南方基金QDII专栏

　　⊙南方全球精选配置基金基金经理助理：蒋朋宸

　　随着中国经济越来越多地融入全球，“投资全球”的理念很快得到了普通老百姓的认同，前段时间港股直通车所引起的热烈反响就是一个例证。

　　但正如越来越多的A股投资者深感自己炒股不如买基金一样，投资海外(含港股)，投资者也倾向于“专家理财”。南方基金在本周三(9月12日)将发行国内首个股票QDII基金———南方全球精选配置基金，我们目前每天接到的客服咨询电话超过3000个，其中有不少问题是关注港股投资的。事实上，南方基金看好港股的投资机会，南方全球精选配置基金也将精挑细选出优质和具有成长性的港股来为投资者获取超额收益。

　　看好港股投资机会的理由如下：

　　价格偏低的投资价值。从Bloomberg提供的数据来看，目前香港上市公司平均市盈率为16倍，而A股已经在40倍以上。通过对44家H股A股两地上市公司分析，除去科龙和洛阳玻璃两家由于长期停牌产生的7-8倍价差外，其他公司的平均价差也达到90%左右。同样的公司、同样的股权，价格差异如此之大，必然是某一方面的定价错误。未来可能会因为价格差收窄产生投资机会。另外，很多H股公司即将回A股上市，比如建设银行、中国石油、中国神华等，一方面，融资会对公司的长远发展有所帮助，另一方面，A股对新股给出的高定价也可能刺激这些股票在香港交易价格的上涨。以中国移动、中国电信为代表的红筹股回归A股目前有所延迟，但从长远来看，也是资本市场发展的趋势。而未来几年内，中国金融界更大的趋势，将是香港资本市场和内地资本市场的融合，二个一直分隔的市场将会在资金、公司上市、监管等各方面有更直接的交流。

　　资金供给充沛：从流动性角度来看，由于宏观面对国内贸易顺差产生的庞大外汇储备的担心和对香港金融市场的支持，给香港股市带来了长期的机会。QDII和散户港股直通车产生的“北水南调”将使香港市场资金来源更加丰富，投资者种类更加多样化，而且很多长期投资者对港股足够安全的内在价值相当有信心，未来资金流入港股的迹象将会越来越明显。

　　业绩快速成长：由07年中期业绩来看，强劲的内地经济发展也带动了香港上市公司的盈利增长，香港中资股业绩快速成长，已经公布的公司半年报业绩平均增长43%，而且基本没有投资收益。目前市场普遍使用的PE估值法对企业的盈利增加很敏感，快速增长的公司能够获得高PE定价，随着市场对中资公司业绩的明确和肯定，未来港股的估值将会还有很大的提升空间。

　　中资小企业被投资者认同：在香港市场有很多中资小企业，由于种种原因，未曾获得市场的认同，有的是因为市值过低而不受关注，或者是不善于宣传，或者历史上有过不佳记录，不被主流机构投资者认同，实际上许多企业处于细分行业龙头地位，盈利稳定增长，但交易价格只在10倍PE左右。很多A＋H股的公司，也有过同样的历史，但由于A股分析师对公司的研究更为细致，带动了股价的上涨，也引发了港股投资者的注意。一个比较明显的例子是东方电机(1072HK，600875)，因为内地投资者的发掘，A股先H股启动，后来H股也一直跟随A股而上涨。而那些没有A股上市的公司，则长期被市场冷落。随着内地投资者更多的参与，这些企业有望获得更多投资者的认同。

　　国际化融资平台吸引了许多优质企业选择香港上市：香港是一个国际投资者众多的市场，具有相当的国际影响力。很多优秀的企业为了让国际投资者认同并且吸引自身商业客户的重视，而选择在香港上市，比如即将赴港上市的阿里巴巴。相对于在其他国家，如美国上市，在香港上市手续简单，而且和投资者的交流更为方便。这些企业不仅过去业绩优良，未来也有望继续成为各自行业中的领导者，能够长期为投资者提供超额收益。

　　总体而言，香港本身是一个很有投资价值的市场，因而获得了中外许多长期投资者的青睐。而QDII和港股直通车的开放，使得投资者更加丰富，对不同资产有偏好的投资者都能够在这里找到合适的投资品种，这也会促进香港资本市场的繁荣。和几年前开放的“CEPA”( 内地与香港建立更紧密经贸关系)一样，其产生的效果可能不是一措而就的，而是循序渐进的。我们相信，由于和国际市场的直接交流，内地投资者对海外股市的投资，也会反过来促进内地股市的发展。