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LIPPER分析师:"评级"如何揭示基金投资价值

作者：爱水如蓝文章来源：转点击数：更新时间：2006-3-29 14:54:35

目前，市场过分看重基金经理，基金业绩好，功劳均归属于基金经理，这些观念需要转变。基金公司在开展市场营销和推广活动时，也不应该过分宣传某个基金经理，应该着重于建立公司和基金的品牌。对于投资者来讲，也不应该单纯跟着基金经理的变化而买卖基金。

内地基金业正在逐步规范中走向成熟。在市场化发展思路的指导下，遭遇此前股市低迷的大环境，基金一直在为长期投资理念而摸索，同时也因为受累于短期业绩排名衍生出某些畸形竞争。

　　LIPPER的资深研究分析师樊林波从评级的角度深刻解读了目前内地基金行业内存在的这些反常事件。他认为细分基金类别可以减少基金互相打压重仓股事件的发生。

　　“我们不提供买卖建议”

　　《第一财经日报》：LIPPER和MORNINGSTAR（晨星）均是全球领先的基金专业评级机构，但是MORNINGSTAR早在2003年2月份就在内地设立了子公司，而LIPPER现在才进军内地，在战略方面是如何规划的？

　　樊林波：对基金评级的主要依据是基金业绩，所以基金应该有一定的历史业绩，才可能被纳入我们的评级范畴。在内地，虽然封闭式基金历史相对较长，最早的一只于1998年3月问世，但是我们评级的主要对象是开放式基金，而开放式基金运作时间相对较短，最早的一只也只是诞生于2001年9月份，这是我们此前一直没有在内地推出相关基金评级的主要原因之一。

　　基金投资是一个长期的投资过程，因此在基金行业相对成熟的一些国家或地区，我们对评级基金的成立年限有严格的限定，主要分为3年、5年、10年三个批次。这是我们的国际标准，主要是从长期投资的角度考虑。

　　但内地毕竟属于基金行业的新兴市场，基金的发展需要一个过程，基金运作期限逐渐积累才能符合我们的国际标准。如果要在内地推出基金评级，我们可能会对以往的标准采取一些特殊的处理。目前我们正在开展相关的讨论。

　　《第一财经日报》：证券分析师可以对股票投资提供买卖建议，基金评级机构是否也可以对基金投资提供买卖建议？

　　樊林波：基金投资和股票投资有一个非常重要的区别，正在于基金投资是长期投资。

　　全部资产配置于基金的比例和期限与资产的长期投资目标相匹配，如果频繁更换，损失有可能比收益还大。即使在同类型的基金中频繁选择，可能对于长期没有太多影响，但是手续费是一个值得考虑的成本因素。或许监管机构也不希望投资者频繁进出基金。但ETF可能是一个例外，这种产品可以用来作战略性资产配置。LIPPER目前没有任何公开的主观推荐。我们会从客观、量化的角度对基金进行评级。

　　评判基金的五把标尺

樊林波：我们主要从五个尺度对基金评价：总回报（TotelTeturn）、稳定回报（ConsistentReturn）、保本能力（CapitalPreservation）、费用（Expense）、避税能力（TaxEfficiency）。如果单独从某一方面考虑，可能不太全面。

　　这五个尺度在每个国家或地区采用的情况也不尽相同。在美国是全部采用，在欧洲由于每个国家税收不同，所以避税能力无法一概而论。

　　其中前两项主要根据我们对基金类别来评估，保本能力主要根据基金所持有资产的类别来评估。资产类别主要分为三类，股票、债券、股票和债券的混合资产。

　　保本能力主要是衡量某只基金在同一资产类别中的风险承受能力，即基金的下行风险，比较基准是“0”。总回报和稳定回报是对同类别的资金进行比较，主要看基金的运作情况。稳定回报主要是对比基金业绩和同类平均值的比较，是否稳定。

　　我们的原则是先分类再比较，所以我们的稳定回报是和基金类别的平均值比较，而不是和“0”比较。我们的最早服务对象主要是机构，他们这方面的专业要求会高一些，如果放在一起比较，他们并不太认同。

　　我们认为这种评估的稳定性可能会更高一点。比如一些投资于高科技行业的基金，在泡沫之前后的表现差异较大，如果将其和投资于传统产业公司的基金一同比较，就不一定恰当。但高科技基金之间可以相互比较，泡沫时期表现就超过同类平均基准的基金，可能就是该行业基金中的业绩领先者。

　　以基金净值为参考依据

　　《第一财经日报》：据悉，LIPPER和MORNINGSTAR其中一项区别在于LIPPER对基金评定时，是以基金净值为参考依据，而MORNINGSTAR的依据是扣除认购费或申购费和赎回费等相关费用后的基金净值。那么LIPPER在评级时为何未在基金净值中扣除相关费用呢？

　　樊林波：对于这个问题，目前国际上也有争议。争论的焦点在于手续费是划属于基金还是支付给基金销售人员。在国外，后者不仅仅是单纯地销售基金，同时还会向投资者提供投资建议，有的时候业内把手续费当作是对基金销售人员提供的投资服务的报酬。另外，手续费是一次性费用，它对三年、五年、十年等不同时段基金的影响都是不同的，时间越长对基金业绩的影响越小。赎回费用是基金为了限制基金投资者对基金做短线投资的措施，一般会随着投资期限的增加而减少至零。投资者可以在LIPPER业绩评级以外根据具体情况考虑手续费的影响。

　　《第一财经日报》：目前，内地一些基金公司在基金契约外再对于大客户减免手续费，是否在境外也存在类似的情况？

　　樊林波：内地的情况可能比较特殊。在境外，基金对于机构投资者和个人投资者采取不同的费用等级。这是因为基金对这两类投资者的服务成本不同。在内地，货币基金已经开始了这方面的探索。

　　虽然LIPPER最早以机构（包括基金公司和机构投资者）为主要服务对象，但是近些年来我们正在逐渐把专业机构分析研究基金的专业方法推广到基金中介机构和个人投资者，包括我们的基金分类、评级、研究报告和分析工具。

基金分类需要更细化

　　《第一财经日报》：在2005年12月30日,即2005年证券市场的最后一个交易日，也是2005年基金定期报告的期末日，一些基金为了年终净值排名而故意操纵股票收盘价格。他们在收盘前的5分钟内“大打出手”，争相砸盘，其中华能国际下跌6.06％，小商

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