市值比例从27.62％上升到28.78％。如果按照中国联通104亿股的总流通盘计算，基金在短短三天内净买入1.2亿股。

　　其中融通、建信、泰达荷银三家基金公司最后三天净买入量均超过1亿元，顺利搭上中国联通重组末班车。

　　对于中国联通复盘后走势，记者在采访中了解到多数基金表示谨慎乐观。

　　国海富兰克林基金认为，联通原是运营商中最不被看好的，重组后公司基本面会相对好转，但长期看，中国联通与网通的整合过程可能出现较多矛盾和困难，未来走势具有不确定性，该人士并不看好其长期投资价值。不少基金经理认为复牌后中国联通涨幅不会超过25％。

　　兴业基金投研人士认为，A股市场除了中国联通和中兴通讯，其他电信重组相关个股的流通盘都较小，基金可参与的机会不多，且对比香港市场，这两只A股仍被高估。