编者按：基金、QFII的投资操作一向是投资者关注的焦点，二者之间在投资理念、策略等方面的差异也是人们议论的重要话题，尤其是近来二者在银行、地产以及钢铁股上的分歧引起了业内人士注目。然而，判断孰优孰劣恐怕却不是件简单的事，观察的角度、评判的标准不同，结论自然也不尽相同。
 
　　我国QFII制度正式建立3年来，市场一直关注着本土机构投资者的代表———基金公司与境外机构投资者的代表———QFII之间的角逐。伴随着2006年中期报告在近期批露完毕，基金与QFII的业绩比较又成为人们关注的话题。

　　从今年的情况来看，基金与QFII实际上打了个平手。一季度QFII投资领先、二季度基金业绩超前，而两位“高手”在未来谁跑得更快，似乎还难以预测。

　　各自领跑三个月

　　今年一季度，QFII跑赢了基金，应主要得益于其大量配置了有色金属股。有色金属板块在一季度的涨幅达到了57%，是所有行业中最高的。统计数据显示，一季度基金公司配置在金属与非金属的仓位为9.42%，而QFII在该行业的配置比例高达28.70%。之所以出现这样的差异，西南证券研究员闫莉认为，QFII主要得益于作为境外投资者的国际视野，他们从国际大宗商品价格的飙升中看到了投资机会，因此从2005年中期就对金属非金属行业情有独钟，一直给予重仓。

　　而在二季度，基金则重新夺回了领跑权，收益状况明显好于QFII。数据显示，在二季度上涨最好的行业是食品饮料、批发零售，当季涨幅分别达到73.6%和61.66%。二者都是基金重仓行业，其中基金二季度在食品饮料的配置比例为12.51%，批发零售贸易10.02%；同期，QFII对食品饮料行业的持仓为9.85%，对于批发零售行业则没有大规模建仓。

　　基金之所以如此看好食品饮料、批发零售，可以说在于他们对于国情的理解比QFII更透，更能体会消费升级概念在中国的意义。闫莉在比较QFII与基金投资风格的差异时也对此指出，基金对国内政策导向的捕捉能力更强，比如基金从2005年中期就开始对机械仪表行业给予了关注，这与国家支持技术装备自主创新的政策不无相关，而在2006年对食品饮料行业大举建仓，则与国家鼓励消费的政策相吻合。

　　此外，双方资金的规模差异也是造成这种局面的原因。闫莉认为，基金的规模明显比QFII大得多，因此在行情的初始阶段，QFII由于资金规模小而获得了行动快捷的优势，但在行情真正起来以后，基金资金规模大的优势开始显现，这就使当基金大量配置到某个行业的时候会形成上涨效应，从而引发更多的跟随者，推动这些行业的股票轮番上涨。

　　未来谁跑得更快？

　　“近半年来，QFII与基金的投资其实一直在互相学习，相互借鉴各自的长处。”券商人士总结说。虽然双方股票投资各有重点，但闫莉指出，表现在行业配置上二者投资风格开始趋同。这在某种程度上为市场人士对二者之业绩进行比较增添了难度。

　　数据分析显示，基金在二季度的5个重仓行业为机械设备、食品饮料、批发零售贸易、金属非金属、金融保险，QFII的5个重仓行业为金属非金属、机械设备仪表、交通运输、食品饮料、金融保险。从中可以看出，除了批发零售贸易与交通运输以外，其他的4个行业出现了重叠。

　　从减仓的情况来看，双方对于金融保险、房地产均进行了较为明显的减仓，基金则同时对交通运输行业进行了明显的减仓。而从增仓的情况来看，QFII对食品饮料、批发零售则进行了适度的增仓。从最近两个月的情况来看，基金与QFII重点配置的行业均出现了回落，其中食品饮料回落幅度较大，批发零售幅度较小。而近期涨幅最好的房地产板块，基金与QFII在二季度均没有重点配置，所以最近才开始大幅加仓，成为了推动房地产板块上升的动力。

　　从静态的行业配置角度来看，券商人士承认很难去判断基金与QFII在未来的收益情况。而从资金的性质上来说，年底前的市场将呈现出高位震荡格局，QFII的资金只有基金规模的七分之一，其具备资金调整的灵活性特点。但是，QFII没有业绩排名以及申购赎回压力，它们更倾向于长期投资，所以它们也不会频繁操作，这也使得很难去判断基金与QFII在未来谁跑得更快。