1 月份的经济数据陆续公布。不出预料的是，CPI 在雪灾和春节效应下再现新高，但8.7%的同比增长仍然超出市场预期。通胀压力之下，对于紧缩政策的担忧令股票市场遭受重创。然而，债券市场利率却岿然不动。

　　自去年11 月以来，在通胀水平加速上升的背景下，长期国债利率却自高位不断下滑，此种情形颇为少见。表面上看，对08 年经济情况的担忧可能是支撑债券市场的主要力量，美国基准利率的迅速下调也成为中国长期国债利率下滑的理由。客观地说，对中国乃至世界经济的减速，大家几乎是没有什么异议的。前两月的经济数据也支持这一判断。观点的不同主要在于经济减速的幅度，以及中国是否会牺牲通胀来鼓励经济增长。

　　在我看来，至少新年以来的债券上涨是缺乏经济背景的支持的，资金的推动也许是市场上涨更直接的原因。之所以这么看，主要是预期4 月份以前的通胀水平仍会保持向上的趋势，通胀情况的恶化很可能逼迫央行继续加息。通胀水平的缓和应该在5 月份之后才会出现，在此之前，长债利率出现如此快速的下滑，并无充分的理由。其次，我认为也没有必要对国内经济减速的担忧过甚。中国经济增长的内在动力依然较强，外需的减少可以部分地由国内投资和消费需求的增长来抵消。在这一情况下，央行就没有必要为了照顾经济增长而放任通胀恶化。

　　这样想来，追高或者恐慌都是近期投资中应该避免的行为。冷静寻找高收益率的债券，才是目前投资的重心。