建信优势动力基金拟任基金经理徐杰：今年投资看中主动性资产配置

　　回顾近两市Ａ股市场的上涨，客观地说，财富以每年１００％以上的速度，快速累积是一个阶段性的小概率事件。未来的Ａ股市场将更加看重风险收益的均衡，股票价格对外界影响的敏感度更高，市场的有效性会进一步加强，确定性溢价和不确定性折价将体现得更加分明。

　　经过近期市场的快速调整，市场整体估值水平下降，由最高的３８倍动态市盈率下降到目前的２５倍以下。

　　对未来Ａ股市场的判断还是乐观的，过去支撑指数上涨的宏观经济良性运行及资金流动性充裕等关键因素仍然存在，上市公司平均盈利增长仍然可以保持在３０％左右的速度，企业结构性变化仍然会带来增长速度超预期的可能。但是，今年市场会面临更多负面因素的考验，例如外需下降，国内通胀上升，股票供给规模上升等。

　　因此，未来的Ａ股市场仍然面临更多的波动，主动性资产配置将带来更多投资机会。如何进行投资？第一，需要更加具有前瞻性的自上而下的框架性思维。在国内经济增长的结构性矛盾日益突出的今天，经济结构调整将带来某些行业或者公司预期外的超额收益，同时也会暴露出一些行业可能将面临过去不可想像的风险，需要果断抓取收益，提早远离风险。譬如分析此次通胀的原因，会发现基础设施投资领域、城市化进程以及节能环保可能仍然有大量的投资机会。第二，自下而上的个股挖掘能力将更加有效。随着外部经济环境及整体估值阶段性压力的双重影响，２００８年仅仅依靠被动的配置型投资获取超额收益的难度越来越大，而在前面的框架下个股的选择将成为具体投资工作的重点。需要说明的是，如果说过去个股挖掘是看重企业成长性的话，未来将对成长的确定性更加看重。