要点：

　　·2008年一季度，偏股(非指数)型基金表现出较好的抗跌性，中小盘基金整体显现船小好掉头的优势。QDII基金整体表现欠佳。部分纯债基金实现正收益。货币基金收益有所降低。我们08年策略报告中推荐的十只基金多数表现好于市场平均水平。

　　·2008年二季度，如果股票市场有所反弹，偏股型基金收益也将回暖。对于长线投资者仍建议持有我们推荐的优质基金。波段投资者或组合投资者建议重配中小盘风格基金，关注：华夏大盘精选、上投摩根阿尔法、嘉实增长、华夏红利、易方达科讯、富国天益价值、广发小盘成长。指数型基金建议在二季度随股票市场起伏而波段操作。QDII：存在国际金融市场震荡和基金管理能力的双不确定因素，除非组合配置需要，建议观望。

　　·债券型基金仍然建议将作为保守型投资，继续关注我们一直推荐的嘉实债券、嘉实超短债、华夏债券、富国天利增长、工银瑞信增强收益。

　　·货币基金仍是保守型避险品种和短期流动性管理工具。

　　·2007年末高分红预期引领封闭式基金的折价率在2008年一季度继续回归，并仍将在2008年二季度起到对其市场交易价格的支撑作用。但随着分红的逐步实现，基金净值将成为影响封闭式基金市场交易价格的最主要因素。在二季度股票市场迎来阶段性反弹机会的同时，封闭式基金的市场交易价格也将随之上涨；当股票市场出现较大震荡时，封闭式基金也将随之震荡。综合上述因素，结合我们的选股原则，2008年二季度在股票市场企稳后，投资者可以选择有高分红预期，并且有较强选股能力的封闭式基金，波段操作。结合我们的选股原则，建议关注：基金科祥、基金科汇、基金裕隆、基金开元、基金兴华、基金金泰、基金裕阳。

　　第一部分：2008年一季度基金市场回顾

　　1.1 股市调整，基金相对抗跌

　　受美国次债危机、国内紧缩性宏观调控政策、大小非解禁、上市公司再融资步伐加快、上市一季度业绩下滑预期等诸多利空因素影响，2008年一季度股票市场整体延续了2007年四季度以来的调整。截止到2008年3月14日，主要股指跌幅超过-20%，中小板指跌幅较小-10.96%。行业指数方面金融服务跌幅最大-30.49%，采掘行业和交运仓储行业指数跌幅超过-20%；农林牧渔行业成为调整市中的亮点，上涨9.15%。偏股(非指数)型基金表现好于主要股指，中小盘类指数基金表现好于核心资产类指数型基金。其中截止到2008年3月14日，股票型基金平均下跌-16.22%，指数型基金平均下跌-21.23%，混合型基金平均下跌-14.91%。债券型基金受债券市场，特别是企业债市场回暖带动，表现出较好的抗跌性，平均下跌-0.55%，部分企业债配置较高和申购新股比例较高的纯债基金实现正收益。

　　1.2 中小盘基金表现好于大盘基金

　　调整市中，中小盘基金整体来看表现出船小好掉头的优势。我们依据2007年四季度公布的基金份额，按照5亿以下、5-10亿、10-15亿、15-20亿、20-30亿、30-50亿、50-80亿、80-120亿、120-170亿、170-240亿、240亿以上的规模进行分组，分别统计出各个组别2008年一季度净值增长率。统计结果显示，在一季度的调整市中，基金净值的下跌的比率与基金规模呈现正相关趋势，基金规模越大，跌幅越大；基金规模越小，越抗跌。中小盘基金在调整市中，显现出在资产配置调整上的灵活性。这于我们在2007年四季度基金策略及2008年度基金策略报告中的预期相符。

　　1.3 QDII基金整体跌幅较大

　　QDII基金自成立以来受到国际金融市场震荡和基金公司管理经验不足双不确定因素影响，成立以来市场表现欠佳。2008年一季度整体跌幅仍然较大。嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势自成立以来跌幅超过-30%

　　第二部分：开放式基金2008年二季度投资策略

　　2.1 偏股型基金将迎来阶段性投资机会：

　　根据长城证券2008年二季度A股投资策略报告《莫为浮云遮望眼 尚有云开日出时》，经过2007年四季度以来的调整蓝筹估值压力减轻，同时受两会过后宏观调控政策方向明朗，美联储调控政策力度加强，上市公司一季度业绩明朗，3月份大小非解禁高峰过去后A股市场供求关系有所缓和，奥运临近等因素影响A股市场将迎来阶段性投资机会。但二季度尚有国内外复杂而不确定的基本面因素、调整市低成本的大小非减持压力增大等诸多不利因素影响市场，所以即使股票市场出现反弹的话，期望值不宜过高。大消费概念仍将成为市场热点。

　　偏股型基金：2008年二季度，如果股票市场有所反弹，偏股型基金收益也将回暖。由于市场经历了较大幅度的下跌，在2008年2季度选时能力对于基金的影响已经不大，选股能力强的基金有望获得超额收益。成长类小盘风格基金将有较好的市场表现。指数型基金净值也将继续随指数波动，中小盘风格指数型基金表现仍将好于核心资产类指数型。

