饶刚 硕士，7年证券从业经历，曾任兴业证券股份有限公司研究部行业研究、金融创新研究员，兴业证券股份有限公司投资银行部投资银行业务创新、项目策划，富国基金管理公司债券及可转债、金融创新研究员，2006年1月开始担任富国天利增长债券基金基金经理，兼任富国基金管理有限公司固定收益研究部经理。

　　富国天利增长债券投资基金，基金代码100018(前端)100019(后端)，成立于2003年12月。该基金为主要投资于高信用等级固定收益证券的投资基金，属于低风险的基金品种。代销机构有工商银行、建设银行、招商银行、民生银行、上海浦东发展银行、深圳发展银行、上海银行及各大券商。

　　虽然富国天利是首次获得金牛奖，但其早已在诸多专业评级机构的高度关注之中，对债市的良好把握和突出的新股申购能力使得富国天利债券基金业绩胜人一筹。基金经理饶刚感慨地说，债券投资需要兢兢业业,不仅要把握好大方向，在各个细节上也要做到位，比如打新股看似简单，其实也有技术含量，在申购品种和方式上多花点心思，其细微差别累计起来会最终导致业绩的明显差距。

　　看准了就重拳出击

　　天相投顾对于天利债券基金的评价是：2007年上半年，富国天利降低了债券资产的久期配置，有效规避了债市整体下跌风险；2007年下半年，富国债券继续采取谨慎的短久期操作策略，由于所持有债券均具备良好的融资功能，使得该基金在下半年新股发行密集期更为积极有效地参与新股申购，获取投资收益。

　　而在饶刚的总结中，短久期、新股申购、可转债投资等被其列为业绩能远远超越比较基准乃至同行的三大原因。短久期是缘于饶刚对于07年债市一个清醒的认识，即看跌债市，而对于债券基金而言，最重要的无非就是久期配置，这是债券基金运作成功的根本所在。在07年，饶刚基本维持了短久期的策略，但在CPI逐步创出新高后，基于对2008年下半年物价回落的预期以及依旧宽松的资金面，长债收益率开始企稳，同时交易所国债指数也创下2007年下半年的新高。因而在四季度，天利基金逐步增加了对中长期公司债和浮动利率债券的配置，但由于对2008年上半年的CPI涨幅仍然保持谨慎的态度，因此整体长期仍然维持在相对较短的水平。

　　至于新股申购，虽然大家都在参与，但饶刚更加予以细化，精益求精，力求每次取得一个最优解。对于可转债，饶刚持谨慎态度，力图在风险与收益中取得一个较佳的平衡点，但在能看准，有把握情况下，稳健的饶刚也显示出积极进攻的一面，敢于重拳出击，重仓配置。

　　饶刚介绍说，07年经过认真研究，他很看好一个转债品种，上市前三天就买进去3亿多，占当时净值比例超过7%。而当转债整体价格还较为便宜，安全边际较高之时，饶刚的转债仓位一度曾达到60%，这也是他超额收益来源的重要构成。而随着股票市场的一路走高，饶刚也大幅降低了转债的仓位，从其四季报可以发现，可转债占基金净值比例已不到7%.

　　饶刚认为，可转债市场目前仍然保持着较高的估值水平，由于定价中枢的提高，可转债市场仍然存在着低风险的投资机会。他将着重选择有较高安全边际、估值合理的转债进行投资，并通过对投资风险的严格控制，期望为投资者实现低风险下的超额回报。

　　打新股也是个技术活

　　众所周知，去年债券基金的高收益率中有一部分来源于一级市场申购新股。由于去年新股发行收益丰厚，年化收益率一般都能达到20%，不少专门打新股的理财产品也应运而生，更多的产品包括基金也将打新股作为一个重要的营销手段。

　　不过，饶刚也告诉记者，看起来打新股似乎没什么技术含量，但事实上这也是个技术活，如何选择申购的品种以及申购方式，其间的细微差别累计起来最终会导致收益率的明显差距。饶刚说，其技术含量主要体现在两个方面，首先打新股别看是一笔无风险收益，也要研究基本面，尤其是在新股密集发行的时候，在有所取舍的情况下，不同的选择也就意味着收益率的差别，而对于一直专注债券市场的基金来说，他们还比别的股票基金多了一重优势，那就是对债券的熟悉和了解程度，比如在去年末时，虽有多家公司同时发行，但饶刚通过研究比较最终还是选择了唐钢转债，其最终收益率也远高于中签这些新股的收益率。

　　其次，申购新股的方式也有讲究，是通过网上还是网下。由于普通投资者无法参与网下申购，其中签率一般相对网上要稍高些，但网下申购中签新股也有一个锁定期，这对于一些稳健的固定收益品种而言，也是一种潜在的风险。这个时候就需要基金经理有足够的经验，比如在参与中国石油新股申购时，饶刚便全部从网上申购，丝毫未涉足网下，就是为了规避锁定期风险。而在中国石油上市当天开出48元高价后，迅速就卖出所有中签股票。而到了中铁新股申购时，许多投资者都拥在网上申购，饶刚选择在网下申购，结果其中签率还较高，实现了一定的超额收益。

　　债券舞台更广阔

　　“我相信会有越来越多的投资者能够认识到，在投资组合中配置债券基金的重要性。”饶刚说，虽然在近两年的牛市中，债券基金、货币市场基金的声音越来越小，相反短债基金纷纷转型的新闻不时见诸报端。“但低风险品种应该还是有生命力的。”

　　饶刚以海外市场为例，虽然不同国家的居民在金融资产配置结构上有很大的差异，但都有大量资金配置放在保险、养老金等低风险品种上。所以仅从资产配置的角度来看，低风险品种应该有生命力。

　　其次，不同的人群对于金融品种有不同的偏好，年轻人会更多的投资高风险、高收益品种，而中老年人或者说富裕的人群出于求稳和避险的心态，会更多地把资产配置于债券基金这类低风险的稳健品种。饶刚开玩笑说，大家一直以为股票可能是富人的游戏，其实债券才是富人参与的项目。

　　此外，在过去几年，短期融资券、公司债、可分离债等新品种的大量涌现，为债券基金提供了更大的操作空间，虽然这些品种存在一定的信用风险，但这恰恰是专业投资机构所能把握的领域，即利用自己的专业水平，有效识别企业的信用风险，利用信用市场上的误定价，来获取超额收益。

　　从长远看，债券类产品终会因其低风险和稳定收益的特性获得投资者的青睐。但在短期内，饶刚被问得最多的问题是：债券基金的收益会有多少？

　　对于08年债市，饶刚是持相对乐观态度，在他看来，CPI会继续维持在高水平，由成本推动的CPI是很难控制的，在中美利差倒挂情况下，在人民币升值的背景下，将使国内在加息抉择上非常谨慎，提高准备金率将可能成为更常用的调控手段。

　　从资金面上来看，随着股市动荡，房地产遭受调控以后，源于人民币升值流入中国的热钱，可能将一改前两年的单向流入房市、股市的特点，而会有相当部分流入债市，而对债市构成实质支撑。事实上，也曾有QFII基金开始申购债券基金，这也在一程度上佐证了饶刚的判断。从市场上来看，部分企业债的收益率已达到7%以上，比较优势已极为明显。

　　饶刚认为，2007年底债市已有所转暖，债券投资的寒冬可能已经过去，他将密切关注宏观经济的运行状况，继续以相对谨慎的投资态度，寻找债券市场的投资机会。