□Morningstar晨星 甘欣庭

　　巴西股市今年受原材料、内需、新股上市等多元题材所带动，成为全球投资者的焦点，以截至2007年12月27日的当年升幅计算，MSCI巴西指数升幅达75.94%，不但跑嬴中国、印度及俄罗斯等“金砖四国”成员，更跑赢MSCI拉丁美洲指数的47.48%。受此推动，香港市场上的巴西股票基金在2007年取得了不菲的收益。

　　摩根富林明三年回报居首

　　由Luis Carrillo主理的摩根富林明拉丁美洲基金在2000年10月成立，在Morningstar拉丁美洲股票基金组别内属较新的拉丁美洲股票基金，不过其表现却不让“前辈”专美。至2007年11月底止，基金的三年年度化回报率为53.36%，在基金组别中排名第一，夏普比率(三年)则为1.97，也为组别中最高。

　　该基金选股揉合“自下而上”及“由上至下”两个原则，而这策略成功使基金减轻去年年中墨西哥大选对股市的冲击。地区布局方面，至11月底止，基金持重巴西、阿根廷股份而持轻智利股份，整体而言有利基金表现，而巴西及墨西哥股票分别占总资产的65.2%及24.0%，与MSCI拉丁美洲指数一样布局集中。

　　荷银巴西基金收益超六成

　　在2006年4月成立的荷银巴西股票基金是香港仅有的两只巴西股票基金之一。今年巴西股市跑赢拉丁美洲股市，因此巴西股票基金的表现也处于领先。截至2007年12月24日，该基金年度回报达61.29%，虽跑输MSCI巴西指数，但在组别内排名首位。

　　从基金的组合变动看，基金的管理并不受限于任何基准指数，而且不似摩根富林明拉丁美洲基金，投资组合变动颇频繁，可见其投资风格进取，而选股也是其主要增长动力之一。

　　荷银巴西股票基金没有持重一般指数成份股，截至十月底，物料股CVRD 及能源股Petroleo Brasileiro 只占组合的5.7%及4.2%；反观摩根富林明拉丁美洲基金，Petroleo Brasileiro、墨西哥电讯股 America Movil 及CVRD就分别占资产的10%、8.4%及8.2%，可见荷银巴西股票基金的布局相对灵活。

　　灵活的投资风格对基金管理团队的选股是一种考验，例如啤酒生产商Ambev Cia De Bebid 一直是基金的重要持股之一，而基金更在去年10月增持该股，但该股从十一月起至今却下跌近11%；基金自去年6月始减持Petroleo Brasileiro及CVRD，结果使基金错失两者于八月后的升浪。

　　选股方向各异

　　现时除巴西及墨西哥外，其它拉丁美洲市场方兴未艾，因此两股市表现已主导拉丁美洲股票基金的表现。至十一月底，巴西及墨西哥以外的股份占摩根富林明拉丁美洲基金仅10.8%，而且从结果看，该基金截至2007年11月底的标准差(一年)为21.51，只稍比荷银巴西股票基金的22.65低，投资者宜判断较广的投资范围能对调控风险的作用有多大。

　　另一点值得留意的是，墨西哥股市的表现除了相对逊色外，其走势受美国股市的影响也深，至今年十一月底止，MSCI墨西哥指数与MSCI美国指数的关联系数(三年)达0.74，属高水平，因此在美国经济增长放缓的前提下，投资于墨西哥未必能够成为基金的增长动力。

　　虽然荷银巴西股票基金只投资于单一国家，但该基金的选股却以均衡型为主，较以增长型股份为主的巴西及墨西哥以外的股份占摩根富林明拉丁美洲基金更稳健，而且其持股数目由2006年12月底的约35只增加至2007年11月底的约50只，都是稳健风格的证明。虽然两基金皆主力投资于巴西股市，但两者至去年10月底的投资组合，两者相同持股共17项，持股重叠约25.93%，可见其选股方向并不相同。