受紧缩预期淡化影响，在对基本面最敏感的债券市场上，久违的乐观情绪开始蔓延。昨日上证国债指数刷新盘中最高价、收盘价两项历史最高纪录，成交量也一举创出3个多月来的新高。
 
　　做多信心受到提振

　　“昨日甚至本轮国债指数强劲上扬，说到底还是受政策预期推动，”一位机构人士这样表示，“紧缩预期的减弱提振了多头的信心”。

　　在经历了半年多来几番起伏后，上证国债指数于昨日再次创出历史最高价、收盘价新高。昨日开盘价110.42，收盘价110.46，盘中最高价110.50。其中开盘价平了今年3月20日历史最高纪录，收盘价比3月17日和上周五的历史最高纪录高7个点，最高价比3月17日的高点高8个点。

　　债市分析师说：“债市创新高并不意外，从升息之前，确切说是第二次上调存款准备金率之后第二天(7月25日)，债市的上涨趋势已经不可逆转。看空力量开始占下风。”

　　8月的升息似乎成为债市“最后一次”做空的理由。债券市场仅调整了一天，随后就进入了新一轮的反弹。从7月25日至今，国债指数累计上涨1.12%。

　　近期包括昨日债券市场上仍然是短期债表现最好。分析人士指出，这明显反映出市场对近期再次出台紧缩政策的预期减弱，短期政策风险不大。

　　预期转好最明显的可能是基金。一位基金的分析人士表示，目前多数基金经理对基本面的判断保持乐观，这肯定刺激了基金在债券市场、甚至整个资本市场上的配置。

　　昨日国债成交放量，出现了10.85亿的成交金额，也创出了6月8日至今的新高。分析人士认为，一方面在宽松流动性的推动下，银行、保险这些大资金继续在市场上收券；另一方面在新股申购放慢、净值明显上升的背景下，基金也在加大对债市，尤其是短券的投资力度。

　　紧缩预期淡化

　　今年4月到9月上旬，资本市场在不断升级的紧缩调控中“沉浮”，每次新数据出炉都意味着又一次紧缩政策可能接踵而至。债券市场受宏观面影响尤为突出，国债指数在上调贷款利率、上调准备金率、全面升息前后分别有三次“大起大落”。

　　本轮宏观调控旨在缓解过热的投资，以降低经济过热的可能；缓解过快的信贷投放，以降低发生金融风险的可能。而从上周陆续出台的8月宏观数据看，投资和信贷增长均表现出不同程度的放慢迹象。

　　首先是投资增长连续两个月大幅回落，6月份城镇固定资产投资增长33.5%，8月份这一数据已降至21.5%。两个月时间里单月投资增长速度迅速降低12个百分点。

　　其次是新增信贷略有好转。8月新增贷款1895亿元，绝对额比去年同期略降，同比增长速度比上月下降0.2个百分点。

　　再次是通胀水平继续低位运行。CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月上升0.3个百分点。PPI同比上涨3.4%，涨幅比上月下降0.2个百分点，比去年同期下降1.9个百分点。

　　最后是人民币汇率弹性有加大的趋势。央行指出，8月人民币汇率中间价上下波幅365个基点，创下汇改以来新高。而周小川行长在IMFC会议传递出的信息是，新的汇率政策将以扩大人民币浮动区间为核心。这可能加快向市场输入流动性。

　　综合以上数据来看，新公布的8月份数据让市场基本达成共识，本轮以行政调控为核心的紧缩措施已经初步见效。以瑞士信贷经济学家陶冬为代表的部分学者认可，目前经济已进入低通胀基础上的“软着陆”态势。因此，新的紧缩政策出台的可能性降低。债券市场上乐观情绪蔓延。