证券行业要经历从过度竞争到垄断竞争

　　中国证券行业目前有大大小小的证券公司130多家，这130多家证券公司在行业过度竞争、金融政策抑制、资本市场边缘化的背景下，绝大部分都已经陷入困境。
 
　　中国证券行业这种恶劣的生存和竞争状况，与上个世纪90年代初的中国汽车业和家电业很相似。那时有200多家汽车厂，大部分都不赚钱，后来形成几个大集团之后，随着居民汽车消费高潮的到来，才开始迎来大发展。家电行业也是一样。

　　事实上，除了一些产品差别化在竞争中处于核心地位的行业以及餐饮等规模经济不明显的行业之外，大部分行业一般都要经历从过度竞争到垄断竞争的阶段，之后才能走向成熟并保持相对稳定。而且这种整合一般是在行业景气连续两三年处于低谷之后，才会真正开始。在当前的分业监管体制下，中国证券行业产品创新的空间仍然受到较大限制，即使在证券法修订以后新业务价值链的培育也是一个长期的过程。同时，资本市场即使有阶段性牛市，其对投资者恢复吸引力也需要两三年的积累(美国1929年股市危机后15年的时间里投资银行只能靠零星的债券发行业务维持生存)。因此，证券行业的不景气如果再持续2—3年，证券商的整合就会初见眉目，形成垄断竞争的格局。

　　大浪淘沙后还剩下谁

　　如果不考虑前几年把券商拖入泥潭的证券自营投资和委托理财业务，按照现在的资本市场状况，整个中国证券行业能够分享的总收入每年不过五六十亿元。面对这么小的一块“蛋糕”，很容易想像，三年后除了几十个区域经纪商之外，能够生存下来的大型证券商或证券金融控股集团最多只有10到15家。

　　毫无疑问，培育出成熟的业务价值链、形成相对稳定的垄断竞争市场后，证券商还会是拥有高额利润的资本经营企业。一个值得深思的问题是，大浪淘沙后还剩下谁？未来的证券行业局面应该像中国家电业一样以国有品牌为主，还是更像中国汽车业一样全部是外国品牌？

　　显然，证券行业不是靠低廉的劳动成本竞争的行业，本土证券商无论在本土市场还是在海外市场，都不可能取得像家电行业那样的成果。那么会不会在未来中国资本市场上谈到证券公司，就像谈到汽车一样全部是外国品牌呢？如果真的这样，那么中国的资本市场就同拉丁美洲、东南亚资本市场没有两样。

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