三季度A股市场出现了惊人涨幅，上证指数从今年6月末的3820.70点涨至9月末的5552.30点，区间涨幅达45.32%。

　　在大涨行情中，基金扮演了什么角色？

　　10月24日，国泰、富国、长城、广发等15家基金公司旗下的107只基金公布三季报，基金这三个月的操作手法全面公开。

　　基民申购行情再现

　　今年三季度的市场行情和去年四季度极其相似。去年四季度因投资者积极认购基金，导致基金规模急剧膨胀，使优质蓝筹股筹码短期供不应求，股价节节上升，蓝筹股行情从此启动，甚至超级大盘股工商银行(601398.SH)和中国银行(601988.SH)先后出现涨停板。

　　这种行情今年三季度得到复制。此前从个别基金公司透露的信息显示，基金三季度出现明显净申购，而现在证实这是基金行业的普遍现象。

　　数据显示，具有可比性的开放式基金中，三季度份额增加的基金有46只，份额净增加1965.7亿份，而减少的仅43只，净减少361.4亿份。

　　由此可见，今年三季度老基金已经一举扭转了被新发基金侵蚀份额的局面。

　　作为基金推动行情的重要特征，三季度基金持股市值也出现大幅增加。

　　数据显示，已公布三季报的基金持股市值达6343亿元，而这一数字在半年报时仅3654亿元，增幅达73.6%。

　　虽然各项指标显示基金是三季度行情的中流砥柱，但与基民的申购热情相比，基金经理则显得相对冷静。

　　博时价值增长基金三季度份额由28.82亿份膨胀至409.94亿份，净增加381.11亿份，是107只基金中份额增加最快的基金。但其基金经理却认为优质股票的高估值现状给基金再次建仓带来了难度，从而“采取了缓慢的建仓策略”。

　　上述基金经理同时也透露，其三季度选择了以防御为主的投资策略，“在股票组合的配置上，一方面加强防守型股票的配置，一方面在蓝筹股泡沫中寻求投资机会。在行业配置上偏向于银行、地产、证券、交通运输、公用事业等。在投资主题上，倾向于大金融行业在资产泡沫中受益、人民币升值、央企整合”。

　　基金理念变迁

　　三季度的重大变化是，基金经理对于蓝筹股泡沫已获得相对一致的认同。

　　广发聚丰基金经理易阳方认为，“市场整体估值已上升到历史最高阶段，有从局部泡沫演变成整体泡沫的危险。”

　　分散投资成为不少基金规避泡沫破裂风险的手段。

　　数据显示，107只基金截至6月末进入其十大重仓股的个股有168只，但到了9月底，已增加到203只。

　　同时，基金也在调低对于大部分个股的持仓比例。107只基金年中重仓持有163只个股，但三季报显示，124只被不同程度减持。

　　防范个股可能存在风险是基金积极降低对个股依赖程度的重要原因。

　　大成创新成长基金经理王维钢在三季报中表示，“大成创新成长基金采用了类指数化投资、均衡配置的总体策略，避免重仓股对净值波动影响过大。”

　　王维钢透露，在重仓股比重控制上，大成创新成长基金会有意识地控制前十大重仓股不超过4%，唯有6月末以来涨幅超过100%的鞍钢股份(000898.SZ)比例达5%，“我们通过重仓股比重自我控制实现单一个股波动不能伤害整体组合表现”。

　　大成蓝筹稳健基金经理施永辉也表示，在投资策略方面会逐步从“追求单位风险收益最大化”向“单位收益的风险最小化”过渡，组合原则上比较强调风险和收益的匹配，逐步减少采用主动性的风险换取超额收益的操作。

　　随着基金刻意减少对个股的依赖，基金扎堆大盘蓝筹股的局面有所改变。

　　招商银行(600036.SH)是最受基金追捧的个股之一，但已公布的三季报显示，63只重仓招行的基金，仅22只基金对其增持，40只基金减持，持股不变的基金仅1家。63只基金的招行持股总数减少了15亿股。

　　此外，基金也减持了万科A(000002.SZ)、民生银行(600016.SH)、宝钢股份(600019.SH)、长江电力(600900.SH)及中国石化(600028.SH)等个股。而这些均为一直以来颇受欢迎的基金重仓股。

　　大盘蓝筹股中能避免被减持命运的只有中国联通(600050.SH)和工商银行，基金对其增持数量分别为4.9亿股和2.6亿股。