“优先级贷款危机将会在2月和3月浮现出来，银行因此会有更大的资产减值。” 约翰·墨登表示。

　　对于2008年，约翰·墨登预测：“风险将变得更贵。”

　　美联储能对付技术破产

　　<21世纪>：2008年美国的银行是否会暴露出更大的损失？

　　墨登：我认为未来的问题会出在优先贷款市场(prime market)上。当美国楼市下跌，违约率在优先市场同样会上升。不仅如此，很多优先贷款和次级贷款一样，面临利率上调的压力。更加沉重的月供会给优先贷款借款人施加同样沉重的压力。优先级贷款危机在2-3月也将爆发，银行因此会有更大的资产减值。现在这一部分损失还没有暴露在阳光下。

　　<21世纪>：有知情人士对我们说，一些华尔街投行次按相关资产占总资产比例高达70%，此部分资产的减值幅度不少于三成，为此，除了高盛以外，很多欧美大投行的损失都超过了其自有资本，他们是否已经在技术上破产？

　　墨登：美国的银行都已经在尽力引入新的投资者。花旗、贝尔斯登、摩根士丹利、摩根大通都在引入投资补充资本。如果未来中国还有新的资本加入美国的银行，我丝毫不会感到惊讶。

　　技术破产有个先例，在1980年到1982年间，所有的美国银行都持有大量对拉丁美洲国家的债权。但是拉美公司无法偿还贷款。那时所有的银行在技术上都已经破产。美联储怎么做呢?美联储要求银行保留那些所有人都不看好的债权，把它们都反映到账面资产上来。美国的银行用了七八年的时间才从这泥潭中走了出来。这的确会带来一些会计问题，但是美联储会给技术破产的银行留下筹集资本的时间。

　　<21世纪>：还有哪些损失没有见光？

　　墨登：信用违约掉期(CDS)中的对手风险，是真正沉睡的威胁。这些风险会在2008年逐渐显示出来。损失会比几个月前估计得要高得多。许多金融机构在2008年的前几个季度都会蒙受很大的损失。在每一个季度结束的时候，投资者都希望噩梦已经结束，但是结果是更多的损失还会陆续浮现。

　　<21世纪>：能否解释一下CDS？

　　墨登：CDS类似一个保险合同，当对手公司出现无法偿付的危险的时候，合同的卖方就要付出赔偿。大部分CDS中包含的资产都是和3B级抵押贷款相关的衍生品。像保险公司一样，合同的卖方在违约没有发生的时候会收到风险补偿，类似保费;当违约发生的时候，合同的卖方就会亏损。CDS可令CDO(担保债务组合证券)原来需要耗时几个月的组建过程变短。一项十亿美元的CDO可以在一周之内组装完成，因而被广泛运用。

　　<21世纪>：SIV(结构性投资载体)的未来呢？

　　墨登：从根本上说，SIV已经是个过去的名词。现在银行已经陆续把SIV资产挪回资产负债表上，加上信用卡、汽车贷款等信贷资产质量恶化，逼迫银行不得不寻找更多的资本金和收紧放贷标准。这可能会需要大半年时间，所有潜藏的损失才会暴露出来，并最终从资产负债表上剔除出去。

　　表外资产应更加透明

　　<21世纪>：银行将怎样应对？

　　墨登：对于银行来说，需要的是筹集更多的资金并且必须更加透明地运作。目前银行筹集资金的重要途径是引入外来投资者。这是主权基金能够成为美国重要公司大股东的一次机会。如果不是次债危机，它们不可能有机会。尽管这在短期内有一定风险，但是对于投资期限为20到30年的主权基金来说，这不是问题。另外银行只有更加透明，特别是表外资产上会更加透明，人们才会在购买债券的时候感觉安心。这需要一段时间，但只有这样才会恢复证券市场的信心。

　　<21世纪>：监管层是否会有新的改变？

　　墨登：美国监管的传统就是出台新的政策来解决旧的问题。我们很难见到监管层出台政策预防问题发生。但是当新问题出现的时候，总是会有新的规矩，但新规矩出来后，所解决的问题已经变成旧问题。现在已经有很多新政策出台了，申请次级抵押贷款比一年前难了很多。一年前，你不需要提供任何资产证明，只要告诉借款人你要买什么就好了，这种贷款被称作“骗子贷款”。

　　这很蠢，但是因为每个人都这样做，为了市场份额就不得不这样做!现在监管层禁止这样做。监管层禁止银行为了扩大市场份额而做出愚蠢行动。

　　对于监管来说，这是4年前就应该这样做。可惜亡羊补牢是人的天性。

　　就业数据比媒体预期还严重

　　<21世纪>：美国是否已经走入衰退？

　　墨登：是的。我认为2007年12月开始，我们就进入了衰退。美国经济的历史告诉我们，若失业率在12个月内上升超过0.5%，衰退就会来临，2007年12月这个数据已经超过了0.6%。

　　有价值的问题是什么时候会复苏。我相信，第三季度经济会从衰退中恢复过来。美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)拥有对经济形势的最终解释权，包括是否进入衰退这个问题。但是他们做出一个类似的决定需要1年到18个月的时间。

　　<21世纪>：是否有数据表明衰退已经来临？

　　墨登：1月4日，美国就业统计办公室(Bureau of Labor Statistics，BLS)给出了月度就业情况报告。此前，舆论预计会新增7万个就业岗位，统计结果却只有1.8万个新增岗位。道琼斯工业指数随即下跌256点。因为每个月需要有15万个新增岗位才能覆盖新增就业人口的需求。目前的就业数据甚至比新闻头条的悲观预期还要严重。

　　BLS的调查覆盖了1/3的非农业机构，因此足够反映真实的情况。但这不包括小型公司和新兴产业。由于小型和新兴公司是美国就业市场增长的引擎，它们应该被考虑在内。BLS通过新生死亡比(Birth/Death ratio)模型来估计不同类别的小型和新兴公司新增岗位。由于新生死亡比的估值是基于历史数据。在经济平稳时期会非常准确的反映就业情况;但在经济减速时，会高估就业;在经济复苏时，低估就业。目前年轻人的失业率已经增加了17.1%，这些还是包括兼职在内。