警示资产配置重要性

　　2000万基民买在牛市后半段

　　马坚

　　时隔14个月，上证指数又见3000点，不过这一次是向下跌破，14个月前上证指数有史以来首次登上3000点，当时股市投资者的面貌是多么意气风发，如今物是人非，全部涨幅已经被6个月的下跌完全抹平。一般股民亏损累累，基金投资者也未能幸免，从某国有大型商业银行了解到的情况是，该行超过95%的基金账户出现亏损，多数基民被套牢。

　　截至4月22日，全部基金的一季报已经披露完毕，多方面信息表明，资产配置过于偏向股票是造成大幅亏损的原因之一。痛定思痛，基民应该思考的是，今后再度遭遇系统性风险时，应该如何应对？

　　根据银河证券基金研究中心的统计，今年以来截至3月31日，上证综合指数(3474.722,-83.03,-2.33%,吧)跌幅达到了34%，深证综合指数(1045.027,-13.39,-1.27%,吧)跌幅也达到了24%。在没有做空机制、同时存在最低仓位限制的情况下，股票型基金的亏损难以避免。而经过了两年牛市，股票型基金的规模空前扩大。据统计，截至一季度末，市场中股票型基金为195只，份额为13604亿份，其份额占所有基金份额比例达到了61.98%，混合型基金86只，总份额6187亿份，份额占比为28.19%。

　　也就是说，股票投资占比较大的基金总共281只，两者相加占比达到了九成。统计显示，全部基金的平均股票仓位为74.67%，相比去年末降低了4.75个百分点。受一季度股市单边下跌的影响，基金收益全面下滑，除货币市场基金取得正收益外，其余各类型基金均出现亏损。其中，股票型基金一季度亏损4665亿元，报告期内平均净值增长率为-22.31%。从以上数据不难看出，当遭遇系统性风险时，基民过量投资股票型、偏股型基金将遭受巨额亏损。

　　不可否认，“羊群效应”是造成股票型基金超配的重要原因，股市连续上涨使得股票型基金的财富效应凸显，进而造成其规模猛增。同时牛市中，为迎合投资者从众心理、扩大发行规模，股票型基金也大量发行。wind资讯的统计显示，自2005年以来，股票型基金发行的占比逐年提高，2005年全年共发行基金64只，其中股票型基金22只，占比34.4%；2006年全年共发行基金91只，其中股票型基金43只，占比47.3%；截至2007年11月30日，2007年新发行基金57只，其中股票型基金38只，占比已经高达68.37%。

　　本轮牛市的起涨点为2005年6月8日，中国证券登记结算公司的数据显示，截至2005年5月底，基金账户总数为326万户，当年年底总数为348.76万户，也就是在2005年下半年，即牛市的起涨阶段，只有20余万投资者积极参与。这一数字在2006年底为574万，牛市中段新增基民225万。截至2007年6月底，累计基金账户数达到了1500万，至2007年底更增至2802万。2007年全年新增基民超过2200万人，是2006年的10倍、2005年下半年的100倍。从月度统计数据来看，也呈现逐月递增的态势，这当然是“羊群效应”造成的结果。通过这组数据，就不难解释为何上证指数只是从终点回到起点，而基民整体亏损巨大的原因了，因为绝大多数投资人都买在了一轮牛市的后半段。

　　数据显示，一季度股票型基金净赎回比例为0.09%，而货币型基金和债券型基金的净申购比例分别为8.88%、7.99%。这两类基金由于基本不投资于股票市场，在一季度整体净值表现平稳，货币市场基金更是取得了正收益，成为一大亮点。

　　由于股市与债市存在负相关关系，使得后者成为部分资金的避风港，而偏紧的信贷政策、银行对债券的配置需求和美元的持续贬值构成了对人民币债券市场较为有利的一面。海通证券(45.01,2.08,4.85%,吧)研究员娄静表示，目前央行加息的空间有限，今年和明年的债券市场存在一定机会。

　　有经验的基民知道，2005年曾是货币市场基金的春天，由于当时股市走弱，货币市场基金呈大规模的净申购。根据天相统计，2005年年初货币市场基金份额634亿份，当年年末，货币市场基金份额达到1867亿份，全年净申购1233亿份。

　　通过本次暴跌的教训，即使未来股市出现反弹，基民在资产配置上适当增加一些货币基金和债券基金也是很有必要的。