在人民币对私业务向外资<银行开启的前夕，外资银行也在紧锣密鼓地开拓外汇理财产品市场。荷兰银行近期推出了“国际新兴债券连动结构性存款”，与其资产管理公司旗下的国际新兴市场债券基金相挂钩。新兴市场债券对于国内投资者绝对是一个新的投资热点。笔者接触到一些投资者经常会有这样的疑问：中国被称为最大的新兴市场，那么投资新兴市场债券与投资中国的债券有什么区别呢？为什么收益会相差这么大？新兴市场债券有什么隐含风险呢？新兴市场债券有怎样的投资渠道呢？

　　其实新兴市场债券在海外早已不是新鲜的投资方式了。一般而言，新兴市场基金投资的区域，主要有亚洲(大中国、印度、韩国、东盟等)、东欧(俄罗斯、捷克、土耳其等)、拉丁美洲和中北美(巴西、阿根庭、委内瑞拉、墨西哥、智利、秘鲁等)，而这其中高盛公司评选出的金砖四国BRIC(巴西、俄罗斯、印度、中国)更是受到投资者的热衷和吹捧。

　　新兴市场具有良好的成长性，例如委内瑞拉、巴西等，商品出口占据经济比重相当高，必然会在原物料价格高企的国际投资浪潮中收益，而中国与印度，更是被视为世界上消费能力增长最快的地区。

　　新兴市场债券顾名思义是用于投资于新兴市场固定收益类产品，例如政府债和企业债，而其债券票息由国家的货币政策以及市场的供需关系等诸多因素决定。这里需要说明的是，新兴市场债券很多是定向海外投资者发行的美圆计价的债券，所以其票息和收益率曲线，相比较的对象应该是美国的同期政府公债，而不是中国的同期国债。

　　收益率曲线反映出当前长短期利率水平的关系，是市场对当前经济状况的判断及未来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果，通常是正向曲线，投资期限越长，收益率越高，表明社会处于增长期。

 

　　美国的基准利率与绝大数新兴市场国家存在利差，而中国仍处于一个低利率水平，这也是中国并不受到新兴市场债券基金亲睐的原因。但是很多投资者应该记得曾经国债在高利率时代对于普通投资者可是相当好的投资途径。

　　那么，新兴市场债券的风险如何去衡量呢？新兴市场债券都是在银行间市场或者对于机构投资者特定发行的，所以一般投资者投资的最好途径就是海外共同基金的方式，但是每一档基金的基金经理的投资理念和投资嗜好都不同，因此投资者可以根据最近基金报告披露的仓位信息，以及主要投资区域来选择符合自己投资风格的基金。

　　很多国内投资者由于资讯获取的途径有效，虽然想投资新兴市场债券，但是对于亚洲金融危机、主权国家拒绝偿帐、拉美国家的高额外债以及金融体系混乱心有余悸，不知如何去衡量主权国家的风险。

　　国际上主要的信用评级机构有标准普尔与穆迪投资，投资者可以通过它们的评级来评估主权国家的信誉和违约风险。

　　回到荷兰银行的这一理财产品本身，它的风险如何来衡量？我们可以从它所挂钩的新兴市场债券基金来衡量，这一基金的年化标准差是10.29%，可以粗略的理解为投资回报率有95%的概率分布在-20.58%—20.58%之间。那么这又是什么概念？作个比较，荷银的另一只货币市场基金标准差为0.39%，安本投资中国股票的基金标准差为14.72%(笔者认为国内开放式股票型基金没有可比性)，国内的嘉实债券型基金标准差为3.82%。投资者可以看出，新兴市场债券的风险波幅更接近于股票型基金的风险波幅，当然也还跟结构性产品的参与率有关。由于美圆利率的加息预期依旧存在，市场上美圆标的的外汇理财产品六个月期的收益都在4%以上，投资者愿不愿意去追逐一份额外回报所承受的风险需要慎重的考虑。