回忆当初组织讲座时门可罗雀的情形，上投摩根市场部人士而今却有“恍如隔世”的感觉。

　　电话一直忙音，公司网站瘫痪，几乎所有发售基金的网点都排着长队，这是4月10日上投摩根内需动力基金发行时的盛况。

　　如果不是启用了100亿限额比例配售机制，2007年初嘉实策略增长创下首发419亿元的记录又会被刷新，因为4月9日上投摩根内需动力基金首日发行吸引了近900亿资金。

　　由于上投摩根内需动力基金实行10%的比例配售，至少有800亿资金被阻塞在门外。

　　在“基情燃烧的岁月”里，不光是基民遭遇买基金难，手握巨资的各家基金经理们也遭遇了“甜蜜的投资烦恼”——3500点，买什么股票？

　　900亿的神话

　　“你们发基金了记得告诉我，我准备好买。”这样的叮嘱从去年9月上投摩根成长先锋发行后就不绝于耳。广州建行理财规划师罗伟涛表示，现在基民投资基金热情比嘉实策略增长发行时更火，“基本上每个客户在买上投摩根新基金时都排了一个小时的队，因为网络堵车，银行处理得很慢。”

　　“这是等待了多个月的结果。”一位中国证监会人士认为，放开了发就是1000亿。

　　工商银行北京某财富管理中心的一位张经理介绍，不仅普通柜台一大早就出现了排队的长龙，就连定位于200万元以上高端客户的8n财富管理中心也出现了排队买基金的现象，几乎所有投资过基金的客户在当天都购买了这只基金，其中最大一笔个人单达到2000万元。

　　从夜里12点开始，赵先生就一直挂在工行的网站上购买，一直在凌晨2点多才终于买上。担心排队的客户疯狂地点击上投摩根公司的网站，“因系统原因，上投摩根电子交易、账户查询以及网上开户服务暂停开放。”网上途径同样堵塞。

　　上投摩根人士介绍，当认购金额超过100亿元时采取比例配售方式对有效认购申请进行确认，不予确认的认购款项退还投资者，按900亿元认购金额计算，上投摩根内需动力基金最后的获配比例将在10%左右，在近期基金配售比例中创出新低。

　　4月9日进行拆分的南方稳健成长贰号基金，“为了最大限度地保障投资者的利益，公司采用了比例配售的方法，将该只基金的总规模限制在135亿元，当时投资者获配的比例为26.11%。”南方基金人士为此“深表歉意和遗憾”。

　　之前，一些品牌较好的基金公司已经出现资金拥堵的现象，易方达、华夏等都出现新基金发行或持续营销时基金迅速售完，大量资金阻塞门外的现象。

　　基金闪电发行、基民购买不到基金，证监会无奈之下，规定新基金发行必须登记预发规模，若首发规模超过登记规模，则按申购比例“配售”。

　　证监会希望通过上述方式降低投资者购买基金的热情、控制新基金的首发规模，但大量流动资金追逐少数新发基金，导致大量资金被拒在门外。“好基金供不应求，老基民带新基民，银行应接不暇。”罗伟涛感叹。

　　“很多银行网点存款已经在几百万几百万地跌，我们开始感受到存款分流的压力，”广东一位银行人士说，“相反基金方面，客户在不断追加投资。”

　　广发、银华、华夏等业绩优秀的基金公司也将于近期发行新基金，华夏基金人士认为，“牛市是一场群体运动。沉睡的十几万亿居民储蓄，一旦苏醒，其威力不容小觑。”

　　投资困惑

　　基金公司同样感受到堵塞之困。

　　根据中国证券登记结算有限责任公司公布的数据，3月6日新增A股开户数85465户，新增基金开户数334397户。3月7日新增A股开户数79673户，新增基金开户数256861户。两天近80万的开户数，相当于过去数年中半年的开户总量。

　　“新发基金进一步增加了资金的供给，市场资金推动以及投机搏傻的情形愈演愈烈。”汇添富基金人士说。但资金进入基金公司账户后，基金公司又不能不尽快建仓。随着基金发行的火爆，上证指数节节上升，从3月初的2700点一口气冲到了4月12日收盘时的3531点。

　　根据基金法规，扩募基金要求必须在10天内建完仓，导致部分基金管理人即使认为市场估值过高，但也被迫大量买进股票。去年四季度众多绩优老基金募集百亿后迅速建仓推动大盘上涨的火爆情形就是明证。监管层日前发函明确，扩募基金建仓时限放宽至三个月。

　　私下里，基金经理早就感觉到市场风险的累积，华安基金的一份策略报告称，市场整体仍然向好，“高估值、高波动”的“双高”状态将继续维持。如果以历史均衡水平考察或以国际水平比较的话，A股的估值目前并不算便宜。

　　该策略报告在对各方面的资金情况进行综合分析后指出，由于低利率水平维持了较长的时间，在相当程度上诱发了流动性过剩及偏高的市盈率。金融市场的不完善、理财工具偏少，有利于资金继续保持着较强的股市投资意愿，短线和各类长线资金不断流入使得好公司更成为稀缺资源。

　　“虽然很多公司被高估了，但我不能不买，踏空的风险比买高的风险更大，因为投资者会每天关注净值排名。”广州一位基金经理表示。业绩的压力迫使基金经理普遍高仓位投入市场，而大批投资者看到净值的快速增长，进一步追加购买该公司的基金。

　　“这是目前公募基金并未把持有人利益放在首位的一个表现。”深圳一位私募基金负责人认为。

　　但基民们却喜欢这种冰刀上的舞蹈。

　　一度高达500亿份额的嘉实策略增长基金规模因为业绩不好，至3月30日降至280亿份左右。给持有人的一封公开信称，截至4月4日，策略增长基金的单位净值为1.11元，业绩比较基准和同期其他基金并不太理想，主要原因在于采取了偏保守的股债平衡型投资策略，其股票持仓占基金资产的比重保持在40%-50%之间。

　　但是基民们没有买账，“我是因为嘉实增长这只基金业绩优良而买嘉实策略的，如果这只新基金表现并不理想我将离开，因为等待是有限度的。”一位基民在网上留言，与他持同样态度的大批嘉实策略持有人选择了赎回。

　　基金始终追求规模，这是由于其盈利模式决定的。但在资金源源不断进入时，基金却随时面临着投资下滑、资金瞬时逃逸的风险。