从刚刚过去的一季度债券基金收益率情况来看，表现最好的债券基金很难说是实力的体现，胜得难以让人信服。

　　而另一端，收益最差的几只基金只是在还去年超额收益的“债”，而不是投资能力的问题，股市转好，这类基金仍然会取得超额收益。

　　挑选优质债券基金的学问远比股票型基金有讲究。下面为你细拆解。

　　被压抑的债基：一季度纯债型收益最好

　　分析师：基金公司应反思股票基金单边发展有市值稳定性隐忧

　　2006、2007年，伴随大牛市的赚钱效应，股票型基金红得发紫，债券基金沦为鸡肋。不过，是金子总有发光的那一天。经历2008年一季度，债券基金开始显山露水。

　　来自万得的数据显示，今年一季度收益为正的基金全部来自债券基金和货币基金，不过，由于相当多的普通债券型基金都部分参与了打新和二级市场投资，在37只普通债券型基金中，仍有14只净值出现不同程度的下跌。

　　截至3月28日，第一季度普通债券基金的平均净值也下跌了0.98%，而股市参与程度更高的混合型偏债基金的净值则平均下跌了11.19%。

　　相反，纯债基金受益于国债指数在一季度的强势上扬，表现相对较好。其中融通债券基金区间回报达到3.01%，在一季度全部基金品种中名列第一。

　　截止到3月31日的数据，在融通债券之后，国泰金龙债券、大成债券A收益分别为1.38%和1.33%，但与融通债券基金收益仍有一定差距。同期国债指数涨幅达到2.01%。

　　在货币基金中，今年以来收益最高的是中信货币，收益率为0.989%，货币市场基金均获得正收益，全部货币基金的平均收益率为0.7%。

　　天相投顾基金分析师闻群提醒市场：“债券型基金的发展在牛市中受到抑制，难有良好表现。基金市场呈现出股票型基金单边发展，债券、货币市场基金严重滞后的格局，这会对市值稳定性造成较大影响。”

　　债券基金收益前三：胜得侥幸

　　●融通债券：明明是不可投资可转债的纯债型，却押宝万科转2

　　融通债券基金此前一直默默无闻，在晨星中国评级中也只有3颗星，刚刚上任的基金经理乔羽夫年初也许压根想不到自己会成为2008年一季度开放式基金收益率冠军的基金经理。

　　前任基金经理陶武彬在基金2007年四季报中尚且抱怨，本基金是目前国内债券型基金中仅有的不能申购新股、可转债、不可以转股的纯债券基金，因此在股票市场反复走牛的背景下难以分享股票市场巨大的收益。

　　于是在投资标的有限的前提下融通债基把交易所可分离交易可转债为主要投资标的，而这批债券到期收益率普遍在5.5%以上，在实际操作中，押宝“21国债(15)”、“万科转2”取得了不错的收益。

　　四季报中展望2008年，陶武彬认为，“货币政策进一步从紧，加息压力犹存，我们的目标是为投资者提供资金安全性的同时，争取一个高于银行定期存款的投资回报。”

　　●国泰金龙债券：一季度加大打新股力度

　　国泰金龙债券在晨星基金评级中评价比融通债券更低，仅两颗星。

　　在该基金债券组合中，基金经理将资产全部投资于07央行票据，并辅以适时申购新股。在四季报中，该基金基金经理林勇对一季度投资策略有所描述：结合本基金的特点，组合继续采取了短久期配置策略，同时配合基金合同的修改加大参与新股申购的力度。在遵守基金合同、控制风险的前提下，为投资者取得了稳定的收益，符合债券基金的风险收益特点。

　　对于一季度，林勇如此描述：“物价指数仍将在高位运行，管理层已经明确采取从紧的货币政策，预期中央银行将继续采用包括加息和提高法定存款准备金率等在内的货币政策措施对通胀和负利率的状况进行调控，债券市场在一季度仍将维持弱势，在区间内震荡运行，但机会也将逐步显露。”

　　●大成债券A：主要投资于金融债

　　本季开放式基金收益率第三名大成债券A同样在晨星评级里仅两颗星。

　　去年四季度以来大成债券A基金综合对宏观环境和市场利率走势的判断，较之以往对投资组合进行了适当的调整：整个组合仍主要投资于剩余期限较短的交易所国债、中央银行票据和政策性金融债，以降低债券组合久期并保持组合的高流动性。

　　与上述两只债券基金不同，大成债券A主要投资于金融债，其中包括05 工行03、05中行02、07农发等债券品种。

　　债券基金倒数前三：都是股票惹的祸

　　看完前三，再来看最后倒数的债券基金。国投瑞银融华债券、南方宝元债券、长盛中信全债分别以-10.81%、

　　-5.08%、-5.07%的跌幅排在一季度债券基金收益率最后三位。

　　具有讽刺意味的是，三只基金去年净值增长率正好排在所有债券型基金前三位，其中国投瑞银融华债券、南方宝元债券收益率超过50%。

　　●国投瑞银融华债券：四季度股票市值占30%

　　国投瑞银融华债券作为一只偏激进型的债券基金，四季度股票市值占资产净值比达到30%，债券投资52%。

　　按上述比例推算，单季亏损-10.81%并不奇怪，折合股票市值损失在35%左右，但从前十大重仓股跌幅情况来看，武钢股份、兴业银行、中信证券等个股跌幅远远不止35%，说明国投瑞银融华债券基金的股票仓位已经适度降低。

　　●南方宝元：亏损少可能是年末减仓了

　　南方宝元债券四季度股票投资占净值比例要低于国投瑞银融华债券，达到18.35%，该比例能做到仅亏损-5.08%已实属不易，说明和国投瑞银融华债券基金一样，在后半程做了适当减仓。

　　●长盛中信全债：股票仓位轻，跌幅重

　　长盛中信全债基金并不“全债”，股票投资比例占到15.24%，5.07%的单季跌幅相较于原先仓位更重的南方宝元债券显得更重，减仓幅度要低于后者。

　　该基金经理王茜女士在四季报中并不看好今年一季度的债券行情，其表示：在紧缩性货币政策的大背景下，尽管债券市场受资金推动短期可能出现一定反弹，但我们认为其反弹的时间及幅度有限，我们仍对债券市场保持谨慎并将等待投资时机。