自2005年12月开始的本轮牛市经历了多次股市震荡，基金始终保持半年收益为正，然而就在上周五，基民半年平均收益首次为负。

　　天相统计显示，2007年8月25日至今，除货币基金以外所有基金加权平均净值下跌了3.05%，其中，偏股基金净值平均下跌了3.36%。

　　定投一年基本无收益

　　中长期投资收益是本轮牛市中基金吸引上亿基民投资的主要原因，而现阶段股市震荡走低正让基金逐渐失去这一优势。根据中国基金投资实际情况，基民一般把半年作为短期和中期的时间界限。

　　据悉，本轮牛市以来经历过4次时间超过2个月的震荡行情。第一次是在2006年6月到8月，第二次是在2007年1月底到3月，第三次是在2007年5月底到7月，第四次就是从2007年10月中旬开始的本轮下跌。

　　在前三次股市震荡中，基金平均净值也曾遭受10%以上的净值损失，但这些损失全部在6个月之内重新涨回来，并不断创出新高，尤其是在2007年5月底那次股市震荡中，基金净值回升最快，并以此来吸引更多投资者拥向基金。

　　最新一次震荡下跌却和前三次有很大不同，基金中长期投资收益受到挑战。天相统计显示，2007年8月25日至今，各类主要偏股基金都出现净值下跌，开放式股票基金净值平均下跌了3.64%，开放式混合基金净值平均下跌了2.92%，其中，净值下跌超过10%的开放式偏股基金有18只，而净值上涨超过10%的只有3只。

　　业内人士分析，由于基金半年收益已经为负，对于那些选择定期定投的投资者而言，在最近一年定投的综合投资收益率已经基本为零。如果把基金的净值按照股票K线形式标明出来，那么开放式基金净值已经来到了"年线"附近。

　　债券保本基金优势尽显

　　值得注意的是，基金半年总体收益为负的情况下，债券和保本两类基金逆市实现正收益，分别实现6.1%和2%的正收益。

　　据悉，在31只债券基金中有29只实现了正收益，只有两只股票投资比例较高的债券基金出现2%以内的净值下跌，净值涨幅最大的华宝兴业宝康债券上涨11.07%，这一收益水平即使到开放式偏股基金中也算是"一流水平"，200多只开放式偏股基金中，只有华夏精选和中银增长超过该基金的投资业绩。

　　业内人士分析，债券基金风险水平较低，有稳定的利息收入，再加上去年9月份以来中石油、建行、神华等大盘股IPO可观的打新收入，因此在最近半年投资收益明显领先。

　　此外，4只保本基金中有3只实现了正收益，国泰金鹿保本和银华保本分别实现8.46%和7.89%的优异半年投资业绩。

　　对基金业影响深远

　　事实上，未来一段时间基金半年投资收益还会受到更大考验。业内人士分析，由于从2007年8月下旬到10月中旬，基金净值处在不断快速上涨中，这就意味着即使未来两个月基金净值不变或者是略有上涨，基金半年净值下跌幅度还会迅速扩大。

　　兴业证券基金研究员表示，当基金净值震荡下跌两三个月之后，基金发行市场一般就会越来越差，基民投资变得非常谨慎。半年收益为负对基民影响还会更大，预计偏股基金总体申购情况还会进一步下降，并且可能引发更大规模偏股基金净赎回。

　　更为严重的是，多家国内外基金研究机构已经开始建议投资者适时赎回偏股基金。

　　理柏中国研究主管认为，在当前的市场情况下，与其为判断"熊市开始"还是"牛市调整"而举棋不定，倒不如落袋为安，回避风险。对于想获取稳定收益的投资者来说，专注于新股申购的债券型基金是适合的选择。对于希望投资于股票的进取型投资者来说，降低A股基金的投资，增加QDII基金的投资是稳妥的选择。国内部分券商也有类似的投资建议。

　　有基金公司市场人员表示，偏股基金最近半年投资收益不好，而同期债券基金投资收益很高，这就为债券基金的推广提供了发行良机，多家基金公司已经把基金发行的重点向中低风险基金转换。

　　据悉，广发增强债券、华夏希望债券、易方达稳健收益和增强回报两只债券基金、汇添富债券等等近10只债券基金正在或即将发行。监管层在批准新基金时，也向债券基金发行倾斜。