明知河豚有毒，却挡不住其美味的诱惑。明知PE有泡沫，谢国忠还是投下了自己的第一单PE业务。

　　“PE现在的流行是一个泡沫，是最近全球流动性泡沫的表现。随着全球通胀的上升，泡沫会破灭，这意味着PE风光的日子已屈指可数。”两个月前，“最著名的待业青年”谢国忠这样评论PE的流行。但两个月后，谢国忠却投下了自己第一单PE业务，这也是他离开摩根士丹利之后的首次业务举动，PE的巨大吸引力可见一斑。

　　热钱欲望吹起PE泡沫

　　被吸引的不光是谢国忠。日前，中国证券界元老阚治东也宣布复出，投身创投行业———“创投”是PE在中国的特色名称。

　　一老一少、两代资本市场知名人士投身PE，正是国内PE火热形势的最好写照，各路资本竞相豪赌。目前，国内券商直投业务已经放行，并批准两家公司试点；各地几百亿规模的产业投资基金正等待批准；民间资金暗流汹涌，一向被视为全国民间资金“风向标”的温州资本悄然成立了第一个PE投资基金。

　　与此同时，各路高端投资经理也悄然转战PE。谢、阚二人之外，上半年已有更多公募基金经理、券商投行经理将个人职业前途押到了PE上。甚至不少普通投资者也借助信托PE这一平台，将投资领域延伸到了PE这一新兴产品上。

　　PE泡沫催生三大风险

　　但当大众投资者投身PE舞池狂欢的时候，一些操作多年的PE经理们敏感地嗅到PE的味道正在发生转变。“风险正在增加，PE投资热该泼点冷水了。”一位不愿意具名的北京PE经理充满担忧地告诉记者。

　　这位谨慎的PE经理指出，PE行业目前至少已经有三方面的风险：一是PE大热和资本流动性密切相关，由于资本流动性过剩，二级市场赚钱太容易，这刺激了投资者深入到一级市场淘金的欲望，而这和PE长期投资的理念恰好截然相反。

　　第二个风险是资金增多让PE投资成本水涨船高。几年前，低调稳健的PE经理们需要努力寻找只有几倍市盈率的未上市企业进行投资。但现在，阔绰起来的PE经理们已经可以轻松出手有十几倍市盈率的拟上市企业了。

　　深圳信科创业投资管理有限公司总经理郑海滨也认为，“的确存在这样的现象，这一现象和A股市盈率升高直接相关。”

　　成本水涨船高，是牛市下市场做出的自然调整，不少PE经理认为尚可容忍，但北京上述PE经理认为，PE泡沫正由此产生。“PE目前投资的行业出现了阶段性泡沫。”他的理由是：许多投资行业都有周期性，比如证券、基建等行业目前正处在行业发展顶峰。而这为投资带来了两种风险，一是当前的高峰行业在高峰过后必然调整，二是当前投资给予的高估价也将会随之重新调整。

　　两次重大调整的前车之鉴

　　近三十年来，国内外PE行业至少发生过两轮大幅度调整。

　　第一次调整发生在上世纪80年代，海外PE投资伴随垃圾债券市场兴盛而出现繁荣局面。PE通过垃圾债券市场融资对现金流充裕的企业进行收购。当时这也被视作金融创新产品，不熟悉这个产品的投资者在高利率吸引下不断进入，最终泡沫破裂，PE行业陷入低谷10年。此时，国内PE尚没有出现。

　　上世纪90年代后，投资IT领域为代表的PE以VC的新面貌重新崛起，并创造了GOOGLE等诸多IT投资神话。但随着泡沫被吹大，2000年新科技泡沫破灭了。PE再次陷入了低谷，这次国内的PE没能幸免。深圳恐龙创投樊五洲告诉记者，在互联网泡沫破灭的时候，本土PE遭受了巨大损失，许多PE机构关闭。

　　现在PE市场持续火热，PE行业会再次重复此前的调整吗？

　　北京一位PE经理发出提醒：PE投资出现了阶段性泡沫，接下来一段时间，PE可能再度面临调整。他希望这个调整是温和的，但他更担忧问题可能要严重得多。来自深圳的PE经理也承认，PE存在着调整的风险。北京、深圳是国内PE行业最发达的两个城市。

　　考虑到前车之鉴，PE经理们发出的盛世危言也就不难理解。