本月最期待的数据应该是,将要在12月11日上午公布11月份的居民消费物价指数(CPI)。中国的政府高层可能会高度关注通胀压力趋势,特别是通胀压力是否已达到高峰或仍将继续上涨。这是因为10月份的CPI出现反弹,由9月份的6.2%回升到10年的通胀高峰6.5%。我们预期11月份CPI增长略高于10月份,同比增幅大约为6.8%-7.0%。

  由于受基数效应的影响,12月份的价格增长有可能低于11月份,但是中国仍将面临通胀压力。如果价格上涨时间越长,那么价格上涨压力由食品领域蔓延到其他消费品领域的可能性也越大。基于我们的预测,全年CPI的累计平均涨幅为4.7%,高于中国国家统计局预期的4.5%-4.6%水平。前10个月的CPI累计平均水平为4.4%。上次CPI的快速增长发生在20世纪90年代中期,当时中国正处于通胀周期的影响之中。

  我们的预测是基于对11月份定价数据的预测做出的。根据农业部的批发价格报告及农业部家畜价格数据,食品价格继续呈同比上涨走势。这一系列数据与统计局的居民价格指数数据关联不大,但是它们是我们预测物价走向所能接触到的最好的衡量标准。我们估计11月份的食品价格将会上涨到18.5%-19%,这将导致11月份的CPI水平涨到6.8%-7%之间,假如CPI其他组成部分维持稳定的话。根据农业部的资料,农产品的批发价格在11月份同比上涨了18.8%,相比10月份有小幅回落。

  当猪肉价格成为推动中国通胀压力上涨的“罪魁”时,更大范围的食品价格也将呈上涨趋势。农业部的批发价格调查显示,11月份的猪肉价格有反弹回7、8月份高价的可能,中国还没走出猪肉价格影响的危险范围。由于猪肉总量供应有限,再加上寒冷季节猪肉消费量增加,促使猪肉价格的进一步上涨,同样助推猪肉替代品的价格上涨。牛肉和羊肉的价格同比上涨35%-45%。家禽及蛋类价格的涨势有一定的缓解。蔬菜和食用油价格开始上涨。

  另外,居民消费物价指数也要面对中国国家发展改革委员会提高油价所带来的上涨压力。此外,秋收仍然是一个不确定的变量,特别是考虑到国际粮食价格的上涨。中国已经高价进口粮食如大豆以确保充足的国内储备,并宣布动用国家玉米储备来稳定玉米价格。秋收前期景象非常乐观,正如农业部部长孙政才所说的一样,秋收粮食总产量连续四年呈增长趋势,这一说法也在发改委发布的讲话中重申过。任何有关秋收的负面消息都将会加剧通胀压力,况且粮食价格已经上涨了6.8%。

  总的来说,我们预期通胀压力在最后两月的持续上涨,可能促使再次加息。在中央经济工作会议之后,中央政府通过新华社发表的声明称,2008年最主要的任务是防止经济过热和全面通胀。在过去,通胀会造成中国的政治一定程度上的不稳定。但是在短期看来,如果11月份的CPI数据表明价格继续上涨,那么我们预期为稳定通胀预期,央行很有可能会再次加息。