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基金专家江赛春：基金也要做“波段”

作者：范俊叶辉… 文章来源：《投资与理财》点击数：更新时间：2008-4-30 11:22:42

　　4月2日，星期三，晴。

　　北京海淀区上地辉煌国际中心写字楼德胜基金研究中心新办公室。窗外是一片繁忙的工地，据说那是百度在盖新大楼。远处，一片葱茏的绿色，告诉你春天已经来了。和自然美景形成强烈反差的是，中国股市还在遭遇严寒：上证指数跌破3300点。我们对江赛春的采访，也正是从大跌开始的。

　　当前市场仍不乐观

　　“我觉得二季度市场前景还不乐观。”江赛春对市场前景看法很直接，不像其他一些分析师那样顾左右而言它，不愿意做预测。

　　江赛春是福建人。他个子不高，瘦弱，大众印象中典型的南方人。可是谈起基金，谈起股票，江赛春就两眼放光，人也马上神采奕奕起来。

　　江赛春解释说，他也知道对市场做预测风险很大，不过这与自己的研究方向有关，也与德胜基金研究中心的定位有关。“比如晨星基金，它是典型的研究基金历史数据的老牌公司。德胜基金研究中心做的是另一件事，研究的主要是‘未来时’，告诉人们接下来该买什么基金。”

　　2002年，江赛春从北京大学中国经济研究中心取得金融学硕士后，有好几个工作岗位放在了他的面前。当时，中国的基金业刚刚起步，基金研究更是新生事物。“我觉得自己进入这行挺幸运的。尽管那几年基金没受多少人关注，还是选择了它并坚持了下来。”江赛春说，他第一个工作是在天相投资顾问公司，虽然仅仅待了3个月，还是帮助创立了天相基金评级系统。离开天相后，他来到中信证券研究部，负责基金投资研究和投资策略研究，参与创立中信基金评级和中信基金投资评级体系。其间，他撰写的关于基金投资策略、基金投资评级、基金仓位测算、基金资产配置等领域的研究在市场上产生广泛影响，成为业内著名的基金投资分析师之一。

　　不过，江赛春并没有满足自己的成就。他有一个梦想：晨星和银河等基金研究机构主要是以过去基金的数据为导向来进行业绩评价的，为什么不能成立一个以投资为导向的基金研究机构呢？目的就是对普通投资者怎么买基金做明确的指导。

　　“随着基金行业的快速发展，个人投资者必将成为基金投资者的主流。市场上以基金评级为主的研究评价机构比如晨星、银河已经做得很好，但我们都知道评级只是对历史的一种概括，是不能直接指导投资的。对一般基民来说，现在更需要的是能对投资有直接指导意义的投资判断，告诉你该买什么，何时又应该调整。这就是我们给德胜选择的定位，面向广大的普通投资者，直接指导基金投资。”

　　2005年7月，江赛春怀揣梦想离开了中信证券，开始了自己寻梦之路。2006年年底，经过近一年半的筹备，德胜基金研究中心终于成立。这时候，中国基金业已经很火了。

　　正因为预测大胆而且准确，江赛春很快成为基民眼中的红人，也成为媒体的红人，除了担任本刊的特约基金分析师，主持的“一周基金红黑榜”深受读者欢迎，他还应约经常为《中国证券报》、《证券时报》、中央电视台、《理财周报》等财经媒体撰稿。

　　基金宜做“大波段”

　　江赛春说，很多基民跌到心理底限时才赎回，或在赔钱时不愿意赎回，这都是错误的观念，基金组合也要适时而变。

　　“很多人以为买了基金就不用动了，这是错误的看法。”在他看来，所谓基金定投等，都是基金公司宣传的噱头。“大震荡和大波段已经成为08年股票市场的基本特征。板块在不停轮动，比如去年一季度热中小盘，三季度变成了蓝筹主导，如果基金投资不适时而动，肯定难以获取高收益，或者规避风险。”

