申银万国研究报告指出，华海药业（600521）短期增长主要来自沙坦类原料药，普利类较为平稳，其09年业绩增长有望保持平稳，但08年的业绩增长可能超出预期，上调公司2008年-2010年EPS至0.50元、0.61元、0.76元（原预测为0.46元、0.56元、0.73元），对应的预测市盈率分别约为26倍、21倍、17倍（以2月4日股价计算）；公司制剂出口转型投入较大影响了短期盈利增长，但未来几年制剂出口规模有望不断扩大，看好公司中长期在国际市场的业务拓展，维持公司“买入”的评级。

　　制剂出口项目稳步推进

　　随着全球专利药企业在金融危机中业绩压力逐渐加大，为削减成本，其业务正加速向我国和印度等低成本国家和地区转移。不过，印度恐怖事件导致跨国药企对印度产业转移的脚步有所放缓，未来两年的机会可能将更多地落在我国。公司拟扩建100亿片出口制剂，为制剂出口提供产能支持，该项目属国家发改委重点支持的产业升级项目，可能获得政府资助。

　　同时，公司欧美市场制剂出口各项准备工作进展顺利。公司的美国团队经过几年的努力，建成药品研发、制剂申报平台，为公司制剂出口北美市场打下了比较坚实的基础。申银万国报告指出，公司09年将拥有2个自主产权的仿制药文号（ANDA），同时申报2-4个ANDA，预计至2010年将拥有4-5个自主产权产品在美国上市。公司抗老年痴呆药多奈哌齐制剂09年将出口欧洲，公司正利用沙坦类欧洲专利2010年后陆续到期的机遇，申报多个沙坦类制剂。申银万国报告指出，09年有望成为公司制剂出口的转折年，2009年、2010年公司的制剂出口规模分别有望达到5000万元和30000万元，未来几年公司的制剂出口规模将逐渐上台阶。

　　海通证券研究报告也指出，公司原料药的销售主要依靠国外订单，主打产品普利类药物平稳增长，沙坦类药物的专利保护期逐步过去，公司作为欧洲仿制药企业的首批供应商，订单数量将出现增长，公司08年第四季度以及09年有望获得较多订单。

　　国内制剂有望成为新看点

　　公司04年进入国内制剂市场，但发展速度较慢，08年国内制剂7个品种实现收入约7000万元。公司也在积极申报国内制剂，09年有望获得两个新药文号。申银万国报告指出，基于公司在产品研发、生产工艺和产品质量方面的优势，预计公司2009年、2010年国内制剂收入将达到1亿元和1.5亿元，国内制剂有望成为公司业务的新看点。

　　此外，公司被评为浙江省第一批高新技术企业，08年开始的三年将享受15％所得税率。公司原先的所得税率为25％，享受优惠所得税后公司的净利润将在原有基础上提升10％左右。这将对公司未来的业绩提供良好的支撑。

　　不过，从短期来看，全球范围的金融危机引发的经济衰退已不可避免，公司的主要业务来自欧美，海外市场对我国原料药需求的影响还有待观察。兴业证券研究报告指出，在世界经济形势恶化的背景下，原料药虽然受到的冲击小于其他出口商品，但在金融风暴逐渐影响实体经济的过程中，其出口依然会受到影响；同时受到研发费用投入增加等因素的影响，08年1-9月公司的管理费用同比增加30.19％，管理费用、销售费用、财务费用同比多支出3700余万元。因此，投资者有必要关注公司未来费用上升对公司中短期业绩的影响。