网易财经： 各位网友大家好，欢迎进入网易财经访谈直播室，我是今天的主持人陈云鹏。我们知道中国证监会在日前颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》。以及关于实施《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法有关问题的通知》，这标志了QDII业务全面铺开。基金和券商获准投资海外股市，今天我们很荣幸请来了华安国际配置基金的经理苏圻涵先生。

苏圻涵：大家好。

网易财经：苏先生今天将为我们解读基金QDII业务这一热点话题。第一个问题，华安基金获得了基金行业内首批QDII试点资格，你们是从2006年11月开始的是吧？

苏圻涵：对，我们获得资格是在2006年9月份。

网易财经：作为首批试点的QDII，华安国际主要的投资标的在什么地方？

苏圻涵：从资产类来讲我们大概投了全球的股票、债券、美国的房地产信托凭证、商品基金。我们主要投在欧美比较成熟的资本市场，包括伦敦、纽约、香港、东京等成熟市场。

网易财经：基金运作到现在已经有半年了，收益情况怎么样？

苏圻涵：这个基金是一个月公布一次值，截止到今年的5月31号，累计净值1.05美元/份。累计收益率大概是5%左右。

网易财经：对于今后QDII的产品您认为股民或者基民对它应该保有多大的收益预期才是合理的？

苏圻涵：QDII是一类基金的统称，将来的QDII基金针对不同的投资者有不同的风险收益偏好，会有偏股型、偏债型都会有。我们是推配置型基金，保本收益。5%和我们当初的产品预期是比较一致的，当中有比较大比例的债券投资。

网易财经：管理QDII的决策流程是怎么样的？

苏圻涵：拿我们的基金来讲是共同投资决策的流程，国内的机构对于国际资本市场还不熟悉，初期的时候有必要借助国际成熟机构的经验。我们复杂资产配置类的决策，下面个股的选择配置是由雷曼兄弟决策的。

网易财经：所选的标的资产主要是？

苏圻涵：我们选择的时候主要是考虑相关性比较低的资产类进行合理配置，降低风险。

网易财经：这个决策的过程和现在国内市场一些基金的决策过程有没有差别？

苏圻涵：我们是把国内的经营决策分开了，我们只负责资产配置，下面个股的选择由外方进行。国内整个都是由国内机构自行运作。

网易财经：我们很关心保本的基金在运作时有没有什么风险防范机制可以保证本金安全？

苏圻涵：我们的保本有两方面，一个是通过风险资产的配置实现，这是投资机制上的设置。第二个是从法律层面的设置，外方会对基金的投资本金做担保。如果发生本金亏损它会进行股权的这样一个过程，有双重的保险机制。

网易财经：刚才提到证监会的两个公告，QDII业务全面铺开，券商和基金获准投资海外股市。在您看来这次全面放开QDII，会有多少基金公司加入？

苏圻涵：根据它的规定符合资格的基金公司应该是20家左右，它有一个净资产要求，有一个管理资产规模要求。可能有20家的国内基金公司符合要求，券商大概是8家左右。简单地测算一下，目前总共是获得140亿美元的QD额度可以发放。

网易财经：这样的规模对国内的资金链会产生很大影响吗？

苏圻涵：算起来也就是一千多亿人民币，影响不是很大。新发基金规模可能几个基金就达到一千亿的水平。

网易财经：在您看来现在QDII的开闸，一千多亿人民币的规模。你们预测会对A股产生什么影响？

苏圻涵：比较多的是资金面的影响，从资金规模来看其实并不是很大，只要投资者对于国内A股市场预期没有发生很大变化，我觉得初始规模应该不会很大，对于资金面的影响并不是很大。长远来看QDII铺开对国内A股合理估值还是有好处的。

网易财经：今天的访谈很多股民也事先提了问题，这里有个问题是股民问的。从去年到今年国内A股涨得很快，每年收益率都是翻倍的，翻倍大家都觉得不满足。刚才您也介绍您的基金运作半年5%的收益，股民问既然在中国做股票A股可以赚那么多钱，我们有什么要加入QDII做国外的股票呢？

