在弱市环境下，以绝对收益为目标、操作灵活的非公募集合理财产品整体表现出一定优势 CFP资料

　　在去年因为踏空而一度跑输公募基金的私募基金，在今年大幅调整的一季度，开始超越公募基金。刚刚出台的国金证券私募基金评级报告显示，本轮暴跌中，在4200点加仓的私募基金，远远跑赢在3500点减仓的公募基金。其中，一季度私募基金平均收益超越同期股票型基金7.9%。

　　一季度私募略胜一筹

　　刚刚出台的国金证券私募基金评级报告显示，在40只披露3月底净值的阳光化私募(非公募证券类集合理财产品)产品中，一季度平均收益(扣除业绩报酬)为-13.92%，表现好于同期偏股票型开放式基金指数(净值平均缩水21.82%)及同期上证指数。

　　一季度，国际市场受次级债影响大幅下跌，国内经济增长预期放缓，通货膨胀压力居高不下，从紧的货币政策难以放松，大规模的再融资计划以及大小非解禁压力加大，以上种种直接导致国内股市深幅回调，上证指数季度跌幅达到34%。

　　国金证券基金分析师张剑辉分析指出，一季度股票市场处于单边下跌状态，产品的定位差异、规模差异等因素很大程度上决定了公募基金、非公募集合理财产品之间的收益差异。

　　公私募基金反向操作

　　仓位灵活的私募基金，曾在2007年因踏空而一度"败北"，而今年一季度，公募基金则因高仓位而输于私募。

　　不少公募基金经理告诉早报记者，其在去年年底已经看空市场，但其看空却并不做空，尽管一些基金经理对所管理的基金已经做了部分减仓，但实际减仓幅度并不大，理由是担心市场继续向上，其排名将明显降低。

　　因此，不少公募基金选择在1月中下旬，甚至2、3月份才大幅减仓，一些则在4200点再次加仓抢反弹，然而抢反弹之后的市场暴跌，给这些基金经理带来极大的心理压力，比拼谁的仓位更低突然成为市场风尚，不少基金随后开始抢着"跑路"。

　　一位公募基金经理略带无奈地透露，目前不少基金公司对基金经理的考核不是公司对外宣传的两年、三年，而是一个季度，"连奖金都是按照季度发的"。

　　相比之下，私募基金更显从容。据悉，私募基金在年初仓位较低，尽管不少私募基金也在4200点进行了加仓操作，甚至一些做了满仓布局，但由于参与农业股、三通概念炒作，收益表现明显强于公募。

　　此外，由于规模及持股的集中度限制，公募基金在"寒冷的冬天"很难抱团取暖。

　　"我很幸运，管理过百亿元的公募基金，玩过大资金的人玩小资金，会觉得轻松，大资金对流动性要求非常高，尤其是在市场大跌时。这轮大跌之后，很多大规模基金会'消失'，今后首发百亿元规模的基金，基本上很难。"一位公募转私募的基金经理称。

　　决战需要时间

　　断言胜负的时间或许还未最终到来。

　　张剑辉指出，放眼过去一年，国内股市冲高回落，期间总体涨幅9.07%，这一市场轮回提供了一个绝佳的机会，让投资者考察比较非公募集合理财产品的投资管理能力。

　　从张剑辉的统计结果中投资者可以看到，过去一年，21只披露3月底净值的私募基金产品收益(2007年4月1日～2008年3月31日，扣除业绩报酬)平均为42.84%，同期偏股票型开放式基金净值指数增长43.12%，两类产品的总体收益能力大致相当。

　　其中，在弱市环境下，以绝对收益为目标、操作灵活的非公募集合理财产品整体表现出一定优势。而在过去一年的市场轮回中，基本相当的业绩也显示出，公募基金在市场上涨阶段整体表现出更好的收益获取能力。

　　不过，张剑辉也称，由于私募基金的"阳光化"发展时间不长，因此目前的考察评价周期仅为一个季度，最长为两年，与公募基金的比较仍需更长时间，考核周期也应根据行业，持续进行适应性调整。

　　私募动向

　　券商"首推"股权投资信托

　　太平洋证券出任新华信托某产品主投资顾问

　　在中国证监会宣布扩大券商开展直接投资业务试点不到一个月，首只由券商担任主投资顾问的股权投资信托产品已经出炉。

　　太平洋证券股份有限公司人士昨日向媒体透露，该公司作为主投资顾问的股权投资信托产品已获监管部门批准，并拟于近期发行，此为券商首次担任股权投资产品的投资顾问，该信托产品期限为五年，募集资金不低于1亿元。

　　该人士还透露，此次发行的股权投资信托产品主要投资对象为Pre-IPO(拟首次公开发行)企业，托管银行为建设银行(601939，0939.HK)，受托人为新华信托股份有限公司。中国投资市场信息咨询服务机构ChinaVenture数据显示，今年一季度，中国私募股权投资(PE)市场共披露案例27起，投资金额23.09亿美元，平均单笔投资金额为8551万美元，房地产、物流以及能源等行业为重点投资领域。

　　一个月前，证监会宣布，将适度扩大券商直接投资试点范围，允许符合条件的证券公司向证监会申请开展直接投资业务的试点。证监会要求，开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元以上。

　　太平洋证券A股昨日涨停，报22.09元。