一级市场上，昨天发行了1年期金融债06进出05，票面利率2.75%，考虑0.05%的手续费因素，实际收益率为2.80%，与周二发行的1年期央票收益率相当。形成鲜明对比的是，周三发行的5年期06国开21票面利率仅3%，即使考虑手续费因素，实际收益率也仅3.02%。也就是说，1年期与5年期金融债的收益率利差仅0.22%，收益率曲线呈极端水平状，极端水平的收益率曲线蕴涵的风险不可谓不低。

　　尽管金融债的发行基本反映市场真实需求状况，但1年期央票与1年期金融债之间的替代性极强，市场在预期央票利率不会过快下滑的情况下，不会以一个过低的利率进行投标；而且，两期金融债的缴款日有着本质的区别，前者27日缴款，在资金较为紧张的节前，而后者在节后缴款，从近期回购市场上看，由于放贷受到约束，相当数量的资金流向债市，可以预见的是，节后的资金将会比较宽松，农行在06国开21上的大手笔正是资金充裕的一个明证。

　　由于1年期以上的收益率曲线特别是1～5年段的收益率曲线极端水平，因此建议下周参与1年期央票投标，买入短期债券，卖出中期债券。

　　国庆临近，回购利率止跌回升，其中，R001为1.95%、R007为2.04%,R014为2.16%，R021为2.32%,R001和R014与上一交易日持平，R007和R021分别比上一交易日上涨4个基点和11个基点。

　　现券市场上，全天成交量336.74亿元，比上一交易日大幅减少352亿元。其中1年以内成交159亿元，占总成交的47.22%，1～5年成交98.16元，占总成交的29.15%。基于七天回购加权利率的04国开20、05国开07和05农发06成交活跃。