抗跌基金秘笈：一季度明星基金中淘宝

　　2008年一季度已经过去，今年以来市场深幅下挫。截至上周五，上证A指今年以来累计下跌35.09%，受此影响，189只股票型基金净值全部呈现负增长，平均跌幅为24.80%。受股市影响相对较小的32只债券型基金中也有16只净值出现负增长。

　　在下跌成为常态的市场中，我们更关注基金的抗跌性。今年以来，股票型基金中跌幅最小的两只基金分别是华夏回报，东吴价值成长。那么，他们各有什么抗跌高招呢？

　　从2007年华夏回报的操作特征来看，华夏回报仓位较轻，四个季度平均股票仓位为61.88%，这在股票型基金中仓位是比较低的。值得一提的是在2007年第三季度，其股票仓位降至49.09%。纵观华夏旗下基金，在2007年第三季度都有一个明显的减仓行为，如华夏大盘精选第三季度仓位由88.92%，降到63.39%，华夏红利由86.95%，下降至74.08%。如此统一的行动，显然是基于其投研平台对市场的判断，而对时机把握的准确性，说明了其投研平台的功力。2007年华夏基金有2只基金在前10名，截至4月3日的"今年以来"业绩排名中，华夏旗下股票型基金全在前40名。

　　从基金经理的操作风格来看，其特点是分散持股。现任的两位基金经理胡建平和颜正华都是从2007年7月3日开始担任华夏回报基金经理。其中，胡建平曾做过基金经理，他在2006年03月13日至2006年9月27日任鹏华中国50基金经理，取得回报率为59.54%，超越上证综指38.48%的成绩，2006年7月18日至2007年4月20日任鹏华价值优势基金经理，取得112.60%的回报与同期上证综指涨幅基本持平。考察其操作历史，发现他持股较分散，前十大重仓股占股票投资总额的比重小，一般在30%左右，个股占股票投资比重也非常小，一般不超过5%。华夏回报也体现出这一特点。(新闻晨报)

　　潜力基金之一：大成积极成长:风格积极的大盘基金

　　大成积极成长股票型投资基金由封闭式基金——基金景业转型而来，主要投资于有良好成长潜力的上市公司，尽可能规避投资风险，谋求基金财产长期增值。其中股票投资比例范围为基金资产的60%-95%。

　　根据公布的2007年报，大成积极成长在2007年全年保持了较高仓位；重点持有金融、地产、航运、机械等行业的公司；四季度因应宏观调控的变化，维持股票仓位基本稳定，重点进行了结构调整，在四季度初期逢高大幅减持了前期超配的地产股，降低了电气设备、煤炭和有色的配置比重，增持食品饮料、交通运输和银行的配置比重。实现基金净收益45.68亿元，而2006年实现净收益仅为2.96亿元，增长14.4倍。在2007年末，可供分配的基金收益约为27.98亿元，超过2006年12.3倍。2007年，大成积极成长可供分配的基金份额收益为0.6467元。2006年末，可供分配的基金份额收益为0.4217元，增长53.4%。

　　从净值增长率看，大成积极成长基金2007年实现基金份额净值增长111.49%。基金加权平均净值收益率也达到67.07%。

　　大成积极成长自成立以来，截至2008年3月28日，净值增长率已达294.7%。根据我们的评价体系，结合大成积极成长转型前的投资业绩表现，其历史业绩在同类基金中处于中等偏好水平。以主要的风险收益评价指标看，对近三年以来的数据分析，在140只股票型基金中，排在66名。

　　事实上，由于市场格局的变化，延续去年牛市操作风格的股票基金，今年以来的业绩和去年迥然相异，大都落后于股债平衡配置的平衡型基金。而且，大盘蓝筹股票今年一季度的市场表现不佳。以巨潮大小盘指数为例，2007年下半年小市值公司的收益率曲线在大盘股曲线之下，而进入2008年，这种趋势出现逆转。

　　但展望后市，我们认为，在市场大小盘风格的轮动中，大市值股票有望重新获得市场的主动权；而且金融地产等行业股票在经过一季度的超跌之后，也有望在二季度重拾升势，所以，在遭受一季度的净值较大损失之后，我们还较看好大成积极成长在未来时期的表现。(中国证券报　张宇 )

