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投资基金不宜"锦上添花"

作者：中证资讯… 文章来源：中国证券报点击数：更新时间：2006-8-11 8:45:49

　　上周，部分基金净值出现暴跌成为市场各方关注的焦点，某基金公司旗下三只基金一周净值下跌均接近10％。细查净值跌幅较大的基金组合构成，我们发行其中多数是重仓小盘股、概念股的基金，该类股票近期的暴跌导致部分基金受到重创。

　　高市盈率低流动性的尴尬

　　重仓小盘股、概念股的投资思路，笔者认为，是为不确定的预期投入了过量的资金，对确定的收益却投入甚少。

　　当然，尽管近期基金净值暴跌，但基金今年以来的收益仍然可观。不过，基金经理们仍然应当面对未来可能残酷的现实，因为小盘股、概念股仍然处在显著高估的位置上，而基金的持股结构调整又远未结束———更加残酷的是，当前市场已经对概念股、小盘股高度警惕。从近期市场的资金流向可以看出端倪，概念股、小盘股上的日均换手日渐萎缩。

　　从个别基金的反映来看，其当前已经陷入持股结构调整的困境———无法实施结构调整。因为只要少量卖出，相关股票就出现暴跌。所以，只有选择暂时停止概念股的减持。

　　“苏宁”离“上汽”有多远？

　　回顾“上海汽车现象”有助于我们认识今天的基金净值暴跌。分析人士担忧，当年的“上海汽车现象”会否重演？

　　前两年，某基金公司的诸多基金重仓上海汽车。2004年初该股最高价8.46元(按当前价除权后，下同)，后来基金经理认识到对汽车股长期盈利的判断有偏差，但市场交易高潮已经过去，稍微减仓就造成股价大跌。一年后，该股最低跌到2.69元。而该基金最终几乎没有减仓，基金净值出现巨幅下跌，基金持有人由此遭受了巨大的损失。

　　从目前的情况来看，个别基金公司有正在走上这条老路的危险，近期广受关注的“苏宁现象”就是一例。无论哪个角度讲，苏宁的估值应该与国美大体一致，目前国美市盈率17倍左右，而苏宁尽管暴跌了20％，市盈率却仍然高达44.2倍。黄光裕的逻辑就更简单：“美乐联盟”的市场份额遥遥领先于苏宁电器，但是苏宁的总市值何以会超过“美乐联盟”的总市值呢？

　　“苏宁现象”不是个别现象，它代表了新能源概念、券商概念、军工概念和津滨概念当中诸多缺乏利润支撑的高估股票的巨大风险。在估值全球化背景下，这些高估股票在A股市场难撑太久。

　　投资基金要诀在“雪中送炭”

　　对投资者来说，近期基金净值暴跌也不失为一堂极好的风险教育课。

　　在今年的基金发行高潮中，部分投资者显得不够理性、不够专业。“既然上半年赚了100％，不知下半年能否再赚100％？”这是某基金发行中的投资者提问。事实上，基金投资同样需要理性、需要专业、需要经验。

　　纵观中外基金的投资史，基金在阶段性盈利高潮之后，往往会迎来一个净值增长放缓，甚至进入阶段性调整。从我国的情况看，2001年上半年、2004年的1季度是基金投资的两个高潮，如果投资者在这个时候买基金，其亏损的机率是高达80％。相反，当基金投资受到质疑、基金经理被唾骂、媒体普遍对基金倒戈时，反而是投资基金的最佳时期。2003年基金亏了100亿后、2005年部分基金濒临清盘后，就是两个非常好的投资基金的时期，此时投资基金盈利的机率在80％以上。

　　国外的情况也一样，在一个月前笔者总结了一个“林奇现象”，也就是说，林奇每当被领导重奖、被升职时，都是市场即将出现重大调整时，也是其基金净值将出现阶段性下跌时。

　　总结中外基金投资，笔者认为投资基金应当是“雪中送炭”，而不能“锦上添花”。

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