对于华尔街而言，由住房市场引发的次贷危机无疑是一场噩梦。然而，就在这场噩梦远未结束之时，华尔街很可能又会滑入另一个巨额资产减计的“黑洞”。经济学家最近发出警告，伴随美国房市持续走软，华尔街将不得不直面由商业不动产价格下滑所引发的金融损失。而且，与次贷市场引发的市场振荡相比，商业不动产领域内的损失可能会持续更长时间。

　　经济学家的这种担忧并非空穴来风。高盛集团的分析师日前表示，目前美国经济前景尚未明朗，而信贷扭曲却导致金融成本一再攀升，在此双重打击之下，美国商业不动产的市值开始出现下滑，在未来两年内，商业不动产价值缩水幅度可能高达21%至26%。不过，这只是率先倒下的多米诺骨牌中的一张。紧随其后的将是商业不动产抵押贷款以及由其支持的证券价值的走低。因此，等待华尔街的，可能是又一次大手笔的资产减计风潮。高盛分析师还认为，在今年第一季度，贝尔斯登、花旗、摩根大通、雷曼兄弟、美林证券和摩根士丹利的资产减计金额将为72亿美元。据悉，截至去年第四季度，上述公司涉及商业不动产的资金大约为1410亿美元。

　　高盛集团的分析小组预计，源自商业不动产的金融损失持续暴露的时间将长达两年。这将明显长于次贷损失暴露的时间。其中的主要原因是，1995年以来，仅仅只有28%的商业不动产贷款被打包为证券发行，但次级抵押贷款的证券化比例却高达80%左右；高比例的证券化使得次贷资产更易受到市场估值的影响，这主要表现为资产减计等形式。但是，银行业务中涉及商业不动产的资金实在也不会是个小数目。这包括常规的贷款、商业不动产项目下的金融协定、银行所有的商业不动产，以及由商业不动产抵押贷款支持的证券。目前，这些证券已经鲜有投资者问津。

　　当然，最终决定美国房市恶化程度的，依旧还是美国经济的下一步走势。市场分析人士认为，如果美国经济陷入衰退，在未来的几个季度中，华尔街资产减计的数额将会更大。不过，与美国房市大幅下滑相比，当前商业不动产市场的情形并非太糟。其中的主要原因是，尽管市场中存在购物中心、写字楼等过度建设的情况，但总体来说，这种过度建设并没有达到疯狂的地步。此外，由商业不动产抵押贷款支持的证券市值，自从去年以来已经下跌5%；但与之相比，一些债务抵押债券缩水的幅度却高达50%或者更多。分析师预计，总的来说，在今年第一季度，银行在商业不动产方面的资产减计规模，将可能与同期的债务抵押债券以及其他杠杆贷款的资产减计规模相当。具体而言，今年第一季度中，商业不动产抵押贷款支持证券的资产减计将从去年第四季度的18亿美元大幅攀升至72亿美元。而债务抵押债券的资产减计规模约为100亿美元，杠杆贷款约为58亿美元。

　　另外，截至当前，商业不动产抵押贷款支持证券的违约率仅为0.4%。但一家在芝加哥的房地产代理商和资金管理公司表示，这个比例很可能会上升。当借贷标准恶化，商业不动产贷款在今年不能得到再融资的话，曾经激进的贷款市值比率，将可能会使其违约率达到一个“重要的水平”。另外，蹒跚而行的美国经济将对其带来更多压力，这主要表现为市场对写字楼等商业不动产的需求减弱。