　　他说，早期的错误观念是把基金当作股票，短进短出，现在这个观念也有矫枉过正的可能——基金投资是长期投资，但长期投资决不等同于一成不变。事实上，每年我们都会面临选择投资品种的问题，历史收益状况并不等于未来收益、基金经理变更等等，都可能会影响基金的未来表现。如果只是简单地买入并持有，那么就不需要定期基金研究和评价了。

　　“如果守着一只基金不放，也许到年底会非常后悔。比如说一些基金经理可能去年业绩不错，但是他们没有经历过熊市的考验，一贯的牛市思维之下，仓位一直满满的，直到被动减仓时损失已经非常惨重。投资人要学会去分析基金，去看其投资风格，基金经理的偏好等等，以确定自己是否继续持有该基金。”

　　不过，他也提醒说，基金一般只能进行“大波段”的操作，只有在收益波动超过10%才有操作的价值。基金投资同样需要根据基金的投资价值变化来调整，只不过相比股票而言，评估基金需要的时间更长，因此调整基金品种的期限要长一些，此外基金转换成本也更高。对风格转换灵活、长期收益持续性很强的基金，可以采取买入并长期持有的策略。

　　“从机构出来胆子更小”

　　平时的工作就是教基民如何买基金，那江赛春自己如何做投资呢？

　　面对这个问题，江赛春笑了，说：“机构出身的人基本都玩股票，不过我是基金与股票都买。”

　　他说，一个好的基金分析师，必须要有良好的股市分析能力，也需要非常关注股市的动态。因为基金主要投资的是股票，股市的好坏直接决定了基金的收益，这时候对股市大势的判断就非常重要。

　　江赛春坦言，自己第一次买股票是进入中信证券之后，但买的什么股票和买了多少都没印象了。他刚刚入行时也有过“听消息”经历，各种消息汇总到一起，就真假难辨了，虽然告诉你消息的基本都是铁哥们，没人会害你。

　　“机构里出来的人，他们胆子会更小。因为机构投资者见到的失败的案例太多了，杠杆操作很容易让人赔光老本难以翻身。”

　　江赛春认为只有经历了牛熊市，投资者才能对风险有清醒的认识。在去年9月，他就从股市撤出了部分资金，在今年1月下旬，他更是将股票全部抛出，仅仅留了60%仓位的基金。事实证明他的判断是准确的：去年10月中旬股市就开始大跌，今年2月之后股市又是新一轮大的调整。

　　生怕自己有吹牛之嫌，江赛春还特意找来当初发的基金购买指导文章让记者看，“看，这就是我那时候写的文章”。

　　中信证券最让他遗憾

　　谈起自己投资股票的经历，江赛春说哪只股票让自己赚钱最多不好说，但是有两只股票让他记忆深刻，其中“大众情人股”中信证券最令他遗憾。这只去年基金的两大重仓股之一去年最高涨到110多元，目前价位在50多元。

　　“对中信证券的投资经历印象颇深是因为受到彼得.林奇一句话的影响，他说，人们对自己最熟悉的行业和投资机会往往视而不见，这种情况也发生在自己身上。05年中信证券最低的时候到了4元多，属于被大家抛弃的股票，他们内部人都极少购买。我是在6元多时进的场，但涨到18元多就卖了，虽然基本抓住了第一轮启动式上涨，但没能等到最后股价破百的爆发式行情。”

　　已经抓住了牛股，却又错失丰厚回报让江赛春挺遗憾的。他说，主要还是研究不够到位。自己研究基金，大多做大势分析，对个股研究没那么多的精力去搞。不过，他也承认过失在于自己过于谨慎的风格，谨慎可以规避风险，同时也会错过一些投资机会。

　　另一只让他记忆深刻的股票是ST屯河。ST屯河属于德隆系，江赛春看其基本面很好，尽管德隆系已经出了问题，还是在其5元多时吃进。谁知，这只股票重组了半年多，股价也从5元多到跌破4元，亏了30%多。江赛春相信自己的眼光，坚持等了半年多没割肉，最后在回本时把股票卖了。尽管现在屯河股价不低，但他的遗憾并不在于没有赚钱，而是认为“重组太漫长的股票投资一定要谨慎”。