　　潜力基金之二：工银信用添利债券基金 后期值得期待

　　首只重点投资信用类债券 后期表现值得期待

　　现有的债券基金产品的一个明显的特点就是产品的设计上同质性较强。作为国内首只以公司债、企业债、金融债为主要投资对象的债券型基金，工银瑞信信用添利债券基金明确规定，其持有的公司债券、企业债券、金融债、短期融资券、资产支持证券等除国债、央行票据以外的固定收益类资产投资比例不低于债券类资产的80%。由于信用风险的存在，信用类固定收益债券的收益率相对国债和央行票据要高。因此，相对于目前市场上已有的基金品种，工银瑞信信用添利债券基金有望取得更高的回报。

　　2007年下半年以来，受我国不断加息及银行信贷紧缩、公司债扩容预期以及美国次贷信用危机等事件的综合影响，我国企业债利差基本上一路攀升。作为一种进可攻、退可守的投资品种，可转换债券在股票市场震荡加剧的情况下，其投资价值也正日益凸显。同时，08年央行将严控贷款规模，企业的融资需求将部分转移到债券市场，信用类产品发行规模将较07年大幅增加，其流动性也将逐步改善。

　　在经历长达1年左右漫长的熊市之后，下半年的债券市场非常值得期待，而上半年3-5月份是债券基金良的好的建仓时机。工银瑞信信用添利债券基金的推出正当其时。作为国内首只以信用类固定收益证券为主要投资对象的基金，工银瑞信信用添利债券基金的表现值得期待。

　　新股申购稳健增利

　　工银瑞信信用添利债券型基金可以将不超过20%的资产参与新股申购。自从2006年新股发行重启以来，新股申购就被认为是一个风险低、收益相对较高的投资途径。根据我们的计算，自2006年6月份新股开闸以来新股上市首日涨幅平均为157.23%，利用自有资金滚动进行新股认购的年化收益率约为11.52%左右，远远超过了传统固定收益产品的收益。根据天相投资分析系统的统计，在市场上五只打新历史较长的纯债型基金中，2006年上半年，新股投资收益占到基金总收入的36.5%，2006年下半年，这个数据上升到56.03%，而2007年全年，由于新股发行节奏的加快以及众多海外大盘股的回归，该数据继续攀升，达到66.4%。可见，新股申购作为一条稳健增值的投资渠道获得了基金的青睐。

　　基金管理人获得长足发展，积累了良好的固定收益品种投资管理经验

　　工银瑞信是我国第一家由银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，旗下两只已经设立的固定收益品种运作良好：债券型基金工银强债自成立以来取得了11.39%的收益率，排名14只可比偏债型基金的第6位；货币市场基金工银货币凭借着良好的收益能力和稳定的基金规模，荣获了2007年度开放式货币市场金牛基金奖。公司在固定收益品种上投资管理经验的积累为工银瑞信信用添利债券型基金的良好运行奠定了扎实的基础。

　　债券型基金是震荡市场中的良好选择和配置品种

　　2008年1月份股市大幅震荡环境中，纯债型基金战胜股票型基金8.31个百分点。从更远一段时间来看，在股市的熊市时期(2004年，2005年)，债券型基金同样都无一例外地战胜了股票型基金。

　　我们的实证分析同样表明，在股市波动加大的情形下，债券型基金相比其他类型的基金，在风险-收益特征(在承受相对较低风险的情况下博取较高收益的能力)上占有非常明显的优势：我们使用Black-Litterman模型测算了在不同的股市债市收益率预期下，以风险-收益特征为优化目标的股市和债市的最优权重。测算结果表明，要优化投资组合的风险收益特征，则债市和股市的投资比例大致应维持在80：20的水平。

　　综上，无论是积极型还是保守型的投资者，在震荡市场中选择和增加债券型基金能够优化投资的风险收益配比效果。而工银瑞信信用添利债券型基金的适时推出，增加了投资者的债券基金选择品种。(天相投顾)

　　潜力基金之三：长盛创新先锋：追求收益，锁定优势企业中的创新急先锋

　　一、 长盛创新先锋的产品特点

　　长盛创新先锋灵活配置混合型证券投资基金(简称长盛创新先锋)是长盛基金公司设立的第八只开放式基金。该基金选择具有创新能力和行业领先的上市公司，通过30%至80%的股票投资空间，灵活配置资产，在承担适度风险的基础上，追求基金资产的稳定增值，分享企业高速增长成果。基金具有以下鲜明特点：