苏圻涵：这个困难也比较多，一个是人民币的升值，一个是国内A股这么火。做QDII只是提供给大家一个资产风险配置的工具，全在A股系统风险还是比较大。市场如果发生调整，所有的资金都在A股市场你是跟着市场一起调整。前期大的调整很多股民应该有感受了，如果分散配置短时间内可能对绝对收益率有影响，长期来看其实并不是一件坏事情。

网易财经：您刚才也提到人民币升值，还有做A股赚那么多对投资者有机会成本的损失。QDII的收益要做到怎么样的水准才会避免利息的损失以及人民币升值的损失，做多少投资者才会有盈利？

苏圻涵：假定人民币以每年5%的升值速度，定期利息多算一些，3%，可能有8%的收益要求。QDII的产品在短期内至少要8%到10%的水平才能够保本。

网易财经：很多网友认为中国开放QDII对H股是重大利好，您怎么看待H股投资机会的变化？

苏圻涵：大家都看到H股的市场，这是比较明显的特点。在管理办法出台前后，H股已经有相当大的涨幅了。至少在出台之前一周有超过10%的涨幅，溢价应该说在缩小。主持人也讲到很多投资者想不通过机构个人去做，据我们了解现在已经有很多人在做了。香港开户很简单，拿个护照就可以了。只是资金出境目前有一些限制。即使对于香港市场的股票和国内市场差不多，都是有风险的，比如他们的交易制度和我们不一样，他们没有涨跌幅的限制。还有一些衍生产品，比如它的权证是全世界规模最大的。有些风险对于个人投资者来讲还是不太清楚的。更好的方式还是通过机构来做。

网易财经：很多网友认为那么大规模的资金你们的标地当中就会包含香港H股，您觉得H股会发生怎么样的变化？会不会因为资金面的充裕把H股炒起来？

苏圻涵：这种情况之前已经有体现了，H股涨幅很大部分是来自于内地资金的推动。我想从机构来讲也不会说将来成立QDII基金以后盲目地在高位置接下来，机构应该从基金面来考虑投资问题。

网易财经：这次全面开放QDII，以前只有银行可以做，现在券商和基金公司可以做，同时也扩大了投资市场的选择。以前银行系的QDII只能做H股，现在也放开了。简单地说香港、伦敦和美国市场您个人更看好哪个？原因是什么？

苏圻涵：短期收益来看香港市场应该是首选，这是肯定的。从投资来讲国内机构对于H股比较熟悉，研究覆盖也全一点。再加上有一个比较明显的差价，在后期香港市场是QD产品比较热的一个选择。

网易财经：今后基金公司和券商的投资会以股票为主吗？还是包括其他的衍生产品？

苏圻涵：初期可能是以股票、债券、固定收益类的为主，国内基金公司目前投资的对象也就是股票、债券，包括一点权证。证监会的规定其实也很广泛，包括柜台、衍生产品都可以做。随着国内机构对于境外市场认识度的不断提高，应该会涉及到更多的金融产品。

网易财经：以您的基金为例，您的基金现在也是主要投在股票上马？

苏圻涵：我们现在50%以上的资产在股票上，还有30%左右在固定收益上。这个固定收益国内的品种很多，不仅是国家政府债，还有很多信用债公司债，还有资产证券化的产品。固定收益产品的投资范围其实已经很广了。

网易财经：网友提出说国内的机构，包括银行、券商、基金公司，你们到了国外会不会有水土不服的症状？

苏圻涵：证监会的管理办法看得出要求后续QDII产品有境外咨询机构角色在里面，国内机构对于境外市场，包括香港市场，最好前期有外方合作伙伴来协助。尤其是对于欧美市场我们更不熟悉，采用基金中的基金方式更可行一些。证监会规定允许QDII基金投资境外基金，慢慢来了解市场是比较实际的选择。

