市场较为低迷时期，保本基金再次受宠。近日，作为今年以来唯一一只打上“保本”标签销售的国泰金鹿保本基金(二期)发行相当火爆，仅募集首日就已销售近2亿元，远远超出其他股票型开放式基金的销售业绩。

　　目前国内有4只保本基金，分别是南方避险增值、国泰金鹿保本、金元比联宝石动力和银华保本增值。其中，南方避险增值和银华保本增值分别为保本二期运作，国泰金鹿保本基金也于4月28日到期，并将转入第二个保本期。投资者在购买保本基金时，应清楚了解保本基金的内在特性。

　　仔细分辨保本条款

　　保本基金的投资策略，简单的说，就是先利用债券投资部分确保本金的安全，同时在已经获得“安全垫”的基础上，再以小部分的股票投资去博取更高的收益。当然，投资者自己也能进行同样的保本配置，但保本基金的优势在于，一方面，作为机构投资者，可以参与银行间市场的债券买卖，同时买卖债券的成本比普通投资者更低，可以获得更佳的债券收益率以提供更好的本金保障；另一方面，机构投资者也有更为复杂的金融模型去动态调整债券和股票的比例，在确保保本的前提下，尽可能地提升股票的增值潜力。
　
　　除了技术能够实现保本之外，保本基金另一个优势在于，担保机构提供担保承诺。对于在认购期内买了保本基金的投资者，持有到期时即便本金亏损，担保机构也会弥补损失。这是保本基金有别于其他基金品种最重要的身份标志。但值得注意的是，投资者只有在认购期购买并持有到期，才能享有保本条款所承诺的权利。也就是说，如果投资者不能持有到期，就不能享受保本的条件，比如投资者在保本周期到期前因急需资金而赎回基金，就只能按当时净值赎回，如发生亏损则需自己承担亏损部分，而且还需支付赎回费。

　　在保本期内新申购基金的情况则略有不同。目前4只保本基金中，除金元比联宝石动力以外，其余基金在保本周期内，申购的份额都不适用于保本条款。所以，投资者在投资保本基金的时候，还是应充分考虑保本周期是否与自身的投资周期相匹配。4只保本基金中，仅国泰金鹿保本的保本周期为两年，其余3只保本基金的保本周期均为3年。如果投资者是将资金安全放在首位，那么购买保本基金最好选择在发行期。
　　
　　另一点需要注意的是所谓的“保本金额”，几只保本基金各有不同。目前国内的4只保本基金，保本金额有两种类型。早期成立的南方避险增值、银华保本增值都可以保证投资者获得其投资金额。换言之，就是基金净认购金额、认购费用及认购期间的利息收入总和，投资者可以享有100%的投资本金保本。

　　而此后，国泰旗下的两只保本基金提出的是保“投资净额”，指的是认购金额减去认购费用后加上认购期利息所得的金额。与前者相比，差别主要在于少了认购费部分。

　　保本基金如何运作

　　保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。为实现保本的目标，保本资产部分一般采取“消极投资”，基金经理通常投资于零息债券等政府债券、信用等级较高的债券或大额定期存单，期限相当于保本周期，到期金额为保本金额。这样就能做到保本。而收益资产部分则进行“积极投资”，投向股票或可转债等金融衍生工具。
　
　　因为保本基金中债券的比例较高，其收益上升空间有一定限制。保本资产部分越大，积极投资部分比重越小，额外收益的空间也越小。因此，保本基金的收益一般不会太高。
投资者可以用一个较为直观的指标来判断保本基金的“预期收益”，比如正在发行的国泰金鹿保本基金(二期)，其业绩比较基准是两年定存的税后收益，这意味该基金的投资目标是在保本前提下，努力赶超4.446%的收益。当然，在市场较好的情况下，保本基金可能远远打败自己的“目标”。比如金鹿保本(一期)，在过去两年的首个保本期中就带来52.08%的收益，但这并非常态。

　　以这只基金为例，向读者简单的介绍一下保本基金的运作。国泰金鹿在契约中规定，投资于债券的比例不低于基金资产的60%，投资于股票、权证等其他资产不高于基金资产的30%。从2006和2007两年的报告中可以看到，基金的股票投资收益2年分别为5205万元和64869万元，占当年总收益的比例分别为59.01%和98.61%。股票投资收益是该基金的主要收益来源。

　　鉴于保本型基金投资运作策略的特殊性，随着基金收益的不断积累，“安全垫”也不断增加，该基金可投资于风险资产的比例也相应增加，股票投资收益因此更多，进而促使“安全垫”继续增厚，如此循环，致使该基金进入了一个十分良好的运作状态。也足以看出，这只基金在保本首期能够取得远远超过比较基准的收益，主要得益于股票市场行情在过去的两年中牛气十足，为风险资产部分的投资运作提供了基础环境。

　　一般来说，保本基金在股票投资方面的策略必须考虑到基金的运作周期。以国泰金鹿为例，首先，在重仓股集中度方面，基金的整体趋势是在不断地下降，当去年股票市场行情见顶的时候，也是保本首期即将期满的时候，这只基金集中度指标已经降低到了运作以来的最低点，这种做法的目的是为了提高股票资产的流动性，降低组合风险。

　　其次，在重仓股变动方面，这只基金也有着显著变化，例如在2007年初，当市场上疯炒垃圾股票的时候，该基金的变动频度为运作期间的最低，表明了该基金恪守保守稳健的运作作风，并未盲目跟风投机。而在2007年末、2008年初股票市场风险加大之时，该基金通过一定的股票调整，积极主动地规避市场上的风险，非常明显的体现了保本基金的风格。

　　4只基金如何选择

　　国内目前有4只保本基金，分别是南方避险增值、国泰金鹿保本、金元比联宝石动力和银华保本增值。其中，南方避险增值和银华保本增值分别为保本二期运作，国泰金鹿保本基金也于4月28日到期，并将转入第二个保本期。金元比联还处于第一个保本期。

　　此前还有3只保本基金，包括万家保本增值、嘉实浦安保本和国泰金象保本，如今都已分别转型为万家增强收益、嘉实优质企业和国泰沪深300。

　　从表格中可见，保本基金之间年化收益率有一些差异，而其差异不仅受基金经理投资能力的影响，还与保本期内的市场表现有关。整体来看，国内保本基金在保本期内的年化回报较好地战胜了通货膨胀，实现了基金保值增值的目标。

　　对投资者来说，如果对资金安全特别在意，那么购买保本基金最好选择在发行期。这是选择保本基金的主要的考虑因素。目前来看，处于发行期的只有国泰金鹿。

　　除此外，金元比联宝石动力由于具有另类保本条款，也是投资者目前不错的选择。这只基金是目前唯一一只申购份额同样适用于保本条款的基金。这只基金在契约中设立了认购和申购保本底线，认购保本底线为1.01元/基金份额，申购保本底线在1.01元/基金份额的基础上扣减累计分红款项。也就是说，考虑最高1%的认购费在内，该保本底线实际担保了投资者的投资净额。

　　表格：保本基金一期运作业绩表现