十一家实力机构本周投资策略精选：长假效应催生通胀升值主线

　　⊙申银万国

　　我们看到，在升值期间，长假前后人民币升值速度会有明显的提高，这主要是由于长假的累积释放以及市场提前有所预期。因此，随着“十一”长假的临近，我们预计人民币升值压力会进一步得到加强。从数据我们也能够看到，长假效应对升值板块有显著刺激作用，比如资源类的地产、采掘、公用事业和有色金属行业。

　　历年数据显示，每一次长假都是居民集中消费的高峰期，消费板块均有不俗表现。而当居民对通胀预期进一步加深后，对于消费升级以及资源品价格的提升均有促进作用，这就是我们所说的通货膨胀主线。从数据可以看到，长假效应对消费板块中的商业贸易、建筑建材、家用电器、食品饮料等刺激作用较强。

　　我们再次强调人民币实际汇率上升蕴含的三个投资主题：1、相对物价持续上升，资产资源价格不断膨胀，我们看好资产资源（土地、股权和矿产），看好商业地产、住宅开发、零售物业、证券、保险、商业银行和煤炭；2、看好那些正在积累全球竞争力的高端出口产业，比如造船和部分工程机械；3、居民收入纠正性的加速增长，居住配套类消费和汽车消费增长显著。

　　我们仍然强调通货膨胀两个投资主题：购买力膨胀和通胀套利。1、资产和资本市场，特别是土地和股票价格上涨导致虚拟购买力膨胀，我们持续看好土地（地产）、股权（证券/保险）和轿车。另一个新增购买力来自农产品涨价，我们看好饲料和化肥。2、通胀套利是另一个子主题，我们看好在通胀中毛利率上升、盈利增长超预期的行业，比如航空、地产、零售。

　　估值心理压力需时间化解

　　⊙天相投顾

　　如果美国进入减息周期，而中国又在通胀压力下不得不加息，那人民币升值压力将会愈发加剧，资金流入也会更加汹涌，这可能使得国内流动性出现更加宽裕局面。对于股市而言，流动性的另一个支撑还来自于实际负利率下居民储蓄的转移，这些都意味着股市仍然会受到流动性支持。

　　在新股供给很难解决流动性过剩情况下，真正会对市场产生较大影响的是大非减持。不但在资金面上会起到吸收流动性的作用，更重要的会在市场心理层面产生较大冲击。目前无论是估值上的压力，还是心理上的压力都还需要一段时间的化解。同时本周也是“十一”之前最后一个交易周，市场交易情绪也会有所降温。

　　从投资策略上看，一是寻找具有持续增长的优势企业，通过持续成长其股价的高估值会得到有效降低；二是把握资产“整合”带来的外延式扩张，可以重点关注央企整合、地方国企整合以及行业自身的整合。

　　本周盈利预测及评级表中，新加入一家上市公司国阳新能，给予“增持”评级。盈利预测方面，新加入一家上市公司北京银行，给予“中性”评级，下调福田汽车的评级由“买入”调为“增持”。盈利预测方面，上调华新水泥、冀东水泥、中国船舶、福田汽车和宁波华翔的盈利预测，下调特变电工、思源电气和顺鑫农业的盈利预测。

　　耐心持股等待基本面变化

　　⊙中信证券

　　从中报行业利润情况来看，前10大行业利润占整个市场的90％，前5大行业占市场的75％，其中第一大权重行业———金融行业利润占整个市场的38.3％，前5大权重行业的盈利变化方向将显著改变整体利润水平。从9月份以来行业盈利预测变化来看，大多数行业盈利仍在向好发展，前5大权重行业中金融行业盈利上调2.48%，钢铁行业上调0.07%，交通运输行业上调1.32%，有色金属行业上调1.94％，仅化工行业盈利发生微弱的下调，下降0.78%。从股价反应来看，市场还未对调升盈利产生正反馈，如金融行业9月份以来下跌2.77%（其中主要是银行），我们认为金融行业一旦走稳，在自下而上行业盈利调升情况下，将对市场走强起到进一步的带动作用。

　　按上述分析来看，短期过多地猜测政策动向而实施的操作策略并非上上之选，投资者不妨耐心持股，等待基本面的积极变化。出于稳健的投资风格考虑，我们继续推荐宝钢股份、工商银行、万科A、双鹤药业、中金黄金、华泰股份、承德钒钛七只股票，调入大秦铁路、三一重工、中联重科供投资者参考。

　　强势整理或继续震荡盘升

　　⊙齐鲁证券

　　针对近期的市场运行，强调以下观点：

　　1、扩容速度明显加快。北京银行、建设银行的发行上市速度异常快，中石油又将于本周上会。这种调控方式既不会像行政手段那样过度打击市场，又加快了大型央企的改革上市进程，可谓一举两得。

　　2、人民币加快升值。人民币加快了升值步伐，人民币汇率中间价9月21日升破7.51元关口至7.5050元。美元降息预期与人民币加息预期同样明确，结果必然是美元加快贬值而人民币加快升值。受益人民币升值的行业，如银行、房地产、有色金属、煤炭等，将继续获得中线资金关注。

　　3、把握市场自身规律。预计周边股市将继续走强，美元继续贬值，原油、黄金强势震荡，金属有望继续走好。我国A股市场强势格局近期不会改变，将继续保持强势整理或震荡盘升趋势。事实上，受宏观调控和扩容加速的影响，银行、房地产等板块已经持续调整了近两个月。在人民币升值推动下，航空、煤炭、有色金属等行业股票大幅上涨，而银行、房地产等板块反应却十分谨慎，预计充分蓄势后将有补涨行情。

　　根据投资策略对市场的判断，维持70%总持仓不变。