3月11日，下午4点。公募、私募都在探研A股走势。

　　当日上午11点10分左右，上证指数下探至4063.47点，下午绝地反击，最终以阳线报收于4165.88点，振幅2.52%。

　　下午5点、6点，大部分机构的每日投研会结束，然而，分歧依然很大，有机构认为底部已经筑成，有些则认为还有调整空间。

　　利空占上风

　　3月11日，前一天，美股、港股皆出现反弹，A股近期对港股的跟随战术已经延续了相当长的时间。而当天公布的8.7%的CPI增长数据则为大空头。

　　回顾今年以来市场上的利好源源不断：9公司基金专户理财正式开闸、每周五证监会公布新发基金已成为规定动作、降低印花税的呼声日益强烈；而利空消息则由内及外，通货膨胀高位运行、再融资、大小非解禁、美国次级按揭贷款的延续。

　　华泰证券紫金2号投资经理赵春生表示，上述利好消息并非解决基本面疲软的利好。而当下，从根本上影响A股的主要有内外两方面。

　　在内，2月8.7%的CPI增长速度让投资者对通货膨胀的忧虑加深。而央行加息的可能进一步加大。他说，观察全球市场的股市，牛市莫不是以持续的加息作为终结的。

　　而在外，次按的影响愈演愈烈。次按危机从2006年露出苗头，在2007年7月进行了第一波爆发，而今年年初，次按危机进入高潮。

　　作为世界上的经济引擎，美国衰退迹象更加明显。

　　兴业证券张忆东认为，美国经济低迷表现在三个方面：

　　第一，1月份成屋签约销售指数为85.9，与去年12月份持平。成屋签约一般比成品房实际销售提前1-2个月，也就是说2月份的成品房销售仍将维持500万套左右(年化)的低位。

　　第二，疲弱的就业市场：美国2 月份ADP(美国自动数据处理公司)收集的数据反映，就业人数减少2.3万人(市场预期为1万人)；2月份非农就业人数减少63，000人，为科技股泡沫破裂后就业市场最坏的月度表现，也是2003年5月以来首次连续两个月的就业数据负增长。

　　第三，受影响的消费市场：2月份美国零售额环比下降1.3%，2月汽车销售量也呈现整体下滑的态势；1月份消费者信贷余额增加69亿美元(低于市场预期)。

　　拉动美国经济的消费出现和支撑美国经济的就业均出现问题预示着美国经济的衰退。

　　但深圳大蓝筹投资董事长肖雄文认为，美国次按对中国经济影响有限。中投证券丁俭博士则认为，美国经济通过外贸传导至中国，中国的各个产业将不可避免受到牵连，蝴蝶效应会显现出来。

　　而近期，A股一再的下跌并非是对再融资、大小非解禁的反应，而是对企业生存的基本面所产生的顾虑。

　　众机构谈底

　　3月11日上证指数4063.47点是到底了吗？

　　私募对此比较乐观，深圳大蓝筹投资董事长肖雄文认为，阶段性底部构成。他从波浪理论上分析，上证指数从2005年最低的998点上涨到去年10月份的6000点之上，涨了5倍，这次回落至4063.47点，已经接近涨幅的0.382倍。

　　然而，北京某基金公司11日下午开会认为，股指还有20%的跌幅。深圳某基金公司投资经理也认为，现在应该把A股的估值中枢下移，不能再以去年的高估值来要求A股。

　　赵春生也认为，从估值上讲，A股还有下跌空间，主要原因是A股仍太贵。据WIND3月11日统计数据，A对H股的加权平均溢价率仍然高达72.7%。

　　国际上，习惯将美国发明的十年期国债利率的倒数作为股市估值的坐标，当下中国内地十年期国债利率是4.3%，其倒数是23。

　　而当前中国股市如果以4个季度滚动计算，那么对应于2008年公司预期利润的动态市盈率为24倍。

　　“当前A股已经透支了2008年的企业赢利。也可以这么说，上证指数4000点是比较到位的点位。仅从股指角度来看，上涨空间有限。”一位基金经理这样说道。