震荡不可避免牛市仍将继续

　　张长虹：我听了各位刚才的发言后总的感觉李所长对市场相对乐观些。其实说大盘将持续走牛有20条理由，说转熊也能找到18个道理，但不管是牛还是熊，最终还是要让我们知道以后该怎么办？譬如，怎么看中国石油A、H股的价差，是买12元钱的H股呢？还是买30元钱的A股？

　　李翔：对中国石油有什么操作建议是很难给的。香港市场上的中国石油10元多钱，A股市场的中国石油近30元钱，我个人当然肯定买香港市场的，但问题是A股有其特殊性。对很多的机构投资者来说买中国石油A股是配置，是组合。而目前的点位是买还是卖，每个机构又有不同的看法。假如你有上百亿资金，慢慢买，你也不能说他错，因为这对机构来说是配置问题。至于机构什么时候配置是另外一个事情。

　　对2008年的具体点位很难判断，但市场会有创新高机会，只是行情大幅震荡不可避免，目前的情况是认为先创新高的机构比例比较高。至于未来两年市场会怎么走？这里会有股指期货推出因素，但只要主流上市公司的业绩增长和资产重估过程没有结束，向上趋势还是存在的。

　　张长虹：大家都认为今年的市场有诸多不确定因素存在，那是否就是说，在具体操作策略上也将是不确定的？

　　桂浩明：其实A股市场的问题还是在心理层面。如果说短期内还不能预期周边市场的发展，从而对年初行情会有制约，但其实美国去年就出现了次贷问题，只是到了今年关注程度有所不同。至于台海问题可能会有大的震荡出现，这个因素我们要充分考虑，但是发生极端情况的焦虑不是很大。从这个情况看，市场会有局部震荡。

　　另外一个影响就是，现行宏观调控政策的贯彻会导致政策效果逐渐体现。就如原来物价预期上升比较快，但是在强制性的限价政策出现后，会出现相对比较快的政策效果。上世纪90年代，我们治理通胀的能力要比治理通缩要强，这就会导致政策前面比较紧后面比较松的现象。而就证券市场来说，越是到大日子，政策调整的概率就越大，譬如越是临近奥运会，不排除会启动措施进行调整。现在有重要的信号，一边是目前还没有恢复新的股票型基金发行，那厢是QDII急死了，行情好的时候投资者抢着买，行情不好的时候打折再送礼都没有人买。这反映了管理层的心理问题，收益和风险严重的不对称。但是在什么时候会出台什么措施，会在多大程度影响市场的资金流向，这些都是未知数。

　　在春节前后，市场会呈现整理格局。大盘前面已经涨过了，现在出现一系列的波动很正常。我们还是认为，指数能涨到7000点，可能是在下半年。随着中国经济的发展，股市再有几年的上升还是有希望的。我们长期有乐观的预期，短期是一步一步往前走。

　　张长虹：美国次贷问题现在是愈演愈烈，各位所长有什么见解？

　　高上：次贷问题给我印象比较深的是去年9月18日，因为我写了一点东西，我直接的感觉是次贷危机有可能被扩大。当时我们有研究员说次贷问题对中国的影响是很小的，我还和他产生过争执，现在我认为次贷问题会演变成全球经济的转折点。次贷问题中国如果仅仅是银行参与，我个人认为可能影响不会那么大。但问题是，现在A-H市场联动是非常密切的，并且已经产生了实质的影响。

　　李翔：由于这些天市场大幅杀跌，市场才开始比较关注美国次贷问题。而要不是美国股市大跌，大家对美国次贷问题的关注还不是那么强烈，可以说我们对这一问题的了解是非常少的。我想次贷问题对A股市场的影响应该是导致股指大幅度震荡。回想去年指数在3000点之前，2007年2到3月的时候，市场天天大幅度震荡，对于大盘能不能上3000点，分歧也是很大。也就是说，实际上市场大幅度震荡在一年之前已经发生过了，这并不是什么大不了的现象。为什么会有震荡，就是因为存在分歧。现在回头看，当时的分歧好像很可笑，但是市场走过去了，经过一个多月的分歧，市场继续往上走；“5·30”行政因素导致市场大跌，市场分歧再度产生。而在调整几个月后，市场也是继续往上走；11月之后，市场泡沫论的声音又比较大，然后股指在上了6000点后出现了大跌，市场持续调整。其实涨到一定程度，分歧必然会产生，而有分歧必然会有震荡。

　　我想在以后的行情发展中，阶段性的震荡不可避免，但这样的震荡会不会改变趋势也是大家关注的。关键就是看上市公司，特别是主流上市公司，重点行业的经营业绩能不能继续增长。

　　金融地产仍是机构配置品种

　　张长虹：如果你是基金经理，目前持有60%的仓位，现在是加仓还是减仓？

　　桂浩明：最近我们也很矛盾，没有东西给他买。买地产股吧，现在一直在跌，但我认为下跌应是买入机会。就我个人来说，长远来看，如果大盘再下跌的话，应该要进行中长线的战略配置。

　　张长虹：事实上我们可以看到，沪深两市1000多家上市公司中有将近500家涉及房地产，因此，研究房地产板块的走势和对未来股市的影响就显得很有必要。前期大盘上涨过程中，房地产板块一直在调整，房地产股现在能不能买入，还是应继续规避风险？

　　高上：我认为现在进入房地产板块仍不是合适的时机。中国的房地产市场处于半市场化状态，政府的调控能力是非常强的。现在不是房价要下跌，而是涨到头了，所以碰房地产股要特别的谨慎。

　　李翔：股市和房地产密切相关，只要房地产不崩盘，股市就没有问题。我国会不会出现像美国这么严重的房贷问题，我觉得不可能，我们要相信我们的政府。从去年以来的一系列政策调控来看，已经使得房屋销售量出现滞缓，而这并不会对行业产生什么大的影响。我觉得中国的房地产行业最多在一个区间内调整，只要这是结构性的，房地产板块就不会有大的问题，这样整个金融也就不会有大的问题，因此从长期看我们的市场还是应该看好。

　　张长虹：金融行业对国家来说是经济命脉，对股市来说也是一个重要的权重板块。我们A股市场的金融股最近走势相对疲软，基金也没有明显的加仓动作。金融行业在美国次贷危机以及我国货币紧缩政策影响下，未来增长将放缓呢？还是随着中间业务的扩张会带来高增长？

　　王铭德：金融股是我们研究所看好的板块之一。人民币升值过程中吞吐量最大的是金融和地产行业，地产行业虽然面对诸多不确定因素，但是还是可以看好；金融行业受到不利因素的影响很小，因此对机构投资者来说仍是重点配置的领域。对房地产行业，我们的看法是更像金融行业。房地产公司拥有更多的是土地储备，这样就具有一定的融资能力。现在管理层限制一些房地产公司的IPO，但房产公司的业务并没有衰退迹象，因此，2008-2009年房地产行业还是有很好的机会。从PE讲，房地产个股是最低的之一，银行股总体水平也不高，虽然未来几年的利润增长势头可能会有所回落，但看好中国股市就无法回避金融和地产股。

　　张长虹：人民币储蓄资金在不断减少，外围资金在不断进入，这样的大背景是很明确的。现在的证券市场其实是多元化的，是社会功能的全面发挥。我们深信证券市场还是处于大牛市格局中，而且持续的时间会很长。

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