从需求和供给角度看

　　随着其规模的不断扩大，黄金ETF基金正成为黄金的重要需求者。当然，在黄金价格走弱时，黄金ETF基金又成为黄金的重要抛售者。

　　实际上，黄金ETF基金与中央银行有些类似，也拥有双重身份：既是黄金的需求者，也是黄金的供给者。但是黄金ETF的身份根据市场形势进行转化，而中央银行却是为了平稳市场而进行角色转换。

　　具体来说，如果黄金ETF基金看好未来的金价，就会积极买入黄金，成为黄金的需求者。正是由于黄金ETF基金的不断购买，推动了黄金价格的上涨，由此形成了互相促进的作用；当黄金价格开始走弱，黄金ETF基金不看好未来的价格走势时，它又会抛售黄金兑现，这样又导致了金价的进一步下跌。可见，黄金ETF基金是黄金价格的助推者，涨时助涨，跌时助跌。

　　从投资相互促进角度看

　　在证券市场上，黄金ETF和单只股票一样，是投资者交易的对象。由于其获利方式是追踪黄金价格，因此，当金价上涨时，在证券市场购买黄金

　　ETF的投资者才会获利。

　　当人们预期金价要上涨时，就会不断买入黄金ETF，而黄金ETF价格上涨又助推了金价的攀升；相反，当人们不看好黄金的未来价格时，就会抛售黄金ETF基金，导致黄金ETF基金净值缩水，从而带动金价下跌。黄金ETF基金的规模越大，这种二级市场上ETF的投资交易对黄金价格的间接影响作用就会越大。

　　黄金ETF基金对金价的影响比供求关系和宏观经济更为直接和迅速，是一种更加市场化的金价影响因素。

　　黄金ETF基金持金量对金价走势的影响

　　笔者主要以目前黄金ETF基金SPDR GOLD Trust为例分析黄金ETF基金持金量对黄金价格走势影响。

　　下图是SPDR GOLD Trust基金上市以来其持有的黄金数量和其间黄金价格走势图。可以看出，黄金价格的走势与黄金ETF的持金量非常相近。尤其从2006年1月底开始，该基金持有黄金量达到300吨以上，其对黄金价格的影响作用更加明显。在今年年初黄金价格达到每盎司1000美元之上时， SPDR GOLD Trust拥有的黄金数量也达到了663.83吨的历史最高位。最后，该基金开始抛售黄金，金价逐步回落。

　　通过统计，黄金价格与SPDR GOLD Trust黄金ETF基金持金量的相关系数为0.9535。可见，黄金价格与黄金ETF基金拥有的黄金数量之间高度正相关。

　　另外，笔者将美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的COMEX黄金期货交易中基金投资者的净多单数量折算成黄金数量(按每手100盎司，根据净多单数量折算成吨)。下图是COMEX黄金期货交易中基金净持黄金数量、黄金ETF基金持有黄金数量与黄金价格走势的比较(数据期间为2007年9 月25日~2008年7月8日)。

　　图中显示，黄金ETF基金持金量已经超过黄金期货交易中基金净多头的持金量。在数据期间内，黄金期货投资基金净多头日均持有的黄金为 568.87吨，而黄金ETF基金日均持有黄金616.31吨。通过对期货基金净持金量、黄金ETF基金持金量与黄金价格走势进行对比，笔者发现，黄金 ETF基金持金量走势与金价更为接近。因此，笔者认为，随着黄金ETF基金规模的不断扩大，其对黄金价格走势的影响将大于黄金期货交易中基金对黄金价格的影响。