量能成为制约大盘的关键因素

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　昨日，深沪股市冲高回落，双双收出小阴线。从大盘产生冲高回落的主要原因来看，集中在量能不配合上，深沪两市成交总和仅957亿元，显示市场反弹乏力，投资者特别是机构投资者参与度较低。由于深沪两市仍然收于短期均线之上，加之个股活跃程度仍然表现，因此短期来看，大盘在量能不足的情况下，市场展开对个股运作的可能性更为明显。从周四盘面观察，涨幅较好的品种主要集中在中低价个股上，而指标股中国石油、工商银行、建设银行等走势疲软。因此市场要形成向上反弹的延续，就必须有成交量的有效配合。研究认为，造成大盘成交量萎缩的原因是投资者应密切关注的，而透过主因进行品种的挖掘应成为近期主要策略。

　　量能萎缩原因复杂

　　从近期市场层面来看，整体性量能均无法明显放大，观察其原因我们认为其主要集中在下述几个方面。首先，临近年终，机构资金入场意愿较低。在对新老基金近期投资规模或介入程度研究发现，目前基金机构已改变前期大举拉抬、大举介入的做法，更多机构采取的是低吸为主的安全投资策略。其次，新股发行进程的加快，使得存量资金暂时沉淀。从近期新股发行来看，在中海集运、国投能源等中、大盘股及中小企业板个股发行加密的基础上，近个阶段，市场仍有辽宁出版、太平洋保险等中、 大盘股进入发行阶段，因此场外资金受制于此，自然对二级市场形成明显影响。再次，中央经济工作会议显示未来中国贷币政策从紧明显。12月5日闭幕的中央经济工作会议透露出重要信息：已实施了十年之久的“稳健”的货币政策将“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。货币政策从“稳健”转为“从紧”，发出强烈的政策信号， 也对中国股市中期基本面形成较大的影响。可以预期，在此政策影响下，将会有一批以安全、稳健的投资者撤离A股市场，形成明显的资金减少的局面可能性较大。最后，来自商务部的研究报告同时显示，中国外贸出口可能面临较大程度的下滑，美国、欧盟等国订单大幅度减少已在形成，中国流通性过剩局面未来可能面临结束。近期A股市场量能不济，除上述主要原因外，基金发行认购热情降低、股指期货、创业板推出的不确定性等因素也构成了A股市场量能减少的重要动因。

　　从年报预期品种中寻找机会

　　尽管A股市场近期面临量能不足的市场考验，但从量能萎缩下的投资机会来看，研究认为投资者应从年报预期增长、行业重组机会、股价优势明显的品种中寻找投资机会。从市场层面，周四虽然大盘收出震荡阴线，但一些股价优势明显、行业有可能转好的品种却表现出明显的上涨，比如广州浪奇、岷江水电、峰火通信等。笔者观察，中国A股市场每年年终之时，正是上市公司进行大面积业绩预期公告之时，而此时一些股价调整较为充分、股价优势明显、行业业绩增长明显、有一定分红预期的品种就可能在弱市之中产生一定的投资机会。而透过年报与基本面来看，同时要回避一些透支业绩增长严重、股价优势缺乏、行业基本面面临不确定性较大的公司要注意回避，比如两市部分炒高的房地产股票。种种迹象表明，房地产行业有可能成为明年中国宏观调控的主要对象。近期中央经济工作会议，货币政策从“稳健”转为“从紧”将对资金密集型的行业形成明显冲击，而国家近期对土地储备加严、构建和谐社会的政策表明，房地产行业明年面临物业税与空置税征收的极大可能，因此对于基本面产生影响，而股价年度炒高、透支业绩增长过重的品种在年终阶段要坚决回避。从第三季度业绩报告研究发现，一些行业已显露出明显的年度增长预期，而这些品种如果股价调整充分、股价优势明显就可成为年报预期重点挖掘的品种。

　　量能成为制约行情的关键因素，短期来看，由于市场经历大幅调整后，仍有继续反弹要求，但量能显示其空间并不乐观，在量能不济或空间可能有限的反弹过程中，回避行业基本面转淡、股价透支业绩严重的品种，积极寻找年报预期较好，股价优势明显的品种进行机会挖掘，不失为当前市场阶段的主动性投资策略。