网易财经：瑞士信贷的陶冬先生曾经说港股是资本市场的深水区，要谨慎投资。您认为海外投资和国内投资的主要差别在哪？

苏圻涵：我觉得主要是估值理念不一样，H股有这么大的溢价，很简单，PE不一样。在一些交易制度上也有差别，包括涨跌停板，还有卖空在国内也是禁止的，在香港市场是可以做的。以及一些衍生产品。都会对QDII基金运作产生一些影响。

网易财经：国外市场上有没有一些相对于国内市场没有的风险？风险水准有多大？苏圻涵：还是和QDII基金参与到国外市场做哪些凭证有很大关系，如果你单纯和国内基金一样，不放大不卖空，只是做股票和固定收益，风险并不是太大。国内的投资者会承受汇率风险，这是国内基金比较特殊的地方。网易财经：一年5%的升值等于说必须要赚到5%？

苏圻涵：汇率风险大家都认为是人民币单边升值的问题，一揽子货币还是对美元。前一段时间兑欧元兑英镑人民币是贬值的，网易财经：我们理解您所说的汇率问题，很多散户仅仅理解人民币单边升值，也可能是别的汇率，投资在英国市场上，人民币兑英镑并不是单边升值。苏圻涵：可能是升值也可能是贬值。这也是国内投资者对QDII的误解之一，投资QDII就是要承受人民币升值的风险。其实这和你下面投资的标的产品很有关系。譬如你投资在欧元区市场上，人民币对欧元不是单边升值的，有涨有跌，这就是汇率风险。

网易财经：网友提出一些担忧，国内的投资机构和国外同行相比还是经验不足，比如国外的JP摩根、雷曼兄弟和我们最崇拜的巴菲特的基金。将来你们要和他们同场竞技了，你们怎么大小网友的顾虑？觉得国内机构不足以和国外机构抗衡。苏圻涵：这是学习的过程，管理层要推QDII也是要培养国内机构的资本化运作能力。如果不早一点基金出海的话，将来等到资本市场全面开放以后，我觉得很可能外资会垄断国内资产管理市场。应该说是国内资产管理机构不愿意看到的情况。的确我们对境外市场是不熟悉，但是要相信我们的学习能力。同时通过和海外市场成熟机构的合作还是可以学到一些东西的。

苏圻涵：基金和券商都是受证监会最近出台管理办法的规范，还比较类似，可以看成一类。主要是和银行系可以比较一下。一个是投资范围上的限制，银行的QD有50%投资股票的上限，对于基金公司的QD完全没有这个限制；还有准入门槛，银行的门槛比较高，30万人民币。现在证监会出台的管理办法看，后续基金的QD和国内公募基金类似，准入门槛相对比较低。我觉得最根本性的差别是银行产品和基金管理公司产品，后者真正是投资型产品，银行产品只是银行做分销渠道，购买了一个结构性产品。基金产品更大程度上国内的机构要参与到投资管理当中去，真正成为投资型运作的产品。

网易财经：广大基民最关心的问题无非是风险和收益，从银行系和券商基金系这两种QDII来说，他们的投资收益率、风险性有没有区别？苏圻涵：我觉得还是按照产品的类型比较，银行有单作利率的有单作汇率的，基金可能是偏股偏债，各种类型的，混在一起很难做比较。网易财经：银行系和基金券商系没有太严格的区别吗？

苏圻涵：银行系可能是挂钩某一类资产的表现，我个人看收益率不会太高，主体资产比如是一个结构性存款，或是到期负多少息的票据，剩余的利息部分和衍生产品挂钩。国内基金QDII从结构来讲和公募基金比较类似，也就是说它的业绩体现主要是基础资产，包括股票、债券这一类资产表现体现基金业绩。

网易财经：您个人对于基民选择QDII产品有什么建议吗？或者说怎样的人群适合选择怎样类别的产品？

苏圻涵：第一有资产规模的投资者，才有风险配置的需求。第二本人对国际市场有一些认识，我们也不希望普通投资者盲目参与到QDII，根据不了解投资标地市场的风险。第三个选择国内的QDII产品，尤其是基金管理公司的产品，很多时候可能投资者还会参考一下它所选择的境外投资伙伴的实力。

