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该为美元贬值做准备了-长盛基金公司研究部李骥

作者：佚名文章来源：长盛基金点击数：更新时间：2006-10-20 14:10:01

　　已经离任的格林斯潘无疑是全球最优秀的央行行长，他总是能够在恰当的时候采用恰当的货币政策，从而使美国人最大限度地享受全球对他们的福利补贴。正当人们喋喋不休地议论人民币升值的时候，美元贬值的钟声也快要敲响了。无论是格林斯潘还是伯南克，相信在这个问题的决策都是一样的。在新的经济条件下，全球对美国的福利补贴又将开始了，中国为此准备好了么？

　　在经济开始复苏并走向繁荣时，美国国内消费需求上升，但美国很多企业不能因此受益。当发展中国家的商品像潮水一样涌向美国市场，在激烈的市场竞争面前美国国内的企业要么倒闭关门，要么尽快把生产链拆成很多环节转向劳动力便宜的国家生产。这样，在经济走向繁荣的时候，美国进口大于出口，在尽情享受全球最物美价廉的消费品之后，人们发现美国赤字严重、外债累累。

　　在经济从繁荣的顶端开始回落的时候，国内需求增长放缓并逐渐萎缩，美国国内企业也将备受竞争压力并更加难过。这时美元开始大幅度贬值，以减缓国内失业人数增加和企业投资大幅放缓的趋势。美元贬值的确是能够减缓美国经济的衰退，但是全球对美国的福利补贴在这个时候又将开始了。美国在经济开始繁荣的时候积累赤字，在经济衰退时通过货币贬值抹去一大部分外债。

　　伯南克告诉人们美国消费经过连续3年的强劲增长，放缓趋势已经形成，美国经济已开始放缓。在这些迹象越来越明显的时候，美国加息的见顶也许就是美元贬值的开始。就在人民币兑美元缓慢持续升值的时候，美元却要开始贬值了，人们可能忽略了，美元如果像2003年那样，一年内贬值20%，人民币即使升值5%，也难改一些基本的问题。比如，全球的热钱还会像潮水一样涌向中国的大门吗？在对房地产做投资选择的时候，全球投资人在中国与非美元的浮动汇率国家之间将做怎样的选择呢？

　　在应对汇率的冲击方面，在没有刻意贸易保护与特殊偏好的情况下，相信全球的企业与消费者的行为大体是一样的，比如说，在质量差别不大而价格差别很大的两种商品之间，人们都会购买便宜的那种。汇率的变化就给人们提供了这种选择，比如美元大幅度贬值了，而人民币只是小幅度的升值，其实我们对欧洲国家还是大幅度贬值，因为对于浮动汇率国家来说，它们进口的还是便宜的中国商品，中国的贸易顺差也许并不会因人民币升值而减少。

　　在美元汇率贬值的时候，人民币汇率小幅度升值，以美元结算的中国企业会感觉到以本币计算的利润在减少。如果不提高价格并销往美国，中国企业也许会面临亏损，相反提高价格也许会把市场让给竞争对手。如果销往欧洲，情况就会发生改变，国内产品价格提升只要不要超过美元贬值幅度，国内企业就不会失去市场并能增加利润。汇率变化同样影响成本投入，国内企业越来越多地依靠全球大宗原材料及中间产品的供应，币值上升可以减少以美元结算的投入成本，有利于维持利润稳定。对一部分非竞争性行业的企业来说，升值的成本收益也许还要高于负面的收入效应。

　　美元将要贬值了，人民币汇率与国内政策将变得更加复杂，因为中国经济对贸易的依赖性持续增强，中国补贴美国的状况一时难以改变。在全球产业链条的布局中，中国企业显然还没有处于优势，中国的出口约有65%来自外资企业，这些企业还享有税收优惠。越来越多的跨国企业把生产加工环节搬到中国，在新一轮的美元贬值中相信受益最大有可能还是外资企业，那时侯中国也许又开始补贴欧洲了。

　　几十年以来，人们发现无论美元升值还是贬值，美国都是全球最大的赢家。1985年一纸“广岛协议”导致樱花梦想破灭了，美国成为全球最大的赢家。20年以后，美国又债台高筑，经济面临衰退，无论是中国的企业家，还是国内的投资人，都到了该为美元贬值做准备的时候了。

长盛基金管理有限公司研究发展部副总监李骥

日期：[2006年8月7日]

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