本周第一个交易日，上证国债市场继续上周走势，多数债券品种走低。上证国债指数高开低走，最低探至109.73点，当日报收109.89点，下跌0.07%。

　　一周来，许多机构纷纷推出研究报告，对债市凸现的政策和市场风险进行分析与预测。他们认为，央行一季度货币政策执行报告有关收紧货币政策的预期，以及股市重启IPO等两大因素，造成了债市的“慌乱”。

　　政策预期重挫交割量

　　记者从中国国债登记结算公司了解到，2006年5月份，全国银行间债券市场债券总交割量为49307亿元，比前一个月的60602亿元减少了11295亿元，缩减近两成。

　　“债券市场交割量的下降反映了市场活跃程度降低：由于后市不明朗，导致不少机构不敢轻举妄动，持观望态势。”平安证券有关债券分析师表示。

　　记者注意到，近半个月来，债市的弱势已逐渐明显。上周，上海证券交易所 国债市场指数出现了大幅下跌。周一上交易所国债指数开盘110.31点，周五收于109.96点，国债指数本周最高110.31点，最低109.93点，全周收出了一根较大的阴线，周五债券市场全线暴跌。

　　记者从银行方面了解到，山东、福建等省的一些重点城市的三年期国债发行当日只卖出总承销额的57%，已不再有以往一售而光的情形。银行界普遍持有的观点认为，市场对于央行的政策预期是国债降温的主要原因。　

　　5月31日央行公布的一季度货币政策执行报告显示，当前市场的资金流动性仍然较为宽裕 ，这让市场对紧缩货币政策的预期有所加强。报告强调，由于服务价格、房地产等资产价格膨胀压力加大，整体通胀的潜在风险需要关注，这一判断是对争论数月的“防紧缩还是防通胀”问题的明确答复。

　　从央行公布的一季度货币政策执行报告看，如果5、6月宏观数据仍不理想，央行继续出台紧缩性政策的可能性还是很大的。

　　“从政策变动来看，在半年数据公布之后，如果宏观数据尤其是信贷、投资等持续增高，那么出台新的紧缩性政策如上调准备金率的可能性还是比较大。” 中信证券的分析师指出，即使没有以上严厉的紧缩政策，未来数周到期央票规模大幅减少，央行有可能根据流动性监测情况，有选择地加大资金回笼规模。

　　记者从各大机构了解到，比较一致的意见是，央行加大资金回笼规模的预期将在近期持续影响债市走高。

　　股市分流债市资金

　　日前，上证所明确表示，原则上一天只安排一家公司上市，特殊情况下同日可安排两家公司同时举行上市仪式。虽然深交所没有明示，但从三家中小板新上市公司露面的时间看，一天一家是基本目标。

　　“股市IPO分流债市资金已经不可避免。在中小板和沪市相继实施IPO之后，更多的资金向新股申购囤积，其中就包括从债市撤离的资金。”湘财荷银的一位基金经理表示。

　　日前，数家研究机构发出报告，预警IPO开闸将导致债券市场资金分流，导致资金面上的变数，近日债市的放量下挫就有其中因素。

　　申银万国证券研究所在推出的周报中指出，由于新股发行重新启动现金申购方式，并且取消了以往“千人千股”的限制，因此新的新股发行方式将会吸引更多申购资金，造成债市增量资金的减少。

　　中信证券也在周报中发出了债市的预警信号。报告认为，新股发行开闸后，意味着今后将有更多新股推出，未来一段时间内，资金分流情况将更为明显，在当前资金较为宽裕的情况下，债券走势尚且偏弱，而一旦资金紧张，走势可能会更弱。