工银瑞信增强收益债券基金经理杜海涛认为 债券市场长期投资价值已现

　　进入7、8月份，CPI逐渐回落，同时市场资金面有所回暖，债券市场已出现走好迹象。

　　工银瑞信固定收益部副总监及增强收益债券基金经理杜海涛表示，目前我国债券市场利率处于相对历史高位，债券长期投资价值已经出现；同时债券市场的不断扩容，为市场投资提供了新机会。

　　债券市场已具备走强的支撑

　　“债券市场经过前期调整，收益率已处于相对历史高位，利率风险充分释放；且随着CPI回落，加息预期逐步减弱，进一步提高存款准备金率的可能性也大幅度降低，我国债券市场长期投资价值已经显现。”问及对下半年的债券市场投资展望，杜海涛乐观地回答。

　　GDP增速自2007年下半年以来已连续4个季度下滑，理论上讲经济持续疲软有利于债券市场；但由于今年上半年CPI不断攀升最高至8.7%、央行6次上调银行存款准备金率以及较强的加息预期等原因，债券市场利率在经历了年初短暂下行后不断上涨，“目前债市整体利率水平已处于相对历史高位(市场平均年化收益率4.66%)，客观上已具备较高的安全投资边际。”

　　而且“受物价翘尾因素以及食品价格不断回落等影响，CPI已连续3个月回落，且未来还会继续回落”，同时，杜海涛也认为煤电油运等要素价格奥运会后继续调整的可能性仍然较大，届时将会给CPI带来新的冲击和压力，因此尽管预期CPI回落，但也不是一帆风顺的。根据央行测算，基础产品价格上涨1%，对CPI的传导是0.04%。因此“CPI究竟会回落多少，我们需要观望，相对乐观的同时要保持清醒”。

　　当前宏观调控基调已由“严控通胀”调整为“保增长、控物价”，央行货币政策紧缩基调短期内不会调整，但是紧缩程度较前期会有所调整，市场资金面也将会出现积极因素，债券市场已具备走强的支撑。“当然就投资而言，此刻是否拉长久期尚需判断，但这和投资股票一样，我们很难做到在最低点买入、最高点卖出，我认为目前债券市场已具备长期投资价值。”

　　信用市场迎来大发展

　　分析基金半年报发现，大部分债券基金投资主流都是央票和金融债，对信用类产品有所涉及但比例有限。杜海涛分析，这主要是出于对信用类产品供给的担心。

　　去年四季度以来，随着央行严格信贷额度控制，造成企业以往利用贷款“借短用长”模式已难维系；目前股市调整也加大了股市再融资的成本；因此企业更多地选择直接发行公司债、企业债融资。下半年有中石油、中电信、铁道等高等级信用品种大量发行，同时今年以来也有相当部分投资级信用品种发行，信用品种扩容必将给债券基金带来更多的投资机会。

　　“股市调整，信用市场扩容，刚好给我们提供了挖掘信用市场的机会，更加丰富了债券基金收益增强的手段”。工银瑞信基金公司今年初在国内首次发行了偏重于投资“信用类产品”的工银瑞信信用添利债券型基金，并聘请资深明星债券基金经理江明波担任基金经理，以更有效地分享债券市场发展成果。

　　杜海涛认为，目前债券市场托管量已经达到14万亿，但是在市场深度和广度还落后于发达国家债券市场；未来随着市场发展的不断深化，债券市场的投资机会也会逐步多元化。

　　投资者宜均衡配置

　　对于投资者而言，股市调整市场环境下该如何理财呢？杜海涛认为，作为投资工具，投资者对股票和债券都有一定的配置需求。理财的关键就是在不同的经济周期里对配置比例进行适当的调整。

　　目前，市场上一些发行较早的债券型基金受股票投资影响，今年以来收益率不太乐观；但是2007年以来的总回报还是相当可观的。“尽管今年股市调整造成债券基金打新股收益下降，但通过加强对各债券子市场的研究，在强化风险控制的前提下充分把握信用类产品的投资机会，债券基金仍然可以取得稳定而良好的收益”。

　　杜海涛介绍，工银添利自4月份成立以来，已获得了1.5%的收益。工银强债虽然一季度受部分仍处于锁定状态股票的影响，净值波动幅度较大，但随着锁定股票陆续解禁卖出后，基金净值波动率大幅度降低，二季度以来工银强债在同类可比基金中排名第一；另据WIND资讯统计，8月份(截至2008年8月27日)，工银强债和工银添利净值增长率排名在37只可比债券型基金中分列第2名和第7名。