　　1、聚焦创新特质的优势企业是长盛创新成长的立足之本

　　长盛创新先锋投资于具有创新特质的优势企业。不断的技术创新、产品创新和管理创新是企业持续增长的源动力，优势企业已在行业中确立了竞争地位，创新特质更能强化其领先优势，保持企业价值的稳定快速增长。在股票池的构建中，长盛创新优势将公司创新度、领先度两个指标总共权重定位为60%，在自下而上选股的过程中就将创新的优势企业这一特质锁定在基金投资组合中。

　　2、长盛创新先锋灵活配置，在震荡行情中攻守兼备

　　长盛创新先锋为混合型基金，资产配置比例范围空间大：股票投资可占基金资产的30%－80%，债券投资占基金资产的15%－65%。主动进行的资产配置具有相当的灵活性，“进可攻、退可守”，可以配置成股票或偏债券型基金，有利于规避单一投资品市场的系统性风险，获取较好的投资回报。

　　3、顺应政策导向，自下而上选股为主

　　长盛创新先锋设计初衷即是顺应国家关于“自主创新”的长期发展战略，以期使投资者能够在企业科技创新和国家经济发展过程中更加充分地享受收益。根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020)》，到2020年，我国科学技术发展的总体部署：一是立足于我国国情和需求，确定若干重点领域，突破一批重大关键技术，全面提升科技支撑能力。纲要确定了11个国民经济和社会发展的重点领域，并从中选择任务明确、有可能在近期获得技术突破的68项优先主题进行重点安排。二是瞄准国家目标，实施若干重大专项，实现跨越式发展，填补空白。纲要共安排16个重大专项。三是应对未来挑战，超前部署前沿技术和基础研究，提高持续创新能力，引领经济社会发展。纲要重点安排8个技术领域的27项前沿技术，18个基础科学问题，并提出实施4个重大科学研究计划。四是深化体制改革，完善政策措施，增加科技投入，加强人才队伍建设，推进国家创新体系建设，为我国进入创新型国家行列提供可靠保障。

　　长盛创新先锋顺应国家政策大背景，选以自下而上选股为主，自上而下行业选择为辅，动态寻找行业与个股的最佳结合点；在个股组合构建方面，运用“长盛创新选股体系”和“长盛优势选股体系”遴选具有“创新”与“优势”双重特质的股票。“长盛创新选股体系”重点关注上市公司技术创新等创新指标；“长盛优势选股体系”重点考量公司产品或服务的市场占有率及其增长稳定性等优势指标。

　　二、 管理人各项业务发展平稳，基金经理投资管理经验丰富

　　长盛基金管理公司成立于1999年，是老十家基金管理公司之一，在八年多的发展过程中公司已经营造了一条完整的产品线，公司各项业务也获得了稳步的发展：目前，长盛基金公司共管理9只基金，其中包括两只封闭式基金、五只开放式基金、一只债券型基金和一只货币型基金；同时公司的QDII资格以及专户理财资格也已获批。基于投研团队和投资管理经验和体系的长期沉淀，长盛基金管理公司所管理的偏股型基金在主动风险控制的同时取得了良好平稳的业绩，在固定收益方面也有较为丰富的积累，其管理的长盛债券基金被评为“2007年度开放式债券型金牛基金”。

　　长盛创新先锋拟任基金经理都有丰富的投资经验，历经熊牛洗礼，可以在不同市场环境下为投资者赢得收益，分享上市公司的成长。

　　综上所述，长盛创新先锋基金立足于具有创新特质的行业优势企业，顺应国家科技创新的发展大时代背景，灵活配置，以选股为主，攻守兼备，基金管理团队管理经验丰富，各项业务稳步发展。该基金属于偏股型基金中风险适中的品种，适合风险承受能力中等，追求长期稳健收益的投资者。(天相投顾)

　　潜力基金之四：益民增强收益债券型基金：稳健投资 积极增值

　　今年以来新发基金超过半数的是债券型基金。债券型基金是当前基金新产品市场的主流。与其它债券型基金相比，益民增强收益的基本资产配置策略没有太多特殊的地方，但仔细研究可以发现这只基金在股票投资策略和风险控制方面有独到之处。