　　江赛春提醒投资者说，不管买股票还是基金，自己一定要多下点功夫做研究，千万不要指望天上掉馅饼。

　　QDII基金最好别碰

　　虽然说起股票来头头是道，江赛春在接受采访时仍然没有忘记“本职工作”，鼓吹买基金的好处。

　　“股票是个好的投资品种，但不适合所有人。多少老股民天天研究还赚不了钱，收益上没多少人能战胜基金。”

　　江赛春说，去年这个时候，人人都是“股神”，动辄有某人赚到几百万之类的新闻刺激人眼球。他笑着说，大牛市表现好证明不了什么，看他是不是股神，关键看现在，如果他坚持到现在哪怕只亏了20%，还是一个很厉害的角色。那种“股神”的新闻尽管很能刺激人，更多的是会让人误入投资歧途，结果把辛辛苦苦赚来的钱打了水漂。

　　“如果投资人对股票很有兴趣，也有时间做大量的研究，那么不妨自己买些试试。一般人没有那么多时间与精力，大多数投资者也不具备股票研究的专业能力，还是买基金最好。选股票你能战胜基金吗？既然不能，为什么不让基金经理来帮你做投资呢？”

　　不过，江赛春也提醒说：“QDII基金目前最好别碰，最多也只做10%的配置。海外市场水深水浅不好说，一来次贷危机的发展形势尚不明朗，二来基金管理人海外投资也还处于摸索阶段。从稳妥的角度出发，现在不如分阶段配置国内基金。”

　　做预测压力也不小

　　今年年初，由《理财周报》主办的“2007年年度理财人物评选”揭晓，江赛春成为获选的三名分析师之一。

　　“这是对我们研究方向的一种认可吧。”谈到荣誉，江赛春如是认为。

　　2006年年底，德胜基金研究中心一成立，就提出“实用”的研究原则。

　　“我们不会与晨星、银河等传统的基金研究机构竞争。传统的基金研究机构研究的是‘过去式’，他们的研究主要是对客观事实的描述和评价，主要是对过去数据的总结。比如晨星的评级系统，比较简单明了，投资人一看就明白了，但是由于存在基金经理变更、市场风格转换等客观情况，并不能完全用来做投资的依据。德胜研究的是‘将来时’，对未来的走势做出判断，研究的目的是指导投资者去做投资，因为投资看的是未来。所以我们不侧重业绩评价，我们侧重做基金组合投资策略。”

　　研究“将来时”，其实就是对市场走势做预测或者判断。让江赛春高兴的是，德胜基金研究中心成立至今的判断还比较准确，对07年10月以后几次大跌提前都发出了预防警告，除了给研究中心带了声誉，也给收费会员减少了损失。

　　今年的2月4日，江赛春记忆犹新。买了上午10点火车票打算回老家福建过年。凌晨6点，在为投资者写的最新投资报告中，认为当天在尘封5个月之久的股票型基金再度开闸等利好消息刺激后，很可能会出现报复性反弹，建议投资者借机减仓。事实证明了江赛春的判断，当天，沪指上涨351.4点，创历史第一大涨幅。之后股指一路向下。

　　不过，江赛春也承认，对市场未来做预测风险大，压力也很大：“投资不是算命式的预测，不可能每次判断都能被未来的市场验证。因为市场一直在变化，永远有你无法预知的因素，近的比如1月份的平安再融资事件。作为研究者能做的就是基于当前可获得的信息，根据合理严谨的逻辑作出理性的投资判断。如果10次判断能对6、7次，那对投资的价值就是不可估量的；这才是体现专业研究价值的地方。”“当然，对投资来说归根到底是以成败论英雄。如果你经常做错误预测，造成投资人损失，他们肯定不再相信你，这也促使我们必须加强研究，尽量贴近市场。市场上没有永远的常胜将军，也没有一劳永逸的投资方式，所以我们做研究和投资也是诚惶诚恐，始终虚心地向市场学习。我们的目标不是帮客户赚到特别多的钱，而是赚到有把握的钱，帮助他们在上涨时取得超过大盘平均的收益，在风险来临时帮他们规避风险，减少损失。”

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