网易财经：QDII基金的申购和赎回操作流程上面和国内基金相比有什么不同？

苏圻涵：不会有太大的不同，举个简单的例子，证监会规定QDII基金至少每周要开放一次，在申购赎回的间隔上可能比国内略长一些，也不排除将来QDII基金也是提供每天的流动性。

网易财经：比如有这样一个基民，已经把很多资产先配置在国内一些股票型基金上面，还有一点余钱，对于他们来说选择QDII是否是比较好的选择？对他们来说这样配置的方式是否合理？

苏圻涵：很多投资者已经有一个分散配置的意识了，问题是这些产品都在中国，还有很大的国别风险没有分散掉。投资到国外把国别风险也进行了配置，对于一些有资金规模的投资者还是有必要的。

网易财经：您的基金到现在运作了半年，有没有分析过购买你们基金的基民是怎样的人群？

苏圻涵：从当时认购情况来看主要还是有一定资金实力的个人投资者占了绝大多数。当时我们的基金也设置了一个门槛，差不多在四万多人民币。

网易财经：他们和购买国内股票型基金基民的心态有什么不同？

苏圻涵：当时来购买的投资者绝大多数是抱着长期投资的心态。

网易财经：国内市场上现在有一个权证交易品种，最近有些权证随着最后交易日的临近内在价值已经趋于零了，但是他们还在频繁爆炒，暴涨暴跌的过程。国外有没有这种情况？你们会不会在国外也做权证交易？

苏圻涵：这个也是新兴市场涌入衍生产品比较通常的情况，台湾刚刚引入股指期货的时候也出现过这种情况。权证相对于资金供给还是少，部分投资者不了解这个产品，不知道价值估算是怎么样的。时间价值是零了，内在价值也是零，但是还有很高价格的情况出现。

网易财经：股指期货和权证一样一样也是金融衍生品，你们在国外会不会涉及到这方面的交易？

苏圻涵：我相信前期会比较少涉及这一块，我们毕竟还是没有经验。随着慢慢铺开会有。

网易财经：您是华安基金公司唯一的QDII基金，有没有打算把这个基金进行持续营销的扩容？

苏圻涵：我想和其他基金公司一样，我们也在筹备后期的QDII产品。原来的QDII产品特殊一点，因为有保本结构所以不能再继续申购，只能赎回，也不能进行持续营销。现在正在筹备后续QDII产品。

网易财经：现在有种创新型基金，你们后续QDII基金会不会在它的形式上有所创新？

苏圻涵：产品结构来讲QDII不需要创新，因为它投资的标的已经够新颖了，对于国内投资者来说。我认为后续QDII产品更多是开放式结构的产品，至于下面的投资标地可能会比较吸引人。

网易财经：最后一个问题关于投资者教育，去年开始证监会大量进行投资者教育，国内基民已经能接受国内开放式基金价值投资的理念，QDII基金不一样，它的投资标地离广大散户朋友太遥远，专业知识根本达不到。你们是怎么样做投资者教育的？让广大基民认识到QDII基金的风险、投资收益，大家怎么样去研究做功课。

苏圻涵：我们第一个产品在营销和发行的过程中最大的工作就是投资者教育，在全国除了西藏各个省份在当初营销这个产品的时候都进行了比较广泛的投资者教育过程，通过让大家了解国际资本市场来了解我们这个产品。随着目前基金成立之后，我们也会定期把国际资本市场信息和投资者进行沟通，包括信息披露、国际市场走势的讲解。随着国内铺开QDII业务以后，做投资者教育就是更多机构在参与了。

网易财经：最后请苏经理给我们广大的基民讲个合理的心态，如何选择QDII基金？怎样是合理的风险和收益预期？

苏圻涵：QDII适合于降低风险资产的这一类投资者。基金公司来讲在初期不可能将所有的资金投资到新兴市场，QDII产品还是提供一个国际资产配置的渠道，降低投资者整体资产的风险。这是一个初衷。

网易财经：谢谢苏先生。