9天8个涨停，全聚德(002186.SH)的疯狂在引得投机资金竞相追捧时，监管的大棒也正悄悄举起。在深交所包括临时停牌、向相关会员及其营业部打电话、发书面警示、对相关账户进行限制性交易等一系列监管重拳的出击下。这只被“炒红的烤鸭”终于收敛了连拉涨停板的态势。1月9日，全聚德以5.71%的跌幅收盘。

　　但一位业内人士直言，中小板的炒作趋势仍将继续，资金将会继续关注其他具有想象空间的股票。他面前的数据显示，12月3日以来，中小板指数自4774.92点一路飙升至1月9日的6124.65点，短短一个月时间，板块涨幅高达28.27%，而同期上证综合指数涨幅仅为11.58 %。

　　私募“抢筹”

　　“这轮炒作中小板的主力绝对不是散户。从控盘手法和资金量来分析，操作的群体至少是小机构的资金。”上海一家资金规模有1亿元的私募老总认为，资金规模相对偏小的私募是这轮的主力军。

　　“近期中小板上市的新股比较多，有很多股票有高配送预期，炒作题材比较多。”上述老总也承认，他们约有5000万元的资金配置在中小板上，主要选了同洲电子、澳洋科技(002172.SZ)、恒星科技(002132.SZ)、獐子岛、方圆支承(002147.SZ)、广电运通等股票。

　　在记者接触的多家私募中，普遍都参与了中小板的投资，而仓位一般在20%~30%之间。深圳龙腾资产管理公司的董事长吴险峰表示，他们是在12月20日开始关注中小板中的山河智能和金风科技等的。而深圳融智投资公司的董事长李春瑜则是自11月初开始配置一些中小板公司，仓位维持在30%。据他了解，近期确实有很大一批私募在增持中小板的股票。

　　私募人士吴国平说他们公司也对中小板很感兴趣，但目前还处于对企业进行调研的阶段。“配置量还不到10%，以后会加大这方面的配置。”在调研的企业中，他们更倾向于选择珠三角等地一些经济活力比较强的企业。

　　“除了私募基金外，不少公募基金也参与了这轮炒作。”李春瑜认为，前期公募减持一些主流品种，变现的资金必然要寻找出路，中小板是其投资组合中不可或缺的一部分。“大盘蓝筹被爆炒一轮之后，资金很容易转到具有高成长的题材股上。特别是规模比较小、处于高速成长阶段的中小板股票。”

　　但记者接触的一些基金经理纷纷表示他们只是少量配置中小板。在他们看来，中小板公司的流通市值很小，进出不方便，市场容量不允许基金进行大规模配置，只能作为个性化投资参与一小部分。

　　“基金的市值动辄是上百亿元，就算基金拿出10%的资金来配置，也有10亿元的资金。这需要基金经理花费很多心思去配置，但其投资收益对基金整个市值的影响却不大。”深圳一资深基金经理指出，配置中小板股票的机会成本太大，尽管这些股票涨了很多，但对他们没有吸引力。

　　“我们那么大的资金量，随便一买，股价就上去了。但是，出来却是个麻烦的问题。”上海某基金经理戏言“买中小板股票，等于是看自己表演，没意思。”

　　多数公司已经被炒高了

　　与上述机构看重中小板的高成长相反，有一部分群体却对中小板的高估值提出了质疑。深圳一家阳光私募的董事长说他们只挑了很小一部分的中小板股票进行配置，配置比例还不到5%。在他看来，中小板毕竟是小企业，其历史比较短，成长性还具有很大的不确定性，风险很高。

　　更重要的是，从估值角度来看，这些中小板的股票不具有优势。上述私募老总分析： “在上世纪90年代炒作科技股的时候，很多人提出考虑到高成长性的因素，可以给予60倍的市盈率。但炒作的结果是，很多股票被打回原型。”他认为，中小板中不排除有一些交易性的机会，但绝对不是现在。很多中小板的股票都已经涨了三五成，估值都偏高了。

　　上述私募人士对中小板风险的担忧，代表了市场很大一部分人士的看法。平安证券的策略研究员李先明直言：“中小板企业的魅力在于高成长性，但其风险却在于不确定性。”他认为，中小板企业在高成长性上可以享受一定的估值溢价，但在波动性和不确定性上却会有一些折价，其合理估值跟主板的大市值公司没什么区别。目前，只有小部分中小板企业的估值还可以接受，如伟星股份(002003.SZ)、栋梁新材(002082.SZ)、华邦制药(002004.SZ)等。

　　“中小板中的股票有八成是严重高估，而另外两成是有点高估，但还可以接受。”最近正发信托产品的某投资经理快言快语地表达自己的看法。他认为，这两成股票主要集中在未来一两年业绩增长很不错的企业，如御银股份(002177.SZ)、红宝丽(002165.SZ)、芭田股份(002170.SZ)、广电运通等。

　　尽管这些机构人士都认为中小板中，只有少数企业的估值尚可接受。但在挑选这少数企业时，仍然存在分歧。例如，很多人认为高估的金风科技，仍有不少私募基金将其作为重仓股持有。

　　此前，有统计数据显示，散户是炒作中小板的主要动力，但这一拨行情中，参与的散户似乎并不是很多。记者接触的一些大户都认为：“中小板风险太大，而且启动已久，将近80倍的市盈率无法接受。”

　　“鸭子低头了，市场上还有鸡”

　　自全聚德被爆炒后，深交所对其进行了多次的风险警示。而在1月9日，全聚德这只“鸭子”低下了头。有市场人士担心全聚德的回调，将可能会引发中小板股价的全面下跌。

　　“整体市场还没有炒完，一些介入的资金还不打算撤离。中小板即便是短期调整，也不会调得很深。”前文所提的上海私募老总预计中小板市场上涨的趋势仍将延续。而这种观点在目前的私募圈是个共识，他们不会撤离资金。

　　深圳某阳光私募的投资总监的看法则更为乐观。他大胆断言：2008年第1季度将是中小板的行情，这拨行情还有可能延续到6月份。全聚德股价的低头，在短期内可能会对炒作热潮有所抑制，但“这一拨行情还没有炒完，还有其他的题材可以炒” 。

　　李春瑜分析，全聚德只是个别的现象，其他有成长但没有恶炒的股票，还可能被拿出来继续炒作。资金主要还是青睐基本面不错、具有想象力的股票，但预计不会像全聚德、金风科技那样离谱。他预计，“中小板在2008年、甚至是2009年都可能是一个大的机会。牛市有充裕的资金，一些高成长、具备新盈利模型的股票将可能被市场充分挖掘。”

　　“鸭子低头了，市场上还有鸡呢。” 大摩投资咨询公司常务副总经理徐胜治笑着打了个比方。徐称，每年的第一季度，往往都是炒作中小板和成长性题材的高峰期。即便是监管层对全聚德的炒作进行调查和风险警示，但市场的趋势仍然不会改变。