全球股市重挫，让不少股票方向QDII投资者惨赔；现在轮到债券型投资者担心。继"滞胀"阴霾和次级贷之后，美国传来"二房"风暴。"二房"债券价格也随即下跌，使一批拥有该债券品种的基金陷入困境。华安国际配置或许就是其中之一。

　　中国是第一外国债权人

    "二房"风暴后，美国政府及时宣布对"二房"注资，但后续仍值得观察。

　　所谓"二房"，是指联邦国民抵押贷款公司，简称Fannie Mae(房利美)，及联邦住房抵押贷款公司，简称Freddie Mac(房地美)，两者均系经政府特许成立，都具有官方色彩。目前美国房贷总额约11.2兆美元，由该两公司担保的房贷超过5兆美元，而"二房"的资本额仅为810亿美元，杠杆之高令人咋舌。美国抵押违约率只要出现小幅波动，都足以对"二房"造成巨大影响。

　　"这是美国政府的经济命脉，必须拯救"，国泰金龙债券基金经理林勇向《基金观察》表示。正是鉴于"二房"的重要性，在危机爆发后，美国政府立刻力挺，等于以政府信用担保"二房"公司债券不会违约。

　　但"二房"危机并没得到根本解决，独立经济学家谢国忠表示，美国政府出手相救可能会引发美元进一步贬值，从而冲击亚洲央行与金融机构所持巨额债券的价值。"二房"的负债相当于美国GDP的38%，若联邦政府为其一肩承担，其金融负债将超过GDP，势必引发新一轮美元抛售潮。

　　中国恰是"二房"排名第一的外国债权人。据美国官方《海外持有美国证券情况报告》显示，中国持有3760亿美元"二房"公司债券，接下来依次是日本、开曼群岛、卢森堡和比利时等，海外投资者共持有1.3兆"二房"债券。

　　显然，中国规模巨大的外汇储备，不仅面对美元贬值的汇率风险，还会因美国国债、机构债产品市值下跌而蒙受损失。

　　华安身陷其中

    "有没有'二房'？"正成为全球金融圈最热门的话题。

　　据《基金观察》调查，华安国际配置基金(后简称国际配置)已身陷"二房"门。据国际配置2007年中报透露，在其固定收益资产前10大持仓名单中，FNMA发行的债券就占11.3%，而FNMA恰是Fannie Mae(房利美)的简称。

　　根据美林指数数据，截至7月28日，房利美与房地美发行的债券今年投资报酬率1.63%，上个月亏损1.72%。根据另一项数据显示，两房持有的房贷担保的债券今年投资报酬率0.73%，上季亏损0.66%。

　　由于国际配置为保本基金，为避免触及保本线，其将大部分资产配置于低风险低收益的固定收益资产上。

　　"二房"债券恰属于固定收益资产，以房地美债券为例，其拥有AAA等级，因此颇受追求低风险投资的外国央行、退休基金和保险公司欢迎。

　　信息披露缺失

    值得注意的是，作为首只QDII基金，国际配置信息披露并不完善。在其2007年报中，并未继续透露其固定收益组合部分前10大持仓，但根据其行业配置分析，资产证券化债券仍占其净值20.30%，显示华安并未抛弃"二房"债券。

　　此外，作为一只准"纯债"，国际配置的净值波动也已证明这点。今年6月，"二房"债券价值大幅波动，NAREIT All REITs Index美国房地产信托凭证行业协会指数下滑11%，国际配置净值下跌2.4%，创下历史新低。

　　作为一只固定收益类基金，国际配置历来波动极小，通常每月净值变化在一厘上下。

　　国际配置成立以来，跌幅仅为3.3%，但由于其为美元计价，若考虑人民币升值因素(从国际配置发行以来，人民币已升值13%)，投资者损失惨重。而该基金的手续费又比较高，如果1年内赎回，其认购费和赎回费率分别为1.5%和2.75%；然后两费率逐年下降，4年以上分别降至为零。

　　截至记者截稿时，华安并未对国际配置基金是否涉及"二房"风暴进行澄清，只是提示除公开信息外，并无应披露内容。

　　"二房"黑名单与华安基金的遮掩不同，在"二房"风暴后，国际基金公司均公布了旗下基金是否卷入"二房"风暴，投资者可按图索骥。

　　众所周知，目前买入房利美、房地美股票的基金，其受损程度远大于债券型基金。

　　据《基金观察》调查，目前持有"二房"债券较多的基金有：施罗德环球美元债券、施罗德企业债券、施罗德环球债券A1、贝莱德美国优质债券、贝莱德美国政府房贷债券、瑞银美元债券基金、美盛美元核心债券基金、运通美元短期债券、MFS全盛美国政府债券基金等。

　　值得注意的是，目前外资银行发行的债券类理财产品，有不少涉及"二房"债券。如花旗银行在国内发行的美盛西方资产环球多元化策略基金、施罗德环球债券基金等。

　　次贷危机愈演愈烈，投资者对"二房"债券的观点正日趋两极化，一部分资金疯狂赎回，而全球最大债券基金太平洋投资管理公司却开始逢低买进。

　　对各家基金而言，首先应增加透明度，让投资者了解自己的基金是否涉及"二房"风暴，供投资者决策时参考。　　

　　华安国际配置“二房”债券持仓

     单位：美元              资料来源：华安国际配置2007年中报