在A股昨天经历放量上涨后，华安基金昨天发布市场策略报告指出，投资者可能还要再忍受一段时间的低估值运行环境，2008年、2009年A股公司盈利增速持续回落的概率较大，而2010到2011年则可能进入新一轮上升期。

　　2010年进入下轮上升期

　　昨天，在持续下跌的情况下，A股出现技术性反弹。两市基本呈现单边震荡走高的态势，成交量明显放大。截至昨天收盘，沪指报收2792.40点，涨幅4.59%，成交额820.38亿元；深成指报收9902.98点，涨幅5.34%，成交额407.24亿元。

　　对于市场的反复无常，华安基金昨天出台的策略报告中指出，全流通时代，产业资本作为主要卖方及潜在买方享有高度的流通股定价权，而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金融资本的买卖方之间的博弈，这也决定了A股市场的动态均衡点。

　　该报告引用申万研究所的相关数据显示，当前的隐含股权成本约为8.3%，低于2008年13%的预测净资产收益率(ROE)，也低于历史平均的10.5%的净资产收益率，表明股票对于产业资本吸引力还不够强烈。

　　华安报告分析指出，A股大约每隔三到四年迎来一个盈利增长周期，在物价上涨带来的成本压力、财务费用压力以及投资收益下降压力下，2008年、2009年增速持续回落的概率较大，2010到2011年则可能进入新一轮上升期。

　　宜采取防御策略

　　这次指数会提前多少时间发出盈利见底的时机信号呢？在进行历史比较后，华安基金指出，A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估的状态。

　　美国市场近50年历史表明，15-20倍的市场平均市盈率水平，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会。但在收获之前似乎还要再忍受一段时间的低估值运行。导致市场可能会持续一段时间低估值的主要因素包括：高通胀、高成本的情况下降低企业盈利增速；产业资本改变传统的博弈格局，历史经验需要重新检验等。

　　面对市场波动，华安基金提出，其资产配置仍宜采取防御性策略，合理地控制仓位，重视行业的选择。而在具体的投资组合构建上，则可考虑加强一些“进攻性”，战术上，不妨适时的逆向思维，适量的波段操作：“从短期来看，通胀的短期受益行业包括资源、新能源及相关行业、电力设备、商业零售、电子信息技术、化工、公用事业等。”