| 未来3年经济与金融政策调整动向 |
| 作者：郑新伏 文章来源：转载 点击数： 更新时间：2006-3-14 15:38:48 |
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理财基础必修:未来3年经济与金融政策调整动向
本文仅仅是个人感悟. 不代表也没有借鉴也没有抄录任何官方资料.
由于本人参加金融工作15年,内力过高,一般人只能看懂30%.
对与不对,请时间来验证.
宏观经济学为理财必须阅读的资料.该文耗费本人一周精力写成.
特此奉贤.
《2005年国民经济和社会发展统计公报》已于近日公布，统计数字令人欢欣鼓舞：GDP增长率9.9%，CPI同比上涨1.8%，显示出经济增长，物价稳定欣欣向荣的 景象。自此，GDP增速已连续四年超过9%，2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，有迹象表明，2006年GDP仍然会高速增长。但是大家应当清醒地认识到，经济运行的周期性规律无法改变，对经济政策进行适当调整，以保持经济持续健康发展是非常重要的。
回顾历史，改革开放后我国已经历了1980—1984、1985-1989、1989—1994（起始和终止年份均为增长波峰年份）三个完整的经济周期，通过总结一致认为，GDP增长速度8%比较符合我国国情，过高的增长速度往往造成严重的通货膨胀。最深刻的通货膨胀发生在1993-1995年，对我国经济和金融造成极大冲击。
本轮经济增长周期自2000年11月开始起步，至目前已经持续5年时间，经济已经达到快速发展期，目前认为处于高峰前期，与历史上1992年10-12月份状况比较接近，2000年以来的各种货币政策工具已经非常有必要做出调整，以降低发展速度，延长经济发展时期。
一、存款准备金率。
1984年，中国人民银行专门行使中央银行职能，开始建立我国的存款准备金制度，20多年来，存款准备金率经历了六次调整。（1）1984年，按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。（2）1985年将法定存款准备金率统一调整为10%。（3）1987年将其从10%上调为12%。（4）1988年9月进一步上调为13%。（5）1998年3月从13%下调到8%。（6）1999年11月由8％下调到6％。（7）2003年9月由6%调高至7%。
在刚建立存款准备金制度的时候，由于经验不足，规定了过高的法定存款准备率，这使得当时专业银行资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款（即中央银行对专业银行贷款）的形式将资金返还给专业银行。为解决这个问题，1985年将法定存款准备率统一调整为10%，在此后的13年中，保持我国的存款准备金一直保持在10%以上的水平。
1998年和1999年为了增加信贷投放，刺激经济增长，分两次将其由13%降为6%。目前我国经济已经呈现出快速增长的势头，市场资金非常充裕，金融机构存差达到9万亿，货币流动性太强，存款准备金率有必要恢复到一个比较高的比例，目前的7%明显偏低。
2、存款利率。
自十一界三中全会以后，我国储蓄存款利率经过七次调整，利率水平逐波走高，到1989年2月1日，达11．34％，形成改革开放以来利率最高点， 并在这个点位上持续了14．5个月。随后在一年时间里利率3次下调，1991年4月21日，利率为7．56％，两年后，利率随着经济过热又被两度拉起，到1993年7月11日，央行将利率又升高到10．98％的高位，形成当时第二个高 点，利率在这个点位保持了34个月的纪录后，从1996年开始进行了八次降息，在2002年2月21日将一年期存款利率降低到1.98%。
由于2004年年中出现了一些投资过热的迹象，人民银行自2004年10月29日起将一年期存款利率上调到2.25%，但由于1999年11月开征20%的储蓄存款利息税，目前居民储蓄存款年实际利息收入只有1.8%。长长期执行低利率政策，对刺激经济增长起到了非常大的作用。但目前这一政策以运用六年，GDP已经连续四年高速增长，再继续执行此政策，有可能使得固定资产类投资出现严重的泡末。
3、贷款利率。
2003年10月份召开了党的十六届三中全会，明确要“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。贷款利率市场化稳步推进，目前已经放开商业银行贷款利率上限，农村信用社贷款利率最高也限制在基准利率的2.3倍。
但由于长时期的低存款利率政策，金融机构取得资金成本偏低，所发放的住房按揭贷款利率仅为6%，发放的企业贷款年利率也仅为8%左右。这极大地促进了经济增长，目前民间资本的投资热情已经带有极大的盲目性，民间借款利率普遍达到了10-15%的水平，浙江和福建等发达地区竟然达到20-30%。炒房、炒煤、炒电，炒风四起，目前这部分资金已经北上炒企业。
政府通过长期的利率管制，让国内银行体系利率处于一个极低的水平上，从而使得持有１4多万亿元个人储蓄的民众的利益持续通过银行体系向少数企业输送，过低的资金成本已制造出不少虚幻的泡末，固定资产价格被严重高估，遇到经济调整，潜在风险巨大。
4、存款大幅度增长。
60、70年代，中国百姓放在银行里的钱不过几十亿、 百多亿，而今天，银行中居民储蓄存款增长速度非常快。1985、1995、2005各项存款总额（人民币）分别为4273亿元、38782亿元、287163亿元，两个十年分别增长808%和640%。即使在1998-2001年经济比较低迷的时期，年存款增长速度依然在17%。
但这决不说明居民的存款过多了。从社会制度变迁的角度看，未来收入分配体制、消费体制、社会保障体制、价格体制、教育体制以及金融体制等方面均面临改革，使居民更多地面临未来收入与支出的不确定，加大了居民的未来支出预期。同时我国社会保障制度还不完善，职工下岗较多，使人们对就业缺乏安全感，直接影响居民的收入预期。
相对于1993年的一只“笼中虎”，现在里面已经有10只，目前医疗体制、社会保障体制等正在深化改革中，当人们消费观念发生逆转，势必对经济产生强大冲击。
5、经济增长率。
多年来改革开放的经验和教训告诉我们，8%的经济增长率比较适合中国。2002年—2005年GDP（修订后数据）增速分别是9.1%、10%、10.1%、9.9%，但是同1993-1999年的历程一样，由那时侯的一直踩刹车，导致经济死火一样。目前是一直踩油门，经济一直加速，2005年经济增长速度到了9.9%却不控制。如果经济政策和货币政策继续持续一年，经济将可能失控，进而金融失控。
6、中国金融的低效。
改革开放以来的很长时间，我国的民间借贷行为地下运行，数量也非常有限。1999年以来的低存款利率政策使得大量资金游离于金融体系之外，据有关方面估计约达8000亿左右。这使得未来金融货币政策调控变得非常低效，金融政策传导可能失灵，对此切不可盲目自信。
7、在本次两会上，不见高层领导对经济高速增长潜在危机的担忧，而是将经济建设的重点转向农村。可以肯定的是，中小城市和中小城镇的固定资产类投资将进一步扩大，通货膨胀的星星之火开始燎原，并可能失控。中国中国经济建设从来需要的是文火，而不是武火。目前认为如果在未来的半年内，金融政策如果不进行适度调整，经济将在2007年9月-2008年6月间，面临失控。
未来货币政策调整展望：
1、将存款准备金率由现在的7%分四次，逐步调整到9%左右，每次增加0.5%（在半年内将进行第一次调整，分两年结束）。
2、将贷款基准利率由现在的5.58%分四次，上调到6.66%，每次调增0.27%（在半年内进行第一次上调，一年半内结束）。
3、在半年后，再次调增存款利率0.27%（配合人民币升值压力，灵活调整，大概在2009年调整到4.5-5.1%的水平），并在2008年6月左右酝酿取消储蓄存款利息税。
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