主持人：本报记者 余喆

　　嘉 宾：泰达荷银基金公司金融

　　工程部总经理兼合丰

　　成长基金经理 梁辉

　　受大小非减持新规和降低印花税率双重利好影响，大盘的反弹已持续两周。但近期市场多空分歧日趋明显，本周出现了一次跌幅逾4%的回调。本轮反弹力度究竟有多大？中期行情能否延续？对此，泰达荷银基金公司金融工程部总经理兼合丰成长基金经理梁辉认为，目前市场进入真空期，缺乏明确的方向，多空分歧在所难免。在此期间，投资者可以关注上游资源类品种和医药、IT类品种。天相投顾金融创新部高级分析师、基金研究组组长闻群则建议基金投资者维持以平衡型基金为主的配置。

　　市场进入真空期

　　主持人：市场在触底反弹之后多空分歧比较明显，请问目前影响市场的不利因素和有利因素各是哪些？

　　梁辉：有利因素主要是政策方面，市场跌到3000点以下后政府出台了一系列的政策，包括规范非流通股流通和降低印花税率等，未来可能还会出台一些政策来规范控股股东的投资行为；另一方面，市场估值下调50%以后，已经比较合理，沪深300权重股08年的动态市盈率在20倍左右，从全球来看已经不像过去那么贵了。

　　不利的因素主要还是对宏观经济的担心。3月份CPI维持在8%以上，PPI也居高不下，宏观调控的压力仍然比较大，这会影响到投资者持股的信心。因此目前多空之间出现分歧我觉得是很正常的。

　　闻群：我们将26家基金对市场的展望进行了统计分析，结果显示基金对后市悲观的主要原因首先是担心经济增长放缓，其次是对周边经济衰退和通胀压力的担心，另外是大小非解禁和宏观调控，最后还有投资者的信心。其中39.68%的基金担心经济增长放缓，大小非解禁这个因素也有接近20%的比例。

　　基金对后市乐观的原因最主要的一点是认为目前估值比较合理，有接近30%的基金认为现在的估值比较合理。此外，对经济增长比较乐观的人也占15%左右。对于CPI的回落，前期超跌个股的结构性机会，大小非解禁在短期内压力相对比较小，还有周边市场企稳等因素也是基金认为的有利因素。

　　梁辉：应该说市场近期处于一个真空期，没有太多后续政策，上市公司一季报已经明朗，二季报要等到7月份才密集出来。国际市场方面，虽然美国经济下滑的趋势已经很明显，但是美国政府救市的力度也超乎想象的大，所以美国股市和周边市场的走势还有待观察。

　　上市公司业绩存在隐忧

　　主持人：美联储近期又一次降息，请问美元近期会不会触底反弹？

　　梁辉：美元的走弱或者走强应该相对地看。之前美元贬值，是因为大家对美国经济比较担心。但是我们应该看到欧洲也面临同样的风险。如果这样比较，美元未来走强还是走弱就不太好确定了。但是假如石油也可以当作一种货币来看，美元的贬值趋势应该还是存在的。

　　主持人：国际性通货膨胀趋势能否得到遏制？

　　梁辉：国际性通货膨胀应该是一个趋势，因为通胀本身目前已经是全球性的。但是也要看到我国已经意识到通胀的危害，对物价有非常严格的控制。比如成品油、粮食价格比国际上低很多。但另一方面，中国这么大的经济体，很多价格比全球低很多，能否长期保持这么大的价差，需要关注。我觉得通胀短期内的高点差不多就在目前的位置，未来从同比数字来看应该会有一些回落。回落的原因一方面是翘尾因素的降低，另一方面是我国比较严格的通胀控制。但不排除下半年还会出现新的涨价因素刺激通胀维持在比较高的位置。综合来看，目前是通胀最严重的时候。

　　主持人：上市公司一季报已经明朗，应该如何看待上市公司的基本面？

　　梁辉：表面上还是不错的，跟市场预期差不多，但是这里面存在隐忧。如果用大数来算，扣除电力、石化、金融几个板块，上市公司一季度业绩同比增长30%左右。但是金融业是附着在实体经济之上的，如果经济出现大的波动，金融业的盈利也会出现大的波动。而石化和电力两个板块一季度盈利大幅下跌，电力公司要求调整电价，但是调电价会对下游行业产生负面的影响。另外，具体看一些中游的公司虽然收入增长比较快，但是利润的增长低于收入的增长。下半年企业盈利可能下降，关键是要看降到什么水平。

　　影响上市公司未来业绩的主要因素是成本上升和需求的放缓。我国前几年的高增长其中相当一部分是出口拉动，在外部需求存在风险的情况下，也将慢慢波及到整个经济体，比如为出口企业做配套或者供应设备的企业，可能会在第二波冲击中受到影响。

　　主持人：处在这种情况下，今年是否还有投资机会?

　　梁辉：上半年的机会可能在于仓位的调整。比如在大家都很悲观的时候可以相对乐观，但是如果大家都很乐观，觉得市场反弹力度会很高，那么就需要考虑一些潜在的风险。当然也有一些结构性的操作，比如上游的煤炭、钾肥这些公司股价基本上都已经接近前期的高点，有的甚至已经超过了前期的高点。

　　一季度我们在行业选择上偏重规避成本压缩，规避出口导向，偏向上游资源类品种和替代上游资源的新能源，还有一些和通货膨胀完全没有关系的IT、医药类品种，目前看企业盈利增长最快的几个行业就是煤炭、医药和一些小化工品。从结果看，效果还是不错的。

　　闻群：从基金一季报显示的数据来看，70%以上的基金对市场是持比较谨慎的态度，也有20%左右对市场还是保持比较乐观，对长期市场悲观的比例比较低，只有5%左右。但有意思的是对短期市场的看法分歧比较大，其中有接近50%的基金对短期市场比较看好，也有近50%对短期市场比较谨慎。对一些投资主题基金认为存在结构性的机会，比如像消费服务、节能环保行业和内需增长主题相关的行业，基金认为存在一定的机会。

　　选择基金注重配置

　　主持人：对于投资者来说，现在买基金是否合适？

　　闻群：对于基金投资，我们一直强调在买基金之前要对自己有明确的定位，即买基金是为什么？是短期套利还是中长期理财？如果是中长期理财，我们觉得在任何市场环境下买基金问题都不大，关键看你是怎样风险收益类型的投资者，然后在配置组合的时候根据市场状况，配置相应类型的基金。

　　主持人：在市场变化很快的情况下，投资者是否应该经常调整基金组合？

　　闻群：这实际上是一个择时的问题。择时是比较难做的，因为基金交易和股票交易不一样，它的效率比较低。另外，投资者把握市场变化的能力有限，择时的难度很大。第三，基金的交易成本很高，偏股型基金申购、赎回需要2%的成本。因此我们一般不建议投资者根据市场变化频繁调整基金组合，我们建议投资者应该把组合保持在相对平衡的基础上，比如说60%大盘蓝筹风格的基金，再配40%或者30%中小盘风格或者主题类的基金，然后根据市场的变化做一些调整，但是不建议做全部的调整，因为风险太大了。

　　在3000点左右的时候，我们建议投资者可以略微增加组合的风险度。当时我们建议投资者可以关注大盘蓝筹风格的基金，相应地提高一些配置比例，因为当时蓝筹股票在估值和成长性上还是比较有吸引力的。现在市场已经有一波比较强的反弹，在目前情况下，我们建议投资者基本维持以股债平衡型基金为主的配置，密切关注市场未来的走向。

　　专家认为，一季度电力行业盈利大幅下跌，电力企业的调价需求会对下游行业产生负面影响。