银行间7天回购定盘利率继续处于2.6%~2.4%区间下降通道中，没有任何反弹迹象 张大伟制图

    今天是存款准备金率上调的执行日，但从货币市场的资金价格走势来看，市场的流动性宽松依旧。相对于外汇储备增量所对应的货币投放和大量央票到期所释放的资金来说，2000亿元的资金冻结并未给市场带来冲击。

　　从央行宣布到执行，银行所获得的准备金上缴筹资时间只有短短一周。但事实上自从18日央行通知宣布以来，受充裕的资金面支持，银行间市场中的资金价格却是稳步走低，没有任何反弹的迹象，质押式回购加权平均利率最低曾触至2.25%，昨日下跌16个基点达到2.2013%。而且由于需求不旺，回购的成交金额也在不断萎缩，昨日减少266.6239亿元，成交510.2782亿元。

　　市场人士分析，出现这种情况主要是受到资金来源稳定和股市震荡冲淡资金需求两方面因素的影响。

　　一方面，外汇储备快速增加所带来的货币投放仍保持较大规模，4月份也有大量到期央票和回购将释放资金。虽然海关总署公布的数据显示，今年2月份的外贸顺差数据骤减至85.55亿美元，但是市场认为这一数据的偶然性较大，通过出口、FDI及其他渠道流入的资金规模仍然庞大，它们所对应的大量基础货币投放是市场资金池的重要“入水管”。

　　与此同时，受季节性因素影响，历来一季度银行资金头寸较为充裕、市场资金面较为宽松，银行的超额存款准备金率较高。而且此时公开市场的到期央票规模也很大，即使回笼力度同时增加，还是会产生向市场投放大量资金的客观效果。据统计，不包括回购到期，3月份仅央票的到期量就高达5660亿元，成为仅次于1月份5960亿元的单月次高。

　　在“入水管”为市场大量注入资金的同时，曾经造成货币市场资金短暂紧张的新股申购在近期的冷清也加强了资金池的蓄水功效。春节之后，大盘股仅有中国铁建(11.22,0.24,2.19%,吧)发行，股市的震荡加剧了“打新”资金的套利风险，也让证券公司、基金公司已经保险公司等主力“打新”机构降低了在货币市场融资的需求。

　　同时有银行间交易员表示，本次存款准备金率上调执行中，仍有部分银行被要求用外汇缴款，这也减轻了本币市场的资金需求。

存款准备金率历次调整
次数	时间	调整前	调整后	调整幅度
23	08年03月25日	15%	15.5%	0.5%
22	08年01月25日	14.5%	15%	0.5%
21	07年12月25日	13.5%	14.5%	1%
20	07年11月26日	13%	13.5%	0.5%
19	07年10月25日	12.5%	13%	0.5%
18	07年09月25日	12%	12.5%	0.5%
17	07年08月15日	11.5%	12%	0.5%
16	07年06月5日	11%	11.5%	0.5%
15	07年05月15日	10.5%	11%	0.5%
14	07年04月16日	10%	10.5%	0.5%
13	07年02月25日	9.5%	10%	0.5%
12	07年01月15日	9%	9.5%	0.5%
11	06年11月15日	8.5%	9%	0.5%
10	06年08月15日	8%	8.5%	0.5%
9	06年07月05日	7.5%	8%	0.5%
8	04年04月25日	7%	7.5%	0.5%
7	03年09月21日	6%	7%	1%
6	99年11月21日	8%	6%	-2%
5	98年03月21日	13%	8%	-5%
4	88年9月	12%	13%	1%
3	87年	10%	12%	2%
2	85年	央行将法定存款准备金率统一调整为10%
1	84年	央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

存款准备金率历次调整后的股市表现
次数	公布时间	调整前	调整后	幅度	公布后首个交易日沪指表现
12	08年03月18日	15%	15.5%	0.5%	上涨2.53%
11	08年01月16日	14.5%	15%	0.5%	下跌2.63%
10	07年12月08日	13.5%	14.5%	1%	上涨1.38%
9	07年11月10日	13%	13.5%	0.5%	下跌2.4%
8	07年10月13日	12.5%	13%	0.5%	上涨2.15%
7	07年09月06日	12%	12.5%	0.5%	下跌2.16%
6	07年07月30日	11.5%	12%	0.5%	上涨0.68%
5	07年05月18日	11%	11.5%	0.5%	上涨1.04%
4	07年04月29日	10.5%	11%	0.5%	上涨2.16%
3	07年04月5日	10%	10.5%	0.5%	上涨0.43%
2	07年02月16日	9.5%	10%	0.5%	上涨1.40%
1	07年01月5日	9%	9.5%	0.5%	上涨0.94%