汇丰控股(0005.HK)的股价连日下跌。

　　1月21日收市报113.6港元，下跌4.054%;上周五1月18日收市报118.4港元，由去年下半年高位回落至今，跌幅惊人。根据1月18日的股价，汇控的市值已跌至1803亿美元，按市值计算为全球第四大金融机构，三甲不入。

　　最近一个多月，多家外资投资银行纷纷发布报告，认为汇控受次按影响逐渐加大。高盛日前发布的一份研究报告更指出，汇丰控股旗下的美国Household International将有70%以上的次级按揭抵押贷款成为负资产，汇控须为此拨备130亿美元。摩根士丹利在去年12月调低了汇控的目标价至115港元，高盛则将目标价由119港元调低至114港元。

　　21日，汇丰发言人卢陈秀琼对本报记者表示，由于汇控即将在3月3日发布业绩报告，现在是closed period，不方便对高盛的报告做任何回应，到时业绩报告将公布外界关心的一些具体情况。至于股价，卢陈秀琼说，公司一向不对股价做任何评论，不过她也指出，综观近期环球股市的波动都比较大，而不仅仅是汇控的股价在下跌。

　　香港东泰证券研究部联席董事邓声兴对本报记者表示，短期内对汇控的股价仍不乐观，目前很难预料次按风暴的影响到底在哪里才是尽头。对于多间外资投行的预测数据的准确性，邓声兴说，美国楼市价格在持续变化当中，因此汇控在次按抵押贷款方面的负资产比例仍会随之变化，要等到3月份汇控业绩公布，走势才会明朗。

　　汇控在过去20多年一直处于高增长期，但在2000年涉足美国市场之后却困于次按风暴之中。高盛在1月15日发布的报告称，汇控旗下的美国Household International将有70%以上的次级按揭抵押贷款成为负资产，总值高达911亿美元。高盛调低了汇控在2008和2009年的盈利增长至5%和7%，也把汇控列入"确信沽售名单"。

　　根据高盛的统计，截至去年6月30日，Household International次按贷款的负资产比率为13%，此外43%的次按贷款按揭成数比率为90%至100%。如果美国楼价从去年6月份的水平跌10%，则Household International有56%的次按贷款将变为负资产。高盛的经济分析师预计，美国楼价将会下跌20%至25%，汇丰控股沦为负资产的次按贷款比例最高可达70%。

　　早在去年8月份的一份研究报告中，高盛已经将亚洲(日本除外)金融行业的评级由具吸引力下调至中性。汇丰在2007年的中报中披露，约有13.3%(125亿美元)的次级按揭贷款处于负资产。这一水平与当时各种业内预测相符:即约10%-15%的次级/Alt-A贷款为负资产，其2005年发放的次级/Alt-A贷款约有30%，余额达到6930亿美元。

　　从2006年第四季至2007年第三季，汇控一共为其美国911亿美元的次按贷款，拨备了40亿美元。高盛此前估计汇控需要再为次按拨备120亿美元，1月15日的报告更将所需拨备额调高至130亿美元。按照高盛的数据，汇控还有超过3/4的拨备未做。

　　不过瑞信的看法与高盛略有不同，瑞信银行的分析员Bill Stacey估计，汇控Household International有关次按的资产比花旗等美国银行要少，估计需要做的拨备约为100亿美元。

　　高盛指出，负资产是一个缓慢但具有破坏性的持续几十年的状况。