　　QDII：存在国际金融市场震荡和基金管理能力的双不确定因素，除非组合配置需要，建议观望。

　　债券型基金：2007年一季度的CPI在高位运行，加息等紧缩性宏观调整政策预期在二季度仍然会影响债市收益。但由于人民币升值、股市震荡和信贷紧缩等因素使得债市的资金面仍然宽裕，预计债市仍将在高位震荡。股市回暖将带动部分股票配置比重较高的债券型基金净值回升。我们仍然建议将债券型作为保守型投资，继续关注我们一直推荐的嘉实债券、嘉实超短债、华夏债券、富国天利增长、工银瑞信增强收益。

　　2.2 2008年度策略报告推荐十只基金一季度表现点评及调整：

　　对于长期投资者，由于牛市基础仍在，我们仍然建议长线持有优质基金。可关注我们在2008年年度基金策略报告中，依据如下原则筛选的，十只值得长期持有的基金：

　　第一，基金公司筛选：选择治理结构完善、业绩稳定增长、管理经验丰富、投研能力和风险控制能力等投资管理能力强、基金公司规模较大、产品线完善、资产流动性强的优秀基金公司。

　　第二，基金的筛选：在按照上述原则选出优质基金公司基础上，偏重选股选时能力强、成立两年以上、历经牛熊、基金经理稳定性较好、剔出风险(用BATE和标准差作为主要参考)后具有较好的持续盈利能力(用夏普指数和特雷诺指数最为主要参考)的股票型和混合型基金，并对于明星基金经理予以适当倾斜。

　　第三，参考国内外主要基金评级机构，如：晨星、理柏、银河等机构对基金的评级，对长期评级在4-5星级的基金予以重点关注。

　　这些基金在一季度的震荡调整市中多数表现出较好的抗跌性，部分基金随市场震荡。我们认为长期来看，这些基金仍然是优秀基金公司管理的优质基金，其基本面没有发生变化的可以继续持有，享受专业理财。而对于基本面发生变化的公司，可视具体情况而调整。鉴于易方达策略和广发策略优选更换了基金经理，我们认为虽然这两只基金所属基金公司整体实力较强，但基金经理的更换对基金业绩仍然存在不确定性影响因素。因此，我们调出这两只基金，换入仍是易方达基金管理公司旗下的另一只优选基金易方达科讯和广发基金管理公司旗下的广发小盘成长。

　　2.3 投资组合重配中小盘风格基金，标配大盘风格基金

　　对于波段投资者或者组合投资，如果2008年二季度股票市场出现阶段性反弹，成长类股票和蓝筹都会有表现的机会，在基金组合配置中可以兼顾这两种类型的基金，其中大盘风格基金给于标配，小盘风格基金可以给于超配。同时对于偏重消费类行业配置、选股能力强的基金给予适当倾斜。

　　基于我们一贯的选股原则，考虑到二季度基金可能出现的市场特点，我们建议二季度关注：华夏大盘精选 上投摩根阿尔法 嘉实增长 华夏红利 易方达科讯 富国天益价值 广发小盘成长。

　　指数型基金在二季度适合随指数走势波段操作。市场企稳后深证100、中小板指数基金、沪深300指数基金将有表现机会，但创业板的推出对于中小板存在扩容压力，如果创业板推出之前涨幅过大，可阶段性获利了结。核心资产类指数基金如上证50、上证180等也有机会，但期望值不宜过高。

　　2.4 货币基金仍是避险和短期流动性管理工具：

　　货币市场基金在2008年一季度的七日年化收益率较2007年三、四季度明显降低，但仍保持在一个较高水平。2008年一季度的CPI在高位运行，加息等紧缩性宏观调整政策预期在二季度仍然仍然存在，货币市场基金收益仍将保持较好水平。股票市场震荡调整中仍是较好的保守型避险品种和短期流动性管理工具。建议保守型投资者和有短期流动性管理需要的投资者继续关注我们一直推荐的：嘉实货币、华夏现金增利、上投摩根货币、中银国际货币、富国天时货币、建信货币。

　　第三部分：封闭式基金2008年二季度投资策略

　　3.1 高分红预期引领封基折价率回归

　　2007年四季度以来，封闭式基金市场走势强于主要股指，在2008年一季度的调整中表现出较好的抗跌性。其中截止到2008年3月14日封闭式基金净值平均下跌-15.46%，与开放式基金相比没有表现出明显的优势。开放式基金的抗跌性主要来自于年末高分红预期牵引下的折价率回归，2007年四季度以来封闭式基金整体折价率回归到-14%至-20%这一区间，其中大盘封闭式基金(剔除国投瑞银瑞福进取和大成优选)折价率回归到-17%至-23%这一区间。中小盘封闭式基金折价率回归到-4%至-10%这一区间。一季度封基的年末分红行情随没有给投资人带来直接收益，却也减缓了封基的调整幅度。

　　展望2008年二季度，封闭式基金2007年中期已经实现可供分配利润份额平均仍有0.61元，按照2007年12月31日的封闭式基金净值来计算仍有份额平均1.6元的未实现利润，预期2008年二季度封基分红预期对封闭式基金的折价率回归仍有支撑。但随着分红的逐步实现，基金净值将成为影响封闭式基金市场交易价格的最主要因素。在二季度股票市场迎来阶段性投资机会的同时，封闭式基金的市场交易价格也将随之上涨；当股票市场出现较大震荡时，封闭式基金也将随之震荡。

　　综合上述因素，结合我们的选股原则，2008年二季度建议在股票市场企稳后，关注有高分红预期，并且有较强选股能力的封闭式基金：基金科祥、基金科汇、基金裕隆、基金开元、基金兴华、基金金泰、基金裕阳。