申银万国

　　由于中国石油的再度走低，大盘上周五没有能够很好地延续前一交易日的上涨行情，再度陷入跌势之中。从本次股市的下跌来看，最主要的驱动因素是股票的估值太高，特别是在中国石油上市之后，这种脱离实际的高估值引发了大量的获利盘套现，结果也就使得相关股票步入了持续的大幅调整之中。不过，经过近一个半月的下跌，很多股票已经较本次行情的高位回落了25%左右，像中国石油的跌幅更是达到了34%以上。这就在很大程度上挤压了泡沫。统计显示，沪深300指数样本股依据2007年预期收益计算的动态市盈率已经回落到了35倍以下，而依据2008年预期收益计算的动态市盈率则只有28倍左右。对于一个处于高增长阶段的经济体来说，这样的市盈率是可以接受的。

　　一般来说，所谓的“V型反转”，一直是股市下跌后大家所期盼的走势。不过，从目前实际情况来看，虽然暴跌行情基本结束了，但这并不构成股市全线大幅度上涨的基础。持续的大幅下跌，市场的人气开始散失，要使之能够重新聚集起来，并非一天的大幅上涨就能够做到。现在市场上销售最好的理财产品是申购新股的基金，这无论如何不能看作是股市的福音，因为人们集体关注无风险收益的事实表明，二级市场还缺乏让投资者大胆介入的理由。

　　现在距离年底还有1个月时间，如果中国石油能够寻找到可靠的支撑，那么对于大盘来说也就能够真正明确底部，并且有效地最后终结本次下跌。进而言之，如果银行股在这一阶段能够逐渐走好，那么对于激发市场信心会起到很大的作用。在这个基础上，当成交量温和而持续放大之后，也许上涨行情也就应运而生了。只是在现在，这些都只是想象而已。显然，时下人们可以看到的只是，大跌行情已经到了尾声，但股市要真正走强还需要时间。