　　股票投资策略较为积极

　　这只新的债券型基金与当前正在发行的绝大多数债券型基金不一样：这只基金可以主动投资部分二级市场的股票，这对于提高这只基金的预期收益很有益处。

　　回顾以往债券型基金里收益率领先的基金，主要是在二级市场有积极主动股票投资基金。近期股票市场下跌以来，新股票的发行也停了。这一停，等于断了只可以打新股的债券型基金的主要收益来源。此基金定位于可以适当投资二级市场的股票，是一只具有“全天候”收益特征的债券型基金。

　　作为股票投资策略较为积极的另一个重要例证，还表现在这只基金的业绩比较基准上：“75％中信全债指数＋20％沪深300指数＋5％活期存款利率。”从产品设计上来看，此基金的股票投资比例不会超过20％，债券投资比例不会低于80％，但在业绩比较基准中债券占比低于80％，这就表明了这只基金将会以积极主动的股票投资创造相对多一些的收益。

　　设计精细 风控严密

　　作为一只非标准化的债券型基金，由于此基金涉及到主动性股票投资，故在投资运作的具体策略上，此基金将其细分为四个方面：

　　一级资产配置策略。管理人通过深入分析影响证券市场运行趋势的主要因素，综合得出债市和股市中长期运行趋势的分析结论，并且依据此结论制定相应的大类资产配置目标与策略轮动。

　　债券投资策略。此基金将在系统化定量分析技术和严格投资管理的基础上，采取收益率预期策略、收益率曲线策略、久期管理策略、类别配置策略等主动管理策略，同时把握市场创新机会，发现、确认并利用市场低效和市场转型进程中的价格失衡，实现组合增值。

　　股票投资策略。此基金将精选出财务状况健康、业绩稳定增长、估值水平合理的大盘蓝筹类公司进行投资，提高组合的整体收益率水平。

　　新股申购策略。此基金将会积极合理地认购新股，并根据其市场价格相对于其合理内在价值的高低，确定继续持有或者卖出。

　　在投资方面，仓位控制十分重要，在近期大调整中，相关基金的绩效表现再一次证明了仓位控制在风险防范方面的重要性。此基金高度重视股票投资仓位的风险防范，在契约中明确规定：“若因新股中签导致股票投资比例超过20％，本基金将在10个工作日内进行调整。”这是一条很细致的风控规定。(上海证券报　王群航)

　　潜力基金之五：：华夏红利：积极换仓的“防守者”

　　华夏基金公司在一季度可谓是“大丰收”，在排行榜的前五名中就占据两大席位，而第六名华夏红利基金的实至名归更是让华夏基金公司锦上添花。

　　来自晨星网站公布的数据，截至3月28日，华夏红利基金下跌13.65％，在189只股票型基金一季度业绩排行中(新基金除外)位居第六名。

　　最新数据显示(截至4月3日)，华夏红利基金的净值为2.5350 元。

　　华夏红利基金是华夏基金管理有限公司旗下的一只混合型基金，成立于2005年6月30日，基金经理自始至终一直由孙建冬担任。在风险收益方面，由于该基金是混合型基金，主要投资于红利股，属于中等风险的证券投资基金品种。风险高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。

　　从华夏红利基金所持有的重仓股及变化可以看出，该基金取得的成绩主要来自于对行业发展方向的正确判断，一旦选准未来可能高速成长的行业，就投入大笔资金买入该行业龙头企业的股票。

　　2007年三季度至四季度，华夏红利基金对手中的重仓股进行了大比例的调换。在前十大重仓股中，保留了苏宁电器、招商银行、华夏银行、唐钢股份和华发股份，新入选的是西山煤电、万科A、中兴通讯和长江电力。不管是保留的还是新进的重仓股，都进行大幅度的资金投入，仅在前十大重仓股身上就动用了超过50亿元的资金。而这十大重仓股大部分都是本行业的龙头企业。显示出华夏红利基金对后市行业发展方向的判断。

　　在对行业的投资中，华夏红利基金重点投资于制造业，金融、保险业和房地产业，所占比例分别为19.28％、17.47％和11.18%。

　　华夏红利基金现任基金经理孙建冬，曾任职于中国银河证券资产管理总部、华鑫证券公司、嘉实基金管理公司、华夏证券股份有限公司，从事证券研究和投资工作。2004年加入华夏基金管理公司，自2005年6月30日开始一直担任基金经理一职。